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新浪财经讯 1月4日消息，由中国国际期货股份有限公司主办的“中期国际论坛——2020年资本市场年度策略会”在北京中期大厦举办。论坛对资本市场进行全方位、多角度的深入解读，提供专业全面的投资策略，助力投资者提前布局2020，共同开辟崭新未来。
在4日下午的“期货市场年度策略分享”环节，中期研究院高级研究员汤林闽、中期研究院高级研究员霍丽文、中国国际期货投资经理李冰、中国国际期货投资经理姜凯以“金融砥砺前行，拥抱改革红利”为主题对大类资产的年度策略进行了分享。
期债方面，霍丽文对于2020年的债市做出一个偏强的判断，她认为债市可能在今后的几年时间内延续强势，十年期国债的收益率预计在2.6-3.4左右，相对于现在中枢下移，可关注利率债和国债期货。但是这并不意味着，债市今年就会一帆风顺，仍需警惕债市的回调和震荡。
期指方面，李冰预计2020年将成为A股真正的改革元年，2020年A股整体呈现宽幅震荡，但是重心在不断抬高。风格上，仍然以沪深300和中证500为主，但是会有阶段性的上证50的机会。春季行情今年出现了前移，因此春季躁动行情或将结束于三月。
大类资产配置方面，姜凯指出应优先选择受经济数据及利率下行支撑的期债、其次是商品和股指，货币依然首选非美货币。债券优选长债，商品优选能源化工、农产品及有色金属，货币优选英镑、人民币，股票则优选中小成长股为主要标的的IF及IC。
以下为部分文字实录：
主持人：大家下午好，我是宏观金融版块主持人、中期研究院宏观研究员的汤林闽，我们年初喜迎降准，债市收获了一大利好，那么今年债市的行情如何呢，我们请国债研究员霍丽文来为大家解读。
霍丽文：大家好，现在我们来关注一下期债。首先我们来思考一个问题，什么样的经济环境是对期债最友好的？我们首先想到的可能是经济增速下行，的确，在经济增速下行的时候无风险利率下行，人们倾向于购买债券获得固定收益。但是我们也可以看到很多贫穷落后的国家，他们的经济增速的确在下行，但是债市不是很好，利率高企，甚至债务危机频发。所以说，只有经济增速下行还不够友好，还需要有经济质量，在经济增速下行但平稳可控、经济质量不断提高的环境下，无风险利率和风险溢价同时降低，才有利于推动债市整体收益率的降低和价格的上涨。而我们眼下的中国，正处在这样一个环境之中。我们的经济增速下行压力加大，但经济富有韧性，我们的政策重点不是保增速而是推动经济向高质量发展。基于这样一个经济政策环境，我们对于2020年的债市做出一个偏强的判断，甚至可能在今后的几年时间内还是延续强势，但是这并不意味着，债市今年就会一帆风顺。我们去年出台了很多逆周期调节的政策，如果反映到今年某个月或者某个季度的经济数据中，造成了经济数据超预期，就会给债市带来回调的压力，导致债市的回调和震荡。
另外可能大家也很关心宏观经济逆周期调节政策方面对期债的影响，我们认为政策决定了期债的中期走势。今年我们国家对于宏观逆周期调节政策的态度是“科学稳健发力”，我们认为这一表述是相对保守的，这就造成了政策对期债的影响和经济基本面对期债的影响是同向的、相互叠加的，而不是相冲突的。也就是宏观经济向好的时候，期债本来就偏弱，逆周期调节政策的收敛会放任期债的弱势，宏观经济增速下行的时候，期债原本就走强，逆周期调节政策出手，会加剧期债偏强的幅度。
