应流股份：两机叶片进展顺利 核电审批重新开启 _ 东方财富网

报告摘要：

进军高端铸造件生产——两机叶片和高端铸件，畅想百亿市场空间。

1。 燃气轮机叶片：公司与GE 合作研发燃气轮机叶片，目前已通过验收，预计年内将批量供货。燃机叶片为高端、紧俏铸造产品，美国PCC 公司为全球燃机叶片巨头，市占率50%以上。每年GE向PCC 采购约10 亿美元叶片，对标PCC，公司铸造业务仍有10 倍提升空间，营业利润率仍有三十个点的提升空间。新机叶片和替换配件每年市场空间约200 亿元。

2。 航空发动机叶片：随着国家“两机”专项逐步推进，政策支持利好航空发动机和燃气轮机市场，中国军机发动机国产化进程加速，预测未来十年中国军用发动机市场空间破万台。目前公司作为航发的叶片供应商之一，研发的某型号航空发动机叶片已通过性能测试，随着航空发动机国产化的进程加快，后续订单可观。

3。 发动机机匣：GE 作为全球商用发动机主要生产企业，每年交货的商用发动机约为3000 台左右，每年机匣的需求约为12 亿元，并且需求稳定，若公司成功进入其供应体系，将成为公司新的业绩增长点，并且持续为公司贡献业绩。

4。 母基材料：母基材料是单晶叶片制造过程中的难点，目前国产母基材料成品率低。而国外的母基材料基本被PCC 垄断，所以应流母基材料的自主研发势在必行。

核电重启，公司将率先受益。虽然2016 年和2017 年国内并未有新审批的核电机组，但随着2018 年底首台AP1000 机组正式运行，2019年核电审批已重启，年内新审批4 台机组，并且其中2 台已开工建设，预计未来核电审批将持续进行。根据测算，公司核一级泵壳+金属保温层+中子吸收材料年均市场规模约56 亿元。

投资建议与评级：预计公司2019-2021 年的净利润为1.34 亿、2.04亿和3.08 亿，PE 分别为62 倍、41 倍、27 倍。给予“买入”评级。

风险提示：核电重启不及预期；两机叶片批量供货不及预期。

（文章来源：东北证券）