重启“逆周期因子”稳预期 人民币对美元短期跌破7元的概率降低-外汇之家

鲁政委认为，美元指数并未趋势性下行之前，人民币相对美元难以出现持续的升值行情。
其理由是：一方面，市场对美联储年内四次加息的预期仍有不足，在美欧基本面分化并未扭转之前，倘若未来预期抬升，仍可能对美元指数形成助力，但或难以突破前高；另一方面，美方对中方2000亿美元商品征税大概率将落地，贸易摩擦的风险依旧徘徊不去。
鲁政委指出，本轮人民币相对美元贬值与2015年和2016年不同，结售汇力量相对均衡，基本面压力相对可控。需警惕未来特朗普继续干预美元、贸易战或是“通俄门”发生变化后，当美元指数趋势下行时，人民币相对美元的升值风险。
中信证券首席固收分析师明明认为，自2015年“8·11汇改”以来，7都是尚未跨过的关口，因此在前期人民币汇率的快速贬值之后，后期“稳汇率”的重要性加大。
包括前述中资行香港分行人士在内的市场人士亦均表示，“7”是市场重要的心理关口。


重启“逆周期因子”稳预期
对于重启逆周期因子的原因，央行解释称，近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为；引入逆周期因子可有效缓解市场的顺周期行为，稳定市场预期；预计未来逆周期因子会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。
2017年5月26日，央行首次启动中间价逆周期因子，人民币兑美元中间价持续趋势走强，人民币篮子汇率也随即触底并强势反弹；至2018年1月，人民币兑美元汇率由2017年5月的6.88升值至6.44后，央行宣布暂停逆周期因子；之后数月内，人民币兑美元汇率一度升至6.2-6.3之间。
但今年7月以来，局面开始再度发生剧烈变化，成为“逆周期因子”重启的大背景。
中信证券首席固收分析师明明指出，2018年7月和8月，我国汇率变化较大，6月美元兑人民币月度均值为6.47，7月则涨至6.72，月度增加3.87%，8月涨至6.86，月度增加2.08%，“汇率波动之大是我国自从开启有管理的浮动汇率制度以来从未经历过的。”
“前段时间我们还讨论人民币会不会‘破7’，但目前来看，年内人民币‘破7’的可能性已经大大降低了。”前述中资行香港分行人士对21世纪经济报道记者表示，接下来人民币走势主要看美元走势及贸易摩擦的演变。
“在保持汇率弹性的同时，必须坚持底线思维，必要时通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行。”在2018年二季度货币政策报告中，央行强调了外汇管理的“底线思维”。
反过来理解，8月以来，随着人民币对美元继续走弱，并逼近7元关口，外汇逆周期调节接连出手，很大程度上说明，近一段时间人民币汇率波动和价位水平已经触及外汇管理的“底线”。可以预期，倘若当前人民币继续走弱，宏观审慎管理将进一步加码。
与此同时，美元指数在经过连续4个月的上涨之后，也出现了上行乏力的迹象。市场对美元走势的看法存在较大分歧，美元指数能否有效向上突破仍有待观察。近期一些非美货币对美元均有所反弹，人民币汇率在贬值风险得到释放之后，面临企稳运行的有利条件。
分析人士认为，人民币对美元短期跌破7元的概率下降。但同时，外汇逆周期调节意在对冲外汇市场顺周期波动，避免外汇出现单边超调，不是为了扭转外汇市场运行趋势，也很难扭转外汇市场运行趋势。
人民币汇率能否有效企稳，最终取决于我国经济运行形势和发展前景。
央行认为，当前我国经济稳中向好，经济结构调整取得积极进展，增长动力加快转换，增长韧性较强，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。

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