五问央行元旦降准：“预防式”宽松的起点？ _ 东方财富网

导读

降准背后反映了货币政策基调发生了什么变化？2020年货币政策还有哪些可以期待？

摘要

一问：当前央行货币政策总基调到底是什么？

2019年大部分时间央行货币政策实际操作有限，全球比较，我国货币政策基调显得“中性偏紧”。

2020年元旦降准，考虑到通胀因素和经济中的积极现象，我们理解为——类似美联储insurance cut——的“预防式”宽松周期。

这也意味着政策基调从“中性偏紧”的立场向着“中性偏宽松”方向转变。

二问：为何此时政策基调有所转向，并进行“预防式”宽松？

主因或是2020年要保“小康底”对政策的约束越来越强。另外，当前经济企稳的力量可能仍然面临很大的不确定性。

三问：此次降准，对经济和市场影响几何？

流动性方面：此次降准将释放长期资金约8000多亿元，支持专项债发行，春节流动性需求和年后企业缴税需求。但实际上仍然不够，我们测算总流动性需求或达2.8万亿元。

经济方面：此次降准有利于加强货币政策传导，降低银行成本。央行表示部分中小银行获得长期资金1200多亿元，降低银行资金成本每年约150亿元。

资本市场方面：有利于资本市场信心进一步恢复，股票市场延续春季躁动行情。

四问：2019年四季度货币政策例会有哪些信号？

未来政策将呈现三个特点：一是要灵活适度，货币政策或多样化，更加依附于经济数据；二是进一步推进降低实体经济融资成本，进一步推进贷款挂钩LPR或是2020年的工作重点之一；三是推进中小银行改革。

五问：2020年货币政策可能有哪些操作？

货币政策将更加依赖于经济数据，2020年下半年货币政策空间更大。预计2020年或“预防式”降息(MLF、LPR)2-3次来降低融资成本，并可能再降准一次来对冲资管新规等对流动性冲击。

（文章来源：国泰君安）