吉利汽车：2019年销量数据公布 2020E有望盈利修复 _ 东方财富网

报告摘要

2019年销量数据公布

2019年吉利总销量同比下降9%至136.2万辆(vs。我们预测约138.2万辆)；其中，博越总销量同比微降1.0%至22.4万辆(销量占比约16.4%)，包括新能源版车型在内的帝豪系列总销量同比下降8.0%至20.5万辆(销量占比约15.1%)，缤越(2018/10上市)系列总销量同比增长4.2x至13.8万辆(销量占比约10.1%)，领克01/02/03(02于2018/6上市，03于2018/10上市)系列总销量同比增长6.4%至12.8万辆(销量占比约9.5%)。

新车型陆续上市，有望提振销量

主力车型博越的改款车型博越Pro已于2019/9上市，预计配置升级/新增车型的陆续上市有望提振博越系列销量；此外，新车型Icon(BMA平台SUV)、Preface(CMA平台A+级轿车)、几何B(纯电动SUV)、商用型MPV、以及领克05(轿跑SUV)与06(BMA平台SUV)均将于2020E规划上市，预计有望驱动销量实现稳健增长(我们预计2020E吉利销量同比增长9%至148.7万辆 vs。 销量目标约141万辆)。

2020E有望盈利修复，看好公司长期布局发展

我们判断，1)业绩弹性或将成为推动板块上涨的主要驱动力。2)受益于1H19去库、以及2H19销量环比增长(2H19吉利销量环比增长8.9%至71.0万辆)，我们预计2H19E公司毛利率有望环比改善(预计2019E毛利率同比下降2.0个百分点至18.2% vs。 1H19约17.8%)。3)鉴于行业边际改善、库存有效管理、以及公司改款/新车型上市对销量的提振影响，预计2020E公司盈利有望修复。4)吉利为自主最优质车企之一，在海外市场/新能源汽车领域积极布局，我们长期看好公司发展前景。

上调至“增持”评级

鉴于2H19公司销量改善趋势，我们上调2019E归母净利润至人民币91.5亿元；鉴于1H20E行业边际改善/盈利修复、以及新车型驱动的销量爬坡，我们上调2020E/2021E归母净利润分别至人民币107.8亿元/114.9亿元。我们上调目标价至HK$16.77(对应约12.8x 2020E PE)，上调至“增持”评级。

风险提示：1H20E行业边际改善/盈利修复不及预期，新车型上市/销量爬坡不及预期。

（文章来源：光大证券）