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原标题：【光大固收】2019年12月份债券托管量数据点评：待购回债券余额季节性上升
来源：EBS固收研究 本文作者：张旭 /危玮肖
摘要
截至2019年12月末，中债登和上清所的债券托管量合计为87.33万亿元，相较于2019年11月末净增1.10万亿元。
利率债
1）国债托管量环比续增，增幅扩大。本月非银类机构和存款类机构偏好各异，非银类减持国债，而存款类机构除信用社外均增持国债。
2）政金债托管量环比续增，全国性商行、广义基金是增持，而农商行及农合行、信用社、证券公司为减持主体。
信用债
1）企业债托管量环比回正，交易所市场为本月企业债的增持主体。本月企业债托管量环比净增71亿元，但银行间市场企业债托管量仍净减，除证券公司、广义基金机构、农商行和农合行增持外，其他机构对企业债托管量均表现为净减持。交易所市场本月对企业债净增104亿元。
2）中期票据托管量环比净增，增幅进一步扩大。广义基金和证券公司是中期票据的增持主体，环比分别净增持572、203亿元。
3）短融和超短托管量环比下滑，广义基金、城商行、全国性商行为短融和超短的减持主体。
债市杠杆率观察
待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升1.47个百分点至109． 01%。本月质押式回购余额为5.15万亿元，环比增加0.83万亿元。本月除农合行、村镇银行及外资银行待购回余额小幅回落以外，其余机构的质押式回购余额均有不同程度的上升。从杠杆率情况来看，本月广义基金杠杆率为122.23%，环比上升5.69个百分点。
1、托管量概况
截至2019年12月末，中债登和上清所的债券托管量合计为87.33万亿元，相较于2019年11月末净增1.10万亿元。其中，中债登托管量环比净增0.78万亿元，上清所环比净增0.32万亿元。
1.1、国债、政金债
1）国债托管量环比续增，增幅扩大。本月非银类机构和存款类机构偏好各异，非银类减持国债，而存款类机构除信用社外均增持国债。广义基金本月净减持61亿元，境外机构本月继续净增持，净增持184亿元。
2）政金债托管量环比续增1705亿元，全国性商行、广义基金是增持主体，分别净增347、2194亿元。此外农商行及农合行、信用社、证券公司为减持主体，本月分别净减持394、205、201亿元政金债。
1.2、地方债
存款类机构（含信用社）特别是全国性商行是地方债的主要持有人，截至2019年12月末存款类机构在银行间债券市场占比88.71%。相比于上月，本月存款类机构持有地方债的比重下滑了0.32个百分点。本月广义基金和证券公司对地方债的持有量占地方债托管量的比重分别为2.00%、0.41%；本月保险机构对地方债的托管量表现为减持，环比净减656亿元。
1.3、信用债
1）企业债托管量环比回正，交易所市场为本月企业债的增持主体。本月企业债托管量环比净增71亿元，但银行间市场企业债托管量仍净减，除证券公司、广义基金机构、农商行和农合行增持外，其他机构对企业债托管量均表现为净减持。交易所市场本月对企业债净增104亿元。
2）中期票据托管量环比净增，增幅进一步扩大。广义基金和证券公司是中期票据的增持主体，环比分别净增持572、203亿元。
3）短融和超短托管量环比下滑，广义基金、城商行、全国性商行为短融和超短的减持主体。
1.4、同业存单
本月同业存单托管量环比净增2703亿元，除政策性银行、农商行及农合行、信用社和境外机构减持同业存单以外，其余机构均对同业存单表现为增持，其中广义基金为本月的增持主体。
2、债市杠杆率观察
待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升1.47个百分点至109． 01%。本月质押式回购余额为5.15万亿元，环比增加0.83万亿元。本月除农合行、村镇银行及外资银行待购回余额小幅回落以外，其余机构的质押式回购余额均有不同程度的上升。从杠杆率情况来看，本月广义基金杠杆率为122.23%，环比上升5.69个百分点。
3、主要投资机构持债情况
广义基金本月整体表现为增持。本月广义基金仅减仓了61亿元国债和723亿元短融和超短，对其他券种均表现为增持，其中增持最大的是同业存单，本月净增持4913亿元。
本月证券公司和保险机构偏好各异。本月证券公司加仓信用债，对企业债、中票等均表现为增持，仅微幅减持短融和超短，此外减持利率债，对国债、地方债、政金债均表现为减持；而保险机构减仓信用债，对企业债、中票、短融和超短均表现为减持，利率债方面，仅加仓政金债，对国债和地方债均表现为减持。
存款类机构（含信用社）本月表现为净减持，大幅减持地方债、同业存单，此外对企业债、中票、短融和超短等信用品亦表现为减持，而存款类机构本月大幅加仓国债，环比净增3516亿元。
城商行和农商行本月偏好各异，城商行以增持为主，而农商行则减持。城商行本月加仓利率债和同业存单，减仓信用债，整体表现为净增持。而农商行本月仅加仓国债、地方债和企业债，对其他券种均表现为减持。
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