PTA库存累积 延续弱势 _ 东方财富网

原油价格下跌导致成本支撑走弱，而PTA、MEG本身也面临春节累库压力，各地推迟企业复工使得纺织需求扑朔迷离，聚酯产业链情况整体偏空。

油价下跌，成本支撑走弱

受国内疫情的影响，市场担忧原油需求增长减缓。美国原油库存增加幅度大于预期，为去年11月份以来最大增幅，也促使国际油价加速下跌。石脑油、MX和PX价格紧随原油下行，PX价格走弱，直接拉低了PTA的生产成本，以28美元/吨的下跌空间来计算，预计PTA原材料成本将下降130元/吨。

装置开工偏高，库存压力较大

在产能方面，去年11月份新凤鸣220万吨新装置投产，12月份中泰昆玉120万吨装置投产，今年1月份恒力石化4#共计250万吨的产能完成投放，三个月内PTA新增产能590万吨，国内PTA总产能达到5800万吨，有效产能超过5200万吨。而在装置开工方面，春节之前国内PTA厂商开工逐渐回升至89.5%，春节期间逸盛大连225万吨装置重启，逸盛宁波1#和华彬石化140万吨装置停车，目前损失的产能总共400万吨，PTA有效开工升至90%以上，达到近四年来同期高位。

在产能大扩张背景下，装置的高开工将带来PTA库存的快速累积。春节前，PTA社会流通库存达到141.7万吨，较去年11月初增长19.5%。之后随着PTA产能扩张，聚酯检修增加，PTA企业维持高开工，PTA库存将有明显增长，并且目前下游需求尚无法恢复，累库周期将延续。PTA过高的库存将是春节后PTA价格走势的主要压力。

聚酯检修较多，纺织受疫情影响较大

季节性淡季叠加产业链矛盾，聚酯开工并不乐观。春节期间是聚酯企业检修的旺季，装置开工会出现一定下滑，同时由于产业链利润分配问题，聚酯涤纶端生产亏损较大，去年年末便有聚酯企业停产抵制较高的材料价格，还出现了行业联合减产30%的情况。根据卓创的统计，截至2月2日，国内检修的聚酯涤纶产能共计1205万吨，较春节前增加约300万吨，计划检修产能约250万吨。即便有如此规模大的检修，但是终端纺织开工难以上升，也会使聚酯涤纶企业累库持续。

在下游行业中，受本轮疫情影响较大的将是纺织行业，一方面疫情将冲击纺织服装消费，另一方面各地区推迟企业复工，纺织企业开工时间较计划普遍推迟5—10天。根据疫情防控需要，居民多宅在家中，消费需求下降，同时个别地区出台政策，除了生活必需的超市、农贸市场、药店等营业外，其余均被强制关闭。在企业复工方面，各地区开工时间不早于2月9日24时，湖北等疫情严重地区将开工时间推迟得更久，江浙地区目前的复工时间为不早于2月9日24时，推迟有一周多，同时参考往年江浙织机开工回升的时间周期，开工回升至八成估计要到3月中下旬。

纺织服装品出口也面临疫情考验。疫情影响短期国内纺织服装生产，对纺织品出口的影响也需要关注。

从成本角度来看，油价的大跌将拖累PTA、MEG走弱，但PX价格更弱，PTA下跌空间更大。从供给角度来看，国内PTA和MEG企业开工目前均处于高位，都存在累库风险，但PTA库存压力更大，一方面产能扩张590万吨，另一方面是开工处于往年同期高位，而MEG存在港口库存累积情况的不确定性。在需求方面，纺织终端受到的冲击最为明显，一方面终端纺织服装消费停滞，另一方面节后开工推迟，劳动密集型的纺织行业开工恢复情况也值得关注。总体来看，聚酯产业链受此次疫情影响较为明显，且明显偏空，建议逢高做空。 (作者单位：宝城期货)

（文章来源：期货日报）