孙明哲：波动市况下 窝轮及牛熊证之间应如何抉择？ _ 东方财富网

一般来说，参与窝轮或牛熊证买卖的投资者，本身对某一支相关正股有方向性的看法(看升/看跌)，然后希望透过轮证的杠杆效应，捕捉相关正股的升幅或跌幅。不过，除此之外投资者同样要留意另一项考虑因素，就是「引伸波幅(ImpliedVolatility)」。引伸波幅是影响窝轮价格的主要因素之一，同时亦反映着发行人对冲风险的成本。引伸波幅上升，对窝轮价格(无论认购证轮或认沽证轮)都是有利的。但什么时候上升，什么时候下跌呢？虽然没有100%的绝对答案，但其实是有迹可寻的。

引伸波幅的短期走势很多时与正股相反方向的，即是说当大市急跌时，引伸波幅倾向升高；而当大升急升时，引伸波幅则倾向回落。投资者如果明白这一点，再加上对窝轮及牛熊证结构的了解，按合理逻辑考虑，应可得出以下判断：

市况大跌时欲趁低吸纳好仓，可考虑远价牛证

从资金流向观察，当市况大跌时，投资者较倾向买入长仓来部署股价反弹。但要留意，很多时候投资者考虑入市时，引伸波幅已升至较高水平，认购证轮价格相对变贵，无形之中投资者或会「买贵」了。另一方面，由于牛熊证的结构永远都是深入价内的期权，受引伸波幅影响的幅度较小，所以没有「买贵」的担忧。当然，牛熊证设有收回机制，投资者如想趁大市急跌时博反弹，建议考虑收回距离较远的牛证以控制风险。

市况大升时欲高位部署淡仓，可考虑认沽证轮

相反，当市况大升时，投资者较倾向买入短仓来部署股价见顶回落。这时引伸波幅多数会回落，投资者如考虑认沽证轮，就可以以较平的引伸波幅水平入市。假若股价往后真的下跌，引伸波幅回升，就可达致「既赚Vol、又赚价」的情况，对投资者较有利。相对而言，如部署熊证则没有这优势。

总括而言，上述情况可概括归纳了当市况大幅波动时的常见现象，投资者最后仍应该结合其他步骤(例如比较杠杆、注意街货量等)，才可选取合适条款的产品。

（文章来源：经济通中国站）