美国经济增长的重要引擎将要熄火？

人们普遍认为，消费是拉动美国经济发展的一驾马车，就算制造业表现疲软，美国强劲的消费情况仍然足以推动经济发展。这一乐观预期推高了市场对美国企业第四季度财报的回报率预期。

上周公布的美国1月密歇根大学消费者信心指数初值从12月份的7个月高点99.3小幅回落至99.1，但依然高企，显示人们对消费前景十分乐观。

尽管如此，经济周期研究所(ECRI)分析师发现 ，消费数据和多年平均水平相比呈现减弱的趋势，就连刚刚结束的传统消费季中，消费数据也未显示出强劲的信号。

11月份零售销售月率同比下降至六个月低点，为1.25%，低于两年前的平均值3.75%。12月确实同比出现了大幅反弹，但这主要是由于标的数据的疲软——2018年12月零售销售暴跌。

事实上，我们还可以从就业数据来窥探美国消费现状——众所周知，收入是消费的前提和基础。分析师发现，尽管近期非农新增就业数据有所回暖，失业率也维持在低位， 但是就业同比增长人数已降至2.25年来的最低水平。 不仅如此，每周工时的增长录得近10年以来的低位，从去年同期的略高于2%降至12月的0.9%。

更糟糕的是，在过去一年的时间里，总薪资的下降速度甚至比工时数的增长速度还要快，从5.5%附近降至3.8%——结果是，平均时薪的同比增长(总工资与总工作时数之比)从1.6%降至1.1%，这一情况堪忧。

零对冲分析师指出，收入并没有按比例增长，这实际上传达出一个更大的隐忧—— 消费者只能依靠新债务来支撑支出。 据目前可得的最新联储数据显示，美国消费债务总量11月再度刷新历史纪录，当月增长125亿美元，至41760亿美元。自2012年以来，农业债务已超过4000亿美元，增长近40%。

尽管美联储宽松政策下的较低利率一定程度上减轻了消费者的负担，但是过去五年来，美国平均信用卡利率无可避免攀升，在2019年飙升了15%以上。 低利率令借贷消费的行为变得更加普遍，也加大了消费者对美联储利率的敏感程度， 一旦加息，美国可能将会出现大规模拖欠违约的现象。

另一个威胁是，消费的疲软可能导致股市最重要的支撑——股票回购规模迅速下降。事实上，我们可以发现，近几个月来，股票的回购规模已经在下降。

分析师指出，股市依然一路高歌的背后推手是美联储的“放水”行动，一旦美联储流动性萎缩，回购规模将会继续下降，制造业的衰退将传导至消费层面，20多年前的悲剧或将会重演。

而吊诡的是，当前美股的走势几乎完全复制了20世纪末互联网泡沫破裂前的走势。