茅台“摔杯”与苹果创新高 _ 东方财富网

2020年A股开局不错，第一个交易日收出开门红，第二个交易日维持强势。但是贵州茅台的表现却大跌眼镜，周四大跌4.48%，周五大跌4.55%，两个交易日差不多吃了一个跌停板。而大洋彼岸的美股在新年也是继续上涨，领头羊苹果在北京时间周四晚间上涨2%，突破每股300美元，再创新高。

开年贵州茅台的大跌让很多人猝不及防。究其原因，是因为茅台集团的一组数据：2019年茅台集团完成营业收入1003亿元，同比增长17%，净利润460亿元，同比增长16%。由于这是集团的收入利润水平，到上市公司还可能打折扣，不过按贵州茅台三季度营收增长的情况看，2019年预计其净利润增幅基本与三季度持平，也就是20%左右。最关键的是茅台集团还透露了2020年的工作计划：完成营业收入1100亿元，同比增长10%；净利润505亿元，同比增长10%。最关键就是这个10%，本来2019年只有20%左右的增速就让市场心凉了，2020年只有10%的增速，这样的话估值应该给多少合适？现在贵州茅台的动态估值是32倍，高估没有？看看东阿阿胶，曾经的“药中茅台”，现在走势如何？

一个大消费企业，估值应该和业绩增速成正比，市场已经给了茅台酱香型白酒龙头的溢价，也就是说估值一直超出了业绩增速，当然市场预期的就是茅台能始终维持这种比较高速的增长，现在它的增速突然掉下来了，又该怎么估值？从30%的年均预期，一下跌到20%，又突然到10%了。或许马上会有卖方机构出研报为茅台这个“10%”辩解，比如说这两年人为控速是为了以后更好地增长，毕竟是大机构抱团取暖的品种，不能搬起石头砸自己的脚，但市场会买账吗？你只有10%的增速，给溢价到20倍估值够合理了吧？20倍估值现在茅台应该是700元左右！不要相信抱团取暖，机构能共荣但绝对不会共损，茅台一个“10%”直接吓倒了不少机构，周四收盘后机构大宗交易出货近5000万元筹码， 周五继续大跌，市场不相信眼泪。

回过头来看看苹果，为什么能一直屹立不倒？苹果靠的是科技加消费筑起的护城河，业绩持续稳健增长，股价也是芝麻开花节节高。我们看到的是苹果股价不断上涨的表面，背后是什么？是持续的高研发投入，苹果十年来研发投入增长了十倍，2019年的研发投入是160亿美元，研发经费占销售收入的8%左右。在本身就是高起点的基础上，苹果依靠高研发投入一次又一次引领科技消费的升级换代。就算抛开业绩股价不说，从引领社会进步的角度来看，是茅台影响力大还是苹果影响力大？一目了然。

这就给我们提出了一些思考，茅台“摔杯”其实早在意料之中，但机构就是一根筋，茅台似乎被市场捧杀了，连茅台自己的负责人都说30%的增长不可持续。既然如此，市场还给予30倍以上的估值就是自作自受。中国经济要可持续发展，需要科技的持续投入与进步。资本市场是跑在经济发展前面的“狗”，它有灵敏的嗅觉，能实现市场化的价格发现。什么是未来的方向？科技创新与进步，再接地气与大众消费结合，科技改变生活，人类才能进步，这才是未来的方向。

新兴前沿产业必须大力发展，科技加消费将成为主流投资热点。2019年底到2020年初A股市场最火的题材是“网红带货”。在5G商用时代，大量新的场景应用将产生新的消费模式，反过来推动产业升级与科技创新发展，形成良性循环。苹果与其说是硬件商，不如说是科技消费生态系统运营商，苹果的产品硬件可能还不如国内竞争对手，它自己甚至只设计不生产，但它的护城河在于不断推陈出新的生态系统，是用户体验。

茅台价值回归不是坏事，A股如果能借此机会向大科技转变，塞翁失马焉知非福？