两因素说明油价涨势难长久 _ 东方财富网

原油价格在上周美国刺杀伊朗将领苏莱曼尼后大涨，这一事件是否足以使得油价在未来几周继续走高，是当前投资者讨论的一个热门话题，市场正忙于发现油价中的“恐惧溢价”。

自去年10月初以来，WTI原油上涨了21%，周三早盘一度站上65美元/桶，价格已经突破9月沙特炼油厂遭袭击后的高点。

石油地质学家Arthur Berman指出，在2019年下跌开始之前，油价曾涨至类似的水平，主要是因为对供应受限的预期，而非基于实际的市场收紧。当这种预期消退后，油价出现下跌。最近的上涨可能更多地体现了这一点。

Berman认为，除非美伊发生公开冲突，否则苏莱曼尼之死可能不足以维持油价长期上涨，原因有两个。

首先是隐含波动率。隐含波动率与油价通常呈负相关，高波动率预示油价走低，反之亦然，尽管会有例外。

与2008-2009年金融危机、2011年“阿拉伯之春”、2014-2015年油价暴跌以及去年9月沙特炼油厂遭袭时相比，上周油价的波动率远不及这些时候，同时也低于过去十年大部分小幅攀升时的水平。

布伦特原油期货近月合约的价格在1月3日苏莱曼尼被杀当天上涨2.35美元至68.60美元/桶，但该合约在前一周下跌了1.91美元至66.25美元/桶。三个月期合约的上涨势头可能已经失去动力。苏莱曼尼的死只是让油价调整回了先前的轨迹。

该事件可能不会对油价造成持久影响的第二个原因是，迄今为止产生“恐惧溢价”相对较小。

根据比较库存(Comparative Inventory)的数据，最近的上涨表明WTI和布伦特原油的“恐惧溢价”分别只有约2.5美元和3.5美元。

基于比较库存，12月WTI原油现货价格应当在61美元/桶左右。1月3日油价收于63.04美元/桶，仅被高估约2.00-2.50美元。

上图蓝色曲线斜率相对平坦，反映出石油市场对供应紧迫的意识较低。这与几个月前油价在沙特炼油厂遭袭后有限的反应相一致。当时的袭击事件对实际石油供应产生了直接影响。因此，没有理由认为，苏莱曼尼被杀造成的更抽象的潜在供应损失会对油价产生更大影响。

综上所述，Berman认为，较低的恐惧溢价和价格波动表明，苏莱曼尼遇刺仅仅是引发油价短暂飙升的实质性原因，而不足以令油价长期走高。

（文章来源：黄金头条）