比亚迪电子：一站式零部件龙头 第四次腾飞展望千亿营收 _ 东方财富网

※ 具备垂直整合一站式服务能力的手机零部件平台龙头厂商，Alpha特性凸显。

公司目前手机笔电+新型智能产品+汽车系统三大板块驱动，是全球唯一一家能够大规模提供塑胶、金属、陶瓷、玻璃、复合板材等全系列结构件和整机设计制造解决方案的公司： 塑胶起家持续保持领先、金属18年安卓市占率30%、玻璃陶瓷具备关键材料设备生产能力产能持续扩充。公司历年抓住通讯迭代零部件机遇，上市以来公司营收经历过三次翻倍飞跃，(07-09年、09-14年、14-18年)。18年公司总营收为414.12亿元，07-18年CAGR19.52%；扣非后归母净利润为18.67亿元，07-18年CAGR 5.08%。

※ 判断公司会在2020年加速实现第四次业绩翻倍飞跃：

1) 从历史来看，公司横向拓张新业务板块能力极强，零部件：公司从塑胶起家，08年切入金属，卡位成功17年随下游放量，16年切入玻璃陶瓷，17年量产贡献业绩，公司已经成长为手机零组件领域平台型公司，实现三大板块驱动；2) 各阶段均与主流客户深度合作(07年诺基亚/摩托。15年三星，19年全球前五大终端客户)，持续围绕客户拓展产品，组装和零组件互相引流，公司具备手机零组件一站式垂直整合能力，短期看公司深度绑定头部客户优享5G红利，未来可乐观展望客户旗下多条产品线项目。具体看5G时代Beta和Alpha共振逻辑：零组件： 5G+无线充电加速“去金属化”，金属中框+玻璃/陶瓷成为主流方案。机构件价值量从金属机壳方案50~150元提升至 180元； 5G天线对应金属中框部分需做去金属化处理，加工时间延长价值量进一步提升；玻璃后盖差异化特别处理持续提升价值量； 陶瓷应用领域扩宽， 随着成本下降未来有望持续渗透。组装：组装和零部件业务具有协同效应，将会产生“1+1 2”的优势。未来看华为长沙、西安+印度小米组装以及北美大客户平板组装的放量，未来可乐观展望从组装件导入机构结构件的项目落地。中长期看： 新型智能板块持续受益5G Iot行业增长； 汽车板块，中控产品母公司外客户开拓进展顺利，通讯/多媒体模块化产品tier1大客户保持高增速，保证未来业绩增长点。

※ 投资建议：

看好5Gbeta和alpha共振下公司受益于手机销量修复、零组件价值量提升、组装放量。预计19-21年公司营收为567.2/1005.4/1263.8亿元，净利润为17.6/25.32/31.46亿元，yoy-20%/44%/24%。给予公司20年20x PE估值，对应目标价22.6元/股，即为25.1港币/股，给予“买入”评级。

风险提示：5G手机需求不及预期，华为手机出货量不达预期，良率爬坡缓慢，客户拓展缓慢。

（文章来源：天风证券）