前海开源基金首席经济学家杨德龙：积极拥抱白龙马 远离绩差股和题材股 _ 东方财富网

周一三大股指开盘之后出现了大幅回调，但随后强劲回升，三大股指均翻红，创业板指数涨幅较大。从盘面上来看，新能源汽车、白酒板块表现强势，带动了整个市场的人气。

A股市场在开年之后，继续延续了跨年度行情，走出了强劲上攻的态势，上证指数冲击3100点整数关口，而春季攻势也愈演愈烈，市场的赚钱效应非常明显，市场的热点也不断的轮换。在元旦之前，科技板块走势强劲，很多科技股受到资金追捧，股价短期翻番，而随后券商股启动，带动了市场的人气，很多券商股在短短一个月的时间上涨超过50%。然而，前期出现调整的消费股，很多人担心是否会继续调整？我多次强调，消费是最值得长期持有的资产，特别是消费的白龙马股，是可以拿着养老的品种。周一消费板块再次崛起，特别是白酒板块出现了强劲回升，消费股调整结束的迹象越来越明显。

2019年A股市场的走势超出了很多投资者的预期，完美的验证了我在年初提出的2019年“十大预言”，A股市场也成功的收在了3000点之上。展望2020年，A股市场将会继续进一步释放改革红利，而保持低利率的货币政策，也将有利于资本市场的回升，A股市场将进一步向上拓展空间。我在去年12月10日正式发布2020年“十大预言”，明确指出，2020年上证指数向上还有20%的空间。

未来10年A股市场都是黄金10年，2019年开启的这轮慢牛长牛行情，将会在2020年延续。虽然市场的上涨不是一帆风顺的，中间会有一些波折，就像2019年大盘在3000点附近反复震荡，多次站上3000点，又多次失手，但是市场的重心在不断的上移。A股市场迎来了历史上罕见的长牛慢牛行情，而在长牛慢牛行情中，投资者才会获得更好的体验，才会获得更好的收益。因为只有在市场缓慢上升的过程中，投资者才有更多的时间去研究优质的股票，选择做好公司的股东，分享企业的成长。

和全球主要资本市场相比，A股市场的估值处于全球主要资本市场的估值洼地。特别是沪深300等权重指数估值更低，考虑到美股已经走了10年的牛市，支撑美股走强的一些因素在边际减弱，比如说美联储降息、大幅减税以及上市公司盈利增速，这些在2020年都将弱化。美股在2020年见顶的可能性很大，一旦美股见顶，全球资本将会寻找新的投资机会，而A股无疑是全球资本配置的首选。

从全球视角来看，A股市场具备巨大的投资机会。近期一些国际资管巨头纷纷表态看好A股市场，贝莱德表示：A股的机会已经大到不可忽略，而富达国际也表示：A股市场值得重点关注、重点投资。可以说这些国外的资管巨头纷纷看多A股，具有很强的代表性，特别是在A股逐步的对外开放，沪港通、深港通顺利运行之后，外资进入A股的通道已经完全打通。而A股纳入MSCI的比例提升到20%，外资对于A股的配置需求必然相应的增加，将来在A股达到一定的条件之后，比如说有更多的衍生品工具可以做风险对冲，A股的新证券法3月1日起正式实施，市场的基础制度逐步完善，外资还将进一步提升A股的纳入因子，MSCI将A股纳入因子，未来10年有望提升到100%纳入，这将会给A股市场带来几万亿的增量资金。

当前A股市场价值投资已经深入人心，而A股市场的公司走势分化严重。2019年一批白龙马股股价创出历史新高，给投资者带来了不菲的回报，另一方面，暴雷现象也频频发生，让很多投资者亏损严重。

现在到1月底一大批A股公司大概率会迎来“暴雷潮”，很多上市公司的业绩有可能会大幅低于预期，1月11日晚，*ST盐湖发布业绩预告，预计2019年亏损432-472亿，一年巨亏超过400亿，可以说将上市公司过去10年的盈利亏损殆尽。*ST盐湖锁定年度亏损王，这个雷报的十分惊人。1月10日晚，北斗星通发布业绩预告，预计2019年亏损5.5-6.5亿，将过去10年间北斗行通的累计净利润亏光。而此前已经有多家公司出现暴雷，包括华东科技、中集集团、汤臣倍健、慈星股份、东华软件等等，这些公司业绩暴雷主要有两个原因，一个是计提资产减值，另外一个是计提商誉损失，当然还有一些是计提存货减值，无论哪种原因，这些暴雷的公司都对股价造成巨大的损失。回想2018年，年报最大的雷-天神娱乐，商誉减值计提了40.9亿，全年亏损71.5亿，可以说让投资者汗颜，很多持股的投资者损失累累。

截止2019年三季度末，A股共有2138家上市公司存在商誉，商誉总额为1.39万亿元，其中有15家公司的商誉规模超过100亿元。商誉主要是在并购的时候产生，企业在市场高点的时候大量的进行并购，被收购方的溢价就记为商誉，一旦经营不善或者股价大跌，就要计提大额的商誉减值，所以对于商誉减值金额比较大、占净资产比例比较高的上市公司，一定要非常警惕，防止出现大幅计提商誉减值，造成当年业绩巨亏。

现在A股市场是“业绩为王”的市场，只有好的业绩才能够获得持续表现的股价，而绩差股和题材股则无人问津。我一直是价值投资的坚定倡导者，有国内媒体称我为是中国小巴菲特，我希望能够让价值投资在A股市场生根发芽、开花结果，让更多的投资者接受价值投资理念，摆脱亏损的命运。价值投资最核心的就是要做好公司的股东，只有买入了核心资产，做了好公司股东，才能分享企业的成长。反过来，如果是买绩差股或者是暴雷的公司，有可能就会损失殆尽。现在必须要转变投资理念，做好公司的股东，才能够抓住A股市场的机会，同时避免亏损。

从投资方向来看，我建议大家关注消费、券商和科技这三大方向，在过去一年的时间轮番表现，从去年下半年建议大家关注新能源汽车板块的表现，国家对于新能源汽车的规划，给投资者带来了比较大的投资机会，2025年新能源汽车的销量要占到总销量的25%，未来几年新能源汽车的销量无疑会大幅大的增长。根据最新关于新能源汽车的补贴政策，也进一步稳定了预期。相关负责人表示，为稳定市场预期，保障产业健康持续发展，今年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡，这将会提升整个新能源汽车行业的发展质量，让企业坚定发展信心，加大创新力度，提升产品品质，加强市场开拓。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，新能源汽车的走势也验证了这一点。

（文章来源：杨德龙宏观策略研究）