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随着铁矿石期货的日益成熟，铁矿石基差贸易也在逐渐发展。据统计，2019年铁矿石基差贸易量已达到1000万吨的水平。与此同时，在2019年9月25日大连商品交易所推出基差交易平台后，铁矿石基差贸易和期现融合业务获得长足的进步，促进了铁矿石定价机制的完善，有利于相关产业企业更好地进行风险管理。
基差点价优势明显
中建材供应链管理有限公司（以下简称“中建材”）产业发展部经理李秀丽表示，目前铁矿石贸易中使用的定价依据包括普氏指数、港口现货价格、mysteel现货价格指数等。其中，普氏指数定价不透明而且是用个体价格代表整个市场价格，缺乏公平性和公正性。港口现货价格由于存在港口、矿种等差异因素，与期货标准品价格存在一定价差，贸易双方如果以港口现货价格或现货指数来定价，在利用期货对冲风险时存在一定的基差风险。
“这几种定价模式均有各自的缺陷，行业内对改进定价模式的呼声也一直不断。”李秀丽说道。
中信金属股份有限公司（以下简称“中信金属”）套保业务经理周骏鹏则指出，铁矿石贸易目前普遍为普氏指数定价。首先，这在公允性方面存在问题，指数机构发布的指数为调研所得，不是市场成交的公允价格。其次，折算后的普氏指数往往高于中国国内港口销售价格，以普氏指数为基准的定价方式加大了国内企业的进口成本压力。
周骏鹏认为，公开交易形成的铁矿石期货价格对钢厂来说更为公允，能更好地反映出铁矿石供需关系。根据铁矿石期货价格对铁矿石货物定价，能够对冲价格波动风险、降低钢厂采购成本。
浙江杭州热联集团股份有限公司（以下简称“杭州热联”）副总经理劳洪波认为，基差贸易将商品的绝对价格波动风险转化为相对价格波动风险，即基差波动风险，有效降低了贸易过程中的风险水平，提高了贸易企业经营的稳定性和可持续性。
李秀丽也认为，相比传统贸易，基差点价业务具有3个方面的优势：一是铁矿石基差定价更灵活，买卖双方的交易更容易达成；二是铁矿石基差贸易具有延期定价、锁定成本和利润、规避基差波动风险的作用，可以增强买卖双方的黏性；三是基差贸易拓宽了交易渠道，有利于企业做好风险管理和预期管理。
她还表示，目前，铁矿石的供需格局决定了四大矿山对铁矿石价格具有较强的影响力。作为需求方的贸易商与钢厂可以通过基差点价贸易的合作在风险管理层面上融为一体，提高定价影响力。此外，我国铁矿石贸易过程中的贸易融资、抵押融资非常普遍，金融杠杆贯穿铁矿石贸易过程。基差贸易模式既顺应了铁矿石定价机制的金融化趋势，又是金融服务实体经济的直观体现。
平台交易促进良性发展
大商所基差交易平台主要涉及铁矿石和合成树脂两个品种（序列）。据大商所相关负责人介绍，截至1月7日，平台累计成交铁矿石48笔，涉及现货量86.5万吨，名义本金约5.8亿元。目前，平台整体运行平稳，交易商参与意愿强烈，推广基差贸易、推动期现结合的功能得到了初步发挥。
作为基差交易平台首批A级会员单位，中建材在2017年底与鞍钢开展基差点价业务，目前已在平台完成多笔交易、交收。据李秀丽介绍，2019年底，中建材与中信金属在大商所基差交易平台达成了一笔PB粉的基差贸易，双方商定港口为青岛港，价格为铁矿石期货合约I2001+58元/吨，点价期到2019年11月13日，交收日为2019年11月14日。
李秀丽表示，双方签订合同后，中建材在621元/吨卖出期货100手。2019年11月13日，中信金属在613.5元/吨时点价，中建材在相同价位平仓，最后结算价为671.5元/吨，期货平仓收益7.5元/吨，综合后价格折合679元/吨，比当天PB粉现货市场成交价格638元/吨多收益41元/吨。李秀丽认为，贸易商之间在平台进行基差贸易是增强现货流动性的市场化行为，有利于市场良性发展。更重要的是，双方可以从竞争关系转变成发挥各自比较优势的一种合作共赢关系。
