海天味业事件点评：对外投资燕庄 中短期对业绩无显著影响 _ 东方财富网

公司公布对外投资公告，根据经营发展需要，海天味业拟以16,917.5万元人民币的价格取得合肥燕庄食用油有限公司67%的股权。

燕庄芝麻油具备优势，但利润率波动较大：合肥燕庄经营范围是食用植物油(半精炼、全精炼)分装、加工、销售；农产品采购、销售；芝麻酱分装、加工、销售；芝麻饼(粕)的采购、加工、销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。燕庄作为头道初榨芝麻油的引领者以及冷榨芝麻烹饪油的创始者，在芝麻油行业具有一定影响力。2012-2017年入选“中国芝麻油加工企业十强”。并且燕庄种植基地肥东有“中国芝麻油之乡”的美称，在原材料供应以及加工工序上，燕庄具备优势。近三年，燕庄营收规模在4亿元以上，净利润率2017年、2018年、2019前三季度分别为0.62%、5.98%、-11.98%，波动较大。我们判断燕庄利润的波动与公司规模较小，以及广告费用投放有关。根据公司官网显示，燕庄与地方卫视以及央视等平台合作，着力于公司品牌形象的推广。

并购对于海天中短期影响不明显，核心看好燕庄加工产能以及仓储配送能力：海天目前仍聚焦于酱油、蚝油、酱三大品类，第四大开拓品类为醋，芝麻油并不在海天“三五”计划的重点发展目标内，并购收入规模小，对于公司营收结构无显著影响。并且，海天自身已有食用油及芝麻油产品，并购更多是为海天长期发展储备额外的产能和生产技术。短期内，并购一定程度上可以加强公司的仓储配送能力。燕庄位于安徽合肥，与镇江丹和以及海天江苏蚝油工厂距离较近，均位于江浙沪物流发达地区，满足公司向北部地区运输产品的需求，有利于摊低公司运输及仓储费用。

盈利预测：预计2019-2021年EPS为1.98、2.34、2.72元，对应PE为54、46、40倍，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全问题，销售不及预期。

（文章来源：东北证券）