中金：重申龙湖(00960)“跑赢行业”评级 目标价41.08港元 _ 东方财富网

中金发布研究报告，重申龙湖(00960)“跑赢行业”评级，维持目标价41.08港元不变，对应11.5倍2020年市盈率。

2019年12月29日，龙湖集团公告拟收购绿城服务(02869)已发行的1.395亿股股份(占绿城服务股本的5%左右)，并计划在2020年6月15日之前(含当日)认购绿城服务新发行股份，最终将持有扩大后股本的10%。收购价格为7.72港元/股，较12月27日收盘价折让3.4%，较此前20个交易日平均收盘价折让7.5%。

中金认为，收购价格对应绿城服务2021年市盈率为25倍，该估值具备吸引力，主要考虑到绿城服务基本面和增长前景稳健(2018-2021年盈利复合年增长率有望达到27%)，合理估值应高于30倍。

中金指出，此次收购对龙湖的财务影响有限。根据收购协议，第一阶段收购成本约为10.8亿港元，其中大部分将于2020年1月支付。因此我们预计龙湖2019年底净负债率将维持在60%以下，且融资成本预计将持平于上半年的4.56%。

从业务发展来看，社区服务有望带来协同效应。物业管理是龙湖集团多元化战略下四大主航道之一，而绿城服务不仅合约面积(截至2019年上半年约为3.9亿平方米)、独立第三方拓展能力和物业管理服务质量行业领先，在社区增值服务方面也是行业先行者，中金认为这一优势在未来有望和龙湖产生协同效应。2019年上半年，绿城服务社区增值服务年收入和年毛利润分别达到7.8元/平米和2.4元/平米，延续行业前三的地位。