宏观背景利好黄金，黄金价格短期内或将进一步走高

 截至1月14日当周，黄金净多头持仓小幅下降10吨，至903吨。同期，纽约商品交易所黄金现货价格大幅下跌2.9%。尽管黄金的净多头持仓占未平仓合约的比例已经接近其历史高点(52%)，但OrchidResearch认为黄金在短期内仍具备一定的投机性买盘，特别是在当前宏观因素利好黄金的背景下(美国实际利率有继续下跌的趋势)。

此外，市场投机者不太可能将Comex黄金的净多头头寸再一次提高至2019年水平(当时非商业黄金占全球黄金供应量的16%)，这是因为2019年初非商业的净多头头寸仅为未平仓合约的25%，今年年初黄金的净多头头寸较重，占未平仓合约的41%。  

在截至1月17日的一周内，ETF投资者重新开始购买黄金，共计11吨。同期Comex黄金现货价格基本持平。

黄金ETF重启购买，主要是由于美国实际利率下降，抵消了美元指数升值的负面影响。1月15日，10年期美国TIPS收益率从1月8日的高点0.12%跌至低点0.04%，这是自2019年10月以来的最低水平。鉴于美国实际利率与黄金ETF需求之间的强烈负相关性，OrchidResearch认为美国实际利率下降是黄金ETF购买的主要驱动因素。

同样，黄金自2019年12月以来黄金现货价格的反弹，主要是受到美国长期实际利率显著下降的推动。  

由于美国实际利率下降，最近已经跌至2019年10月以来的最低水平，OrchidResearch预计短期内黄金的货币需求会增加，这将推高黄金现货价格。