“莫迪经济学”下的印度到底出现了什么问题？_顺水财经_顺水网

原创 路闻卓立 人民币交易与研究 

印度经济增速正快速下滑，尽管股市还在增长，但是如果经济继续减速，这种情况不会持续太久。印度央行采取了了历史上最大幅度的降息，但货币传导机制已经失灵，投资停滞。莫迪政府面临着其第二任期内的经济大考验。

图/ Forbes

据福布斯近日报道，在印度总理莫迪的第二个任期内，印度内部的经济状况并不好。

最近公布的主要经济指标显示，印度经济出现了与上世纪90年代初类似的大幅放缓。2019年第三季度实际GDP增长率为4.5%，是过去五年来的最低水平。工业产出持平，而投资下滑（再次出现过去5年最糟糕的表现）。

然后是失业率，10月份达到了历史最高的8.50%。

对于一个大型新兴市场经济体来说，这些数字令人沮丧。几年前，这个经济体还在快速增长。

不过，仍有一个亮点：股市正升至新高。

但如果经济继续衰退，这种情况不会持续太久。上市公司是经济的一部分，它们的股票最终将跟随经济的步伐。

印度经济怎么了？在全球金融危机之后，印度的两大主要驱动力——出口和投资均已经减速。

哈佛大学国际发展中心（Center for International Development at Harvard University）最近发表的一篇工作论文，题目是《印度经济大幅放缓：发生了什么？出路是什么？》

论文作者阿文德•萨勃拉曼尼亚（Arvind Subramanian）和乔希•费尔曼（Josh Felman）写道：“由于全球贸易停滞不前，出口增长大幅放缓，而投资则成为本国资产负债表危机的牺牲品，这场危机分两波爆发。”

“第一波冲击是在印度21世纪头十年中期投资热潮期间启动的基础设施项目开始显现问题时出现的。包括银行和基础设施公司在内的双重资产负债表危机。”

然而“尽管存在暂时的、不利的去货币化和商品及服务税冲击，经济仍在继续增长，最初是由国际油价大幅下跌带来的收入增长推动的，然后是由政府支出和非银金融公司（NBFC）主导的信贷繁荣推动的。这种信贷繁荣为房地产库存积累提供了资金，但这一现象是不可持续的，它只是吹大了泡沫，导致最终在2019年破灭。”

众所周知，当泡沫破裂时，经济会发生什么。“因此，消费现在也出现了萎缩，导致经济增长崩溃。”萨勃拉曼尼亚和费尔曼补充道：“结果，印度现在面临着四个资产负债表的挑战——最初的两个行业（银行和基础设施公司），加上非银金融和房地产公司——并陷入了一个糟糕的（借贷）利率上升恶性循环。在这种状态中，风险厌恶导致高利率，抑制增长，并产生更多的风险厌恶。”

莫迪政府采取了哪些措施来避免这种局面？长岛大学波斯特分校（LIU Post）的经济学教授Udayan Roy认为有几点可以注意一下。比如大幅削减公司税，恢复公共部门的私有化。

与此同时，印度央行通过降息135个基点来放松货币政策。

这是印度历史上最大的降息之一。

但Roy说，由于“信贷紧缩”，这些措施并没有奏效。

“货币传导机制已经失灵，”他表示。尽管印度央行试图向经济中注入资金，但贷款却没有增长（因为企业不想借钱；由于前景不明朗，贷款没有需求）。投资停滞。”

根据他的理论，这使得当前的形势与全球金融危机后的美国出奇地相似。

罗伊解释说：“2008-09年全球金融危机结束后，印度银行开始向基础设施建设公司提供大量贷款。但这些项目以失败告终，基础设施公司也开始失败。他们无法偿还贷款。因此，银行削减了贷款。这开始影响投资和出口。”

简单地说，在这种情况下，放松货币政策是行不通的。

解决方案是什么？“政府必须找到一种方法，让银行和非银金融机构不那么害怕放贷。”他表示，“这是唯一的出路。”

这意味着莫迪总理在他的第二个任期内将面临艰巨的任务。（完）

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