董德志：基建投资需求抬升持续刺激钢材补库存通胀整体继续上行 _ 东方财富网_美元_外汇资讯

本周国信高频宏观扩散总指数较上周小幅回落

截止2020年1月17日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得912。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润持平上周，废钢价格、环渤海动力煤价格较上周上升，水泥价格、耗煤量、南华工业品指数较上周下降。本周总指数较上周小幅回落，但仍处于较高水平。

本周废钢价格、环渤海动力煤价格继续上涨，或反映基建投资需求抬升持续刺激钢材补库存；电厂日耗煤、水泥价格、南华工业品指数均有所回落，或反映春节临近，工业生产活跃度开始季节性回落。

CPI高频跟踪：食品价格加速上涨，非食品小幅回落

本周(1月11日至1月17日)，农业部农产品批发价格200指数加速上涨。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.41%，周环比涨幅较上周扩大0.59个百分点。从分项来看，本周蛋类、水产品价格下跌，肉类、禽类、蔬菜、水果价格上涨，其中肉类、蔬菜、水果价格上涨幅度均较大。

截至1月10日，商务部农副产品价格1月环比为2.01%，暂时低于历史均值3.97%(历史均值取春节月在1月的环比均值)，考虑到随着春节临近，肉价以及其他食品价格涨幅还会有明显抬升(农业部数据显示1月11日至1月17日食品价格加速上涨)，预计2020年1月CPI食品环比将超越历史平均水平。

本周非食品综合高频指数较上周小幅回落0.14%。分项来看，电子产品、中药价格上涨，黄金饰品、建材价格下跌，柴油零售指导价维持不变。

从全月累计均值环比来看，今年1月非食品价格环比或高于季节性。截至目前的统计数据，1月非食品综合高频指数环比为1.67%，高于历史均值0.75%。

若假设2020年1月CPI整体环比等于春节月在1月的历史环比均值，则2020年1月CPI同比为5.0%。根据上述高频数据分析，2020年1月CPI整体环比超越历史平均水平的概率很大，预计2020年1月CPI同比将回升至5.1%，较2019年12月上升0.6个百分点。

PPI高频跟踪：1月上旬流通领域生产资料价格恢复上涨势头

2020年1月上旬流通领域生产资料价格总指数较12月下旬有所抬升。推动总指数1月上旬上行的主要动力在于焦煤价格大幅上涨，同时期建筑活动用钢铁线材库存明显抬升，背后或反映在地方政府专项债提前发行后，基建投资订单需求在钢材生产上开始反应。

若假设2020年1月流通领域生产资料产品价格持平2019年12月下旬，则1月PPI环比约为-0.1%，按此测算，1月PPI同比约为零。

1月上旬整体流通领域生产资料价格在焦煤价格带动下已再次回升，预计中旬仍会延续上行，因此1月PPI环比高于-0.1%的概率越来越大，1月PPI同比或回升至零以上的水平。

以下为正文：

经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落

(注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为。CNYHFMDI=GSSC)

CPI高频跟踪：食品价格加速上涨，非食品小幅回落

食品高频跟踪：本周食品价格加速上涨

(1)农业部农产品批发价格

本周(1月11日至1月17日)，农业部农产品批发价格200指数加速上涨。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.41%，周环比涨幅较上周扩大0.59个百分点。

从分项来看，本周蛋类、水产品价格下跌，肉类、禽类、蔬菜、水果价格上涨，其中肉类、蔬菜、水果价格上涨幅度均较大。

截至1月17日，农业部农产品批发价格200指数1月环比为3.5%，暂时略低于2017年1月的3.6%(2020年与2017年春节月均在1月，因此拿二者进行比较)。

(2)商务部农副产品价格

根据我们的专题报告《如何计算CPI各分项环比与同比的最新权重？》，1月CPI食品中的肉类分项权重有所回落，因此我们在进行周环比与月环比计算过程中，均采用最新测算的1月环比权重。

1月4日至1月10日当周，商务部农副产品价格指数较前一周上涨0.97%。

分项中，1月4日至1月10日当周与前一周相比，粮食、油脂、糖类、调味品、肉类、蔬菜、水果价格上涨；蛋类、禽类、水产品价格下跌；乳类价格维持不变。

截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格1月环比为2.01%，暂时低于历史均值3.97%(历史均值取春节月在1月的环比均值)。分项中，1月商务部粮食、蛋类、糖类、调味品、禽类、乳类、水产品、蔬菜、水果价格环比目前均低于历史均值，油脂、肉类价格环比高于历史均值。

非食品高频跟踪：本周非食品价格小幅回落

本周(1月11日至1月17日)非食品综合高频指数较上周小幅回落0.14%。分项来看，本周电子产品、中药价格上涨，黄金饰品、建材价格下跌，柴油零售指导价维持不变。

从全月累计均值环比来看，今年1月非食品价格环比或高于季节性。截至目前的统计数据，1月非食品综合高频指数环比为1.67%，高于历史均值0.75%。分项中，黄金饰品、柴油、电子产品、建材价格环比高于历史均值；中药价格环比低于历史均值。

CPI同比预测：1月CPI同比或上行至5.1%

若假设2020年1月CPI整体环比等于春节月在1月的历史环比均值，则2020年1月CPI同比为5.0%。

截至1月10日，商务部农副产品价格1月环比为2.01%，暂时低于历史均值3.97%(历史均值取春节月在1月的环比均值)，随着春节临近，菜肉价格以及其他食品价格涨幅还会有明显抬升，预计2020年1月CPI食品环比将超越历史平均水平。截至2020年1月17日，1月非食品环比已经超越历史平均水平。因此2020年1月CPI整体环比超越历史平均水平的概率很大，预计2020年1月CPI同比将超过根据历史环比均值测算的结果，达到5.1%，较2019年12月上升0.6个百分点。

PPI高频跟踪：1月上旬流通领域生产资料价格恢复上涨势头

流通领域生产资料价格高频跟踪：煤炭价格大幅上涨

根据统计局发布24个省(区、市)流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。

2020年1月上旬流通领域生产资料价格总指数较12月下旬有所抬升。推动总指数1月上旬上行的主要动力在于煤炭和大宗农产品价格，其中煤炭价格大幅抬升贡献最大。