周骏鹏介绍说，中信金属基差贸易业务发展势头良好，但一直缺乏透明的交易平台。大商所的基差交易平台很好地扮演了这个角色，发挥了集中化、平台化的作用。
据了解，中信金属与杭州热联通过基差交易平台进行的2万吨日照港罗布河粉矿基差贸易在2019年11月15日成交，价格分别为铁矿石期货合约I2001-70元/吨和I2001-80元/吨，点价期至2019年11月19日，交货期为2019年11月20日，最终顺利实现实物交收。周骏鹏表示，罗布河粉矿销售速度较慢，通过大商所搭建的平台以基差形式销售，扩大了销售渠道，增加了商品流通速度。
除了直接交易，基差交易平台还允许交易商将持有的基差合约转手给第三方，比如2019年11月下旬，杭州热联通过平台将基差合约卖予浙江浙期实业公司（以下简称“浙期实业”）。该合约要素为1万吨PB粉，价格为铁矿石期货合约I2001-5元/吨，交货地点为京唐港或曹妃甸港。买方点价期至2019年12月13日，交货期至2020年1月6日。
劳洪波表示，目前，浙期实业已完成该批货物的点价，点价价格为674.25元/吨，浙期实业可以在今年1月6日后以669.25元/吨的确定价格采购到京唐港或曹妃甸港的PB粉。参照当时河北唐山区域680元/吨的PB粉市场价，浙期实业能够以比市场价低10.75元/吨的价格锁定成本，在市场价格上涨时则可以保留一定的利润空间。
劳洪波认为，基差交易平台能有效地降低交易风险，集中反馈基差交易信息，促进交易商的撮合成交，更有利于公司进一步推广点价业务，让基差贸易方式被更多的实体企业、终端客户所接受。
多举措完善基差交易平台
李秀丽认为，对于企业来说，要参与好基差贸易，需要做好基差走势分析和未来价格走势分析，还要加强对铁矿石行业的供需缺口、库存水平、铁矿石品种持仓集中度等数据的研究。
对于基差交易平台，她认为还需要引入更多的交易商参与平台交易。目前首批交易商数量还较少，更多的交易商参与可以进一步提高基差交易活跃度和成交量。此外，基差交易平台可以每天公布标准合约的报价，比如参考曹妃甸港和日照港的基差比价做两次基差报价，为交易商及其客户提供参考。
周骏鹏则建议平台增加设定交货期早于点价期的“先提货后点价”模式，因为现货基差点价的需求和下游客户及时提货的诉求都普遍存在。同时，他还建议增加周度或月度均价定价模式，因为以某一时点价格作为最终交易价格的随机性和风险性更大。
劳洪波指出，企业要做好基差贸易，就应加强制度建设。首先，从企业战略层面梳理企业经营模式中存在的价格管理风险点，并在企业内部形成统一认识；其次，确定企业的风险管理目标和解决方案原则；最后，授权相应的业务负责人进行决策。此外，还要引进“期现结合”的专业团队，促进团队融合，加强对从数据信息到交易逻辑的研究，提升专业素养和判断力。
国信期货有限责任公司总经理余晓东也对基差交易平台未来的发展提出了自己的建议。在他看来，一是要升级推广平台配套的融资服务，因为大宗商品贸易属于资本密集型业务，企业本身具有较高的融资需求。二是扩大交易商范围。目前，平台交易商以现货贸易商及从事现货业务的子公司为主；在交易成熟之后，适当引入金融机构，可以更好地提高平台的流动性。三是进行中央对手方清算。目前的双边清算对于企业来说依然存在违约风险，如果未来交易所可以进行中央对手方清算，可以有效降低交易时的违约风险。四是上线标准化基差合约及基差风险对冲工具，实现场外交易场内化及基差风险可对冲，使基差交易成为一种常态化的贸易和风险管理模式。（中国冶金报 吴勇）
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