中南建设：业绩符合预期 销售高增34% _ 东方财富网

事项：

①自2020年1月2日至1月21日，公司股价下跌约9.5%；②公司发布2019年度业绩预增公告。

国信地产观点：

1)1月份的股价下跌与公司基本面无关，我们仍看好公司未来发展；2)2019年公司实现归母净利润39.47亿元至46.05亿元，同比增长80%至110%，业绩符合预期，大概率能完成公司2019年的业绩承诺；3)2019年全年，公司累计销售面积1540.7万平方米，同比增长35%，实现销售金额1960.5亿元，同比增长34%，大幅超越行业整体水平；4)公司业绩符合预期，销售高增，新股权激励再次彰显公司发展的信心，我们维持2020年及2021年盈利预测， 预计公司2020年及2021年的归母净利分别为70.3亿元/91.2亿元，增速分别为75.3%/29.7%，预计公司19-21年EPS为1.08/1.89/2.45元，对应最新股价的PE为9.0/5.2/4.0x，维持“买入”评级。

评论：

简析1月份公司股价下跌原因

我们认为，1月份的股价下跌与公司基本面无关，造成股价下跌原因如下：①2019年11月中旬至12月末，公司股价累计上涨33%，跑赢沪深300指数近27个百分点，绝对收益及相对收益明显，存在获利回吐压力；②受1月初至1月13日地产板块整体表现不振拖累，而地产板块1月初至1月13日的调整又是因为受到了两方面因素的影响，一是年初美伊冲突加剧导致市场对油价上涨的预期较为强烈，市场担忧全球货币宽松的趋势因为美伊冲突升级而被打破，房地产因为是利率敏感型行业，地产股因此出现了调整，但随着美伊冲突引发的紧张局势很快缓和，地产板块整体股价表现随即出现了企稳回升的态势，但接着又受到了另外一个因素的影响——疫情扩散。

我们认为：①美伊冲突造成的紧张局势已缓和，美日欧股市及油价的走势均有正面反映；②面对疫情，国家在2003年已有对抗“SARS”的成功经验，并且若疫情对经济活动造成负面影响，预计国家势必会出台一系列经济政策托底，包括降息以及放松房地产调控等。

2019年归母净利润增长80%至110%，符合预期，将大概率完成业绩承诺

根据公司2019年度业绩预增公告，2019年公司实现归母净利润39.47亿元至46.05亿元，同比增长80%至110%，业绩符合预期，大概率能完成公司2019年度实现归母净利润39.8亿的股权激励计划的行权条件。

销售高增34%，大幅超越行业

2019年全年，公司实现累计销售面积1540.7万平方米，同比增长35%；实现销售金额1960.5亿元，同比增长34%，大幅超越行业整体水平。

业绩符合预期，维持“买入”评级

公司业绩符合预期，销售高增，2019年6月公司公布新的股权激励计划，在原股权激励计划(承诺2019、2020年业绩较2017年同比增长分别不低于560%、1060%)的基础上，承诺2021年业绩较2017年同比增长不低于1408%，对应同口径下2019-2021年归母净利润不低于39.8亿、69.9亿、90.9亿元，新股权激励再次彰显公司发展的信心。我们维持2020年及2021年盈利预测， 预计公司2020年及2021年的归母净利分别为70.3亿元/91.2亿元，增速分别为75.3%/29.7%，预计公司19-21年EPS为1.08/1.89/2.45元，对应最新股价的PE为9.0/5.2/4.0x，维持“买入”评级。

风险提示

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。

（文章来源：国信证券）