光大固收：2019年发行了多少信用债？|信用债_顺水财经_顺水网

来源：EBS固收研究 原标题：【光大固收】2019年发行了多少信用债？

本文作者：张旭 /廖雪

摘要

2019年信用债的发行只数和规模均较2018年有所提高。

2019年月度走势和2018年颇为相似，体现出明显的季节性因素，特别是“春节效应”和“补年报效应”。各传统债券品种的发行规模均有所增长，其中公司债增速最高。依然以中高等级为主，结构性变化较小。国企（含城投）占发行规模的90%以上。19Q4，民企债发行规模逐月下降。

1、融资规模保持增长，季节性因素明显

2019年，在信用债收益率整体下行的环境下，债市融资环境宽松，信用债在发行只数和发行规模上都较2018年有所上升。2019年信用债发行了14，477只，较2018年提高33.65%；发行量185，674亿元，较2018年提高24.88%。

其中，企业债、公司债、中短票（含超短融）这几个传统品种于2019年发行了8，047只，发行规模为85，570.31亿元，净融资额为21，374.40亿元；分别较2018年提高了1，905只、18，338.83亿元、4，929.80亿元。

从月度走势来看，2019年1月、3月、4月、8月、11月是发行高峰，发行规模均在8000亿元以上，净融资额也均在2，000亿以上；2月、5月、6月发行总额较低，其中2月份不足4，000亿元。

2019年月度走势和2018年颇为相似，体现出明显的季节性因素——上半年发行规模波动较大，下半年波动较小，高峰月份和低峰月份均较为明显。主要原因有二，一是2月春节期间发行量减少，二是受到“补年报”因素的影响，5、6月份发行量较低。

2、按品种：公司债占比上升

分品种来看，各传统债券品种的发行规模均有所增长，其中公司债增速最高，其发行量占比由2018年的25%提高到2019年的30%。与此相对的是短期融资券和超短期融资券，两者合计下降了4个百分点。

从月度走势来看，公司债发行规模在下半年明显提升，且在5、6月份没有随着整体发行规模的降低而降低，从而拉升了全年占比。下半年超短期融资券发行规模较上半年有所减少，2、5、6月份期间发行规模占比降低明显。

3、主要投资机构持债情况

从主体评级来看，依然以中高等级信用债为主，结构性变化较小。2019年新发信用债中，AAA评级占比约为67.00%，与2018年持平；AA+评级占比19.60%，较2018年下降1.49%；AA及以下评级债券占比12.67%，较2018年增加1.74%。

从发行规模的走势来看，AA+以及AA评级的发行规模占比在全年维持基本一致的走势，AAA评级新发行债规模占比基本独立。从具体月份来看，AAA评级的信用发行规模占比在2月、7月以及11月占比较高，12月末发行规模占比达到年度最低，对应其余评级的信用债发行规模在12月底占比上升。

4、按主体：民企融资环境恶化

按照发行主体的不同，我们将2019年新发债券分为产业国企债（包括中央企业和地方国企）、城投债、民企债（包括集体企业、中外合资企业等）三类。其中，国企债发行规模波动较小，城投债次之，民企债的波动最大。

4.1、产业国企债

产业国企债发行规模占比约为60%左右，其中：12月的占比最高，为62.11%；3月的占比最低，为53.08%。国企债券在3月、4月、8月的发行规模随信用债总体发行规模的上升而上升，但占比下降。

4.2、城投债

城投债发行规模占比约为30%左右，其中，其中：3月的占比最高，为38.49%；7月的占比最低，为30.06%。整体而言，城投债发行规模上升的月份，其占比也有所上升，说明城投债的全年波动比国企债更大。

4.3、民企债

民企发行人新发债券规模占比基本保持在10%以下，其中：4月的占比最高，为10.89%；12月的占比最低，为4.8%。民企债券发行规模的主要特点有二，一是波动性最大。二是四季度以来，民企债券发行规模及占比均保持下降趋势，到2019年12月发行规模占比不足5%。

5、风险提示

信用债市场的集中违约状况尚未缓解，未来仍有进一步恶化的风险，这将影响信用债的估值以及发行，特别是民企债券。

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