最后一方面，通胀因素会不会阻碍期债走高？我们在央行的货币政策执行报告中可以看到这样一句话“注重预期引导，防止通胀预期发散”，在11月公布通胀数据的前几天，央行年内首次调降了MLF利率，后续又调降了公开市场操作7天和14天逆回购的利率，当然这是央行本来就要做的事情，要引导市场利率下行，但是在通胀走高的时点做出连续的动作，也是起到了稳定市场预期的作用，让市场意识到，目前的结构性通胀不足以影响到央行的货币政策方向。另一方面，在今年下半年，随着猪肉价格的环比回落和基数的提高，通胀数据可能会见顶回落。所以我们目前还不必担心通胀会影响到央行的货币政策，也不用担心通胀成为期债走强的阻力。
总的来说呢，我们的宏观经济面、政策面还有通胀等因素来分析，都是相对比较有利债市的，我们对2020年的债市也做出一个偏强的判断，十年期国债的收益率预计在2.6-3.4左右，相对于现在中枢下移，推荐大家关注利率债和国债期货，谢谢大家。
主持人：好的，谢谢霍丽文研究员。下面请投资经理李冰给大家介绍一下2020年期指观点。
股指：2020年主逻辑：资本市场改革加速，上市公司“优胜劣汰”，给长线资金创造了良好的投资环境。A股趋于美股化的走势或将在2020年初见端倪。A股美股化的特征主要会表现在三个方面：
一是市场走势会逐步脱离宏观经济的周期。对照道指，我们可以看到美国经济从08年次贷危机恢复之后，道指就开启了10年的牛市，其中美国经济并不是一直在走10年的上升趋势，可以看出2015年之后甚至出现一次比较明显的经济下滑。那为什么宏观经济不好，指数好呢？因为美股市场一直优胜劣汰，而在指数中的公司并未跟随宏观经济出现财务数据下滑，相反部分微观经济体反而表现的更抢眼。股权市场良性循环。
二是个股和行业的分化会愈演愈烈，投资的专业化要求会提高。我们去观察美股市场，可以发现这十年来，IPO的数量达到2908只，但是这十年来的市场个股总量一直维持在4500-4800左右，大量的公司上市，同时大量的公司在被淘汰。推动A股这一变化的最重要的就是注册制改革以及提高违法犯罪成本的证券法修改，并加强市场监管。2019年12月推出的《证券法》修订，特别强调了从中处罚欺诈。从最高罚款上限募集资金的5%，提高至100%。内幕消息交易将处以1-10倍违法所得惩罚。另外，提出了加强投资者保护、创新敏舒赔偿诉讼制度，加强对投资者的保护，才能实现对上市公司的公正监管。这种高压监管下，必将成为业绩优良、公司治理规范的公司资金关注度高，而依靠“讲故事”、业绩造假、公司治理差的公司必将交易清单，甚至退市。在大量的分化下，我们认为2020年的选股难度会非常大，超越2019年的可能性大，一方面积极的加大注册制的上市数量，另一方面淘汰大量的绩差公司。资金会更加在绩优和低估值、成长性好的品种上抱团。
三是风险回报率会提升。在上市公司的优胜劣汰下，投资者也存在优胜劣汰。我们在这种良性环境下，考验了专业的投资能力，并且专业的投资能力会显示出很强的超越和战胜市场的盈利能力，使得整个资本市场的投资风险回报率会大大提升，特别是头部公募基金、私募机构的权益投资产品收益率能普遍超越市场时，会很大程度的提升整体市场对风险偏好。从2019年的公募基金投资类型指数排名来看，已经看出明显的市场风险偏好发生了改变——排名前十的都是权益类产品。
流行性方面，继续关注外资流入对市场的流动性提升。预计2020年，流入A股市场的外资规模仍然有3800亿元左右。2020年3月份，富时指数将发布对A股第一阶段第三次评估结果。市场扩容的角度在扩大，但是资金的流入的规模也在不断扩大。2020年外资规模将和公募机构平分秋色。预计2020年将成为A股真正的改革元年，在证券法和注册制的市场环境下，A股或将长期走出震荡走高的过程，关注2020年的结构性的股指机会。
