特朗普弹劾案正式审理 十年期美债上扬

1月21日，CBOT10年期美债 期货 主力 合约ZNH0上行，收报129.546，涨幅0.31%， 成交 量158.7万，较上一交易日增加约31万， 持仓 量365.8万。国际衍生品智库 分析师 表示：前期由于IMF下调全球经济增速后，十年期美债小幅 拉升 后震荡运行，昨日下午公布数据显示美国11月ILO 失业 率符合预期以及德国1月ZEW经济 景气指数 超预期，十年期美债小幅下行，晚间美媒发布消息称美国参议院正式开始对特朗普遭弹劾案进行审理，受此影响十年期美债期价进一步抬升至129.609后震荡下行。

短期 来看，受事件干扰影响，预计十年期美债大概率震荡运行，关注区间129.200-129.600。今日关注美国12月成屋 销售 总数年化、美国11月FHFA 房价指数 月率、英国央行行长卡尼发表讲话、加拿大央行公布 利率 决议、英国1月CBI 工业 订单差值。

目前，美国经济已连续扩张126个月，创造二战后最长历史繁荣周期。展望2020年，美国经济仍将延续增长态势，大危机、大动荡或不致发生，但“疲态”会进一步显现，风险不断累积。

此外，大选政治贯穿全年，美伊军事冲突前景不明。为实现连任目标，特朗普政府经济政策料将主动求变。

为大选力保经济

2019年前三个季度，美国经济实际增长3.1%、2%和2.1%，全年有望实现2.2%的增长。虽然低于2016年和2017年的增长水平，但在发达经济体中算得上表现最佳。这种增长态势有望在2020年得到延续，主要基于以下原因：

第一，私人消费依然强劲。2018年开始实施的税改，有效刺激了私人消费，是拉动近两年美国经济增长的最主要力量。此外，美国劳动力市场向好，工资收入稳步增长、消费信贷持续繁荣，提升了民众信心和消费能力，这些因素有可能助力2020年美国经济持续稳步增长。

第二，货币政策“托底”作用。为应对2019年美国经济减速、金融恐慌苗头、国债收益率长短期倒挂，美联储3次降息，扩展资产负债表，下调法定存款准备金率，直接干预贷款利率。货币政策“组合拳”托底了美国经济。2020年，美联储货币政策“托底”作用，将确保美国经济继续在正常轨道上前行。

第三，“财富效应”凸显。在宽松货币政策、跨国公司资本回流并大幅回购股票的利好作用刺激下，2019年标普、道指、纳指分别上涨28.71%、20.09%、30.6%。资本市场持续繁荣，对经济有一定积极作用。

尤其是，美国大选已经拉开序幕，特朗普对经济表现高度重视，视其为重要竞选连任资本，必将采取一切必要手段确保经济总体平稳。加之美国经济基本面尚在，2020年大危机、大衰退或不致发生。

减速或不可避免

美国多家官方机构预测，2020年美国经济增长仅为1.9%~2%，经济增长将进一步放缓、下行压力依然不小。这意味着，特朗普任内4年，美国经济均无法达到他吹嘘的3%以上的高增长水平。

可以看到，影响美国经济增长的不利因素正日益凸显。

一是税改急速“退坡”。根据美国《2017年减税与就业法》，特朗普政府减税政策将在2022~2026年逐步减弱直至结束。但美国多家经济机构预测，税改对经济刺激作用将在2020年底丧失殆尽。这意味着，特朗普政府的减税政策并没有达到预期刺激效果，且可能比计划提前5~6年结束。

二是经济结构性问题沉疴难除。特朗普标榜的重振制造业效果不彰，2018年美国传统制造业占GDP的比重仅为17.9%，低于2008年金融危机前的20.3%，不升反降。私人服务业比重却提升至69.9%。“锈带”民众薪资增速远低于富人和中产阶层，普遍获得感不佳，收入差距、贫富分化问题难解。结构性问题导致制造业等传统行业难以为经济前行提供充足动力。

三是长期增长潜力依然不足。据美国国会预算办公室(CBO)统计，2019~2029年美国经济潜在增长率仅为1.9%，远低于二战后3.2%的长期平均增长水平。其中，美国实际全要素生产率仅增长1.1%，仍然缺乏新一轮高增长的科技或创新动力支撑。强刺激政策“潮退”后，美国经济将重回奥巴马时期的“平庸增长”态势。