我们预计2020年将成为A股真正的改革元年，我们对2020年的A股市场并不悲观，在向下空间有限的情况下，关注市场在优胜劣汰下的结构性机会，包括股指、期权的机会。我们预计2020年整体呈现宽幅震荡，但是重心在不断抬高。风格上，仍然以沪深300和中证500为主，但是会有阶段性的上证50的机会。春季行情今年出现了前移，因此春季躁动行情或将结束于三月。我们重点关注三季度或将出现的阶段性高点机会。沪指区间：2800-3400。
主持人：谢谢李冰。下面请投资经理姜凯给大家介绍一下2020年大类资产配置观点。
2020年，我们认为A股可能会出现“戴维斯双击”的可能。戴维斯双击，在流动性改善的预期背景下市场整体估值提升，并出现的企业盈利恢复或增长，在这两个因素共同合力下带来的投资回报收益率提升。明年的经济可能会小幅探底并可能在下半年企稳，事实上2019年部分企业已经出现了盈利的反弹，这反映在2019年年报预增的公司接近6成，从构成上以中小成长、科技、通信、制造业为主，而这部分公司对应的指数标的为沪深300以及中证500。流动性上，2020年降准、定向降息以及创新货币调控工具对整体流动性的支撑不会比2019年差，同时外资及北上资金对A股大概率会出现增量资金，其地位不亚于国内公募基金的影响力。流动性连续两年的释放必定会激发资金对高弹性公司的青睐。明年的股市投资可以遵循在较强估值弹性的成长类公司中寻找业绩白马的逻辑。
节奏上，由于上半年相对过高的CPI数据，可能导致市场震荡；下半年则因为通胀回落有较强的降准降息空间推升市场估值。综合来看，2020年上半年以震荡回落为主，下半年以震荡回升为主，全年呈现“V型”或“W型”走势概率较大。明年的股指会出现波动性走势，时机的把握尤为重要，正所谓“或跃在渊，相机而动”。
2020年经济减速的步伐会趋缓，加上由于猪肉价格上涨的CPI上涨预期会部分传导至非食品端和工业品原材料价格端；同时明年大概率基建增速会超过今年，对能源和上游原料的需求将会比今年有所提升；连续几年的去库过程导致相对较低的库存，有望在年初基建拉动的背景下恢复，而一系列的补库也将推动上游原材料价格的上涨；再加上流动性增加的情况下，很多处于底部大宗商品，涨价预期可能出现，能源化工和有色金属由于价格处于低位，在2020年里可能有超出市场预期的行情。综合供需两端的情况，2020年南华综合指数将呈现“前不低、后抬升”的局面，上半年受经济增速可能创新低以及通胀年内最高的综合影响下出现能源化工和农产品的价格上涨，但整体指数涨幅不大；下半年会因PPI见底，企业利润好转及需求小幅回升的刺激下出现工业品普涨格局。
明年的期债市场将受经济增速回落的刺激继续走高。另外，前文中提到的明年的货币政策会出现较强的宽松预期，这也会引导市场利率下行，同样会推升期债走高，明年期债市场逻辑主要跟随经济指标和利率下行，震荡走高可能会是主旋律。
资产配置。考虑到明年经济可能再度探底的波动性，以及调控政策的托底，“或跃在渊”就是提示时机把握比标的选择更重要，2020年的配置选择重在基本面突出的品种上抓时机的把握。在双重博弈下2020年资本市场将在震荡中演绎。在配置上仍先选择受经济数据及利率下行支撑的期债、其次是商品和股指，货币依然首选非美货币。债券优选长债，商品优选能源化工、农产品及有色金属，货币优选英镑、人民币，股票则优选中小成长股为主要标的的IF及IC。
节奏上，上半年多配通胀预期以及基建拉动刺激下的能源化工和农产品，下半年多配股指、全年呈现V型或W型走势，期债则呈现宽幅震荡、前低后高的走势。
主持人：谢谢姜凯。这样我们宏观金融板块的观点就全部汇报完毕，谢谢！
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