中银国际：地缘乱局和经济阴霾金价创七年新高|中银国际期货_顺水财经_顺水网_原油_外汇资讯

观点

2020年1月份现货黄金终盘收高4.77%至1589.48美元/盎司，录得去年8月份以来最佳月度表现，盘中创下2013年3月以来新高至1611.30美元/盎司。美国和伊朗紧张关系升级，美国经济增速创三年新低提升了美联储年内降息预期，突发公共卫生事件打压经济增长前景，黄金的投资需求和避险需求都较旺盛，这些都支撑金价走强。当前投资者期待，各国能出台更多的刺激措施，应对突发公共卫生事件带来的不利影响。全球股市开始回升，金市出现了修正，这可能将金价再次拖至1545-1550美元水平。不过，突发公共卫生事件料继续打击产业链，包括美国在内的全球制造业远没有走出困境，加上英国欧盟贸易谈判矛盾尖锐，市场风险情绪改善的状况能够持续多久难料，除非我们能够确认事态正朝好的方向发展，否则风险情绪确实很有可能重新转向负面，那么黄金可能出现大涨大跌的反复走势。金市短线承压，关注1550附近的底部确认，以及1600关口的压制，但是长期走势依然乐观。

操作建议

本月对金价走势判断为震荡偏弱，金价的阻力位在1600整数关口，支撑位在1550一线。1月份金价受两大突发事件的影响出现宽幅震荡的走势，其一是年初的美伊地缘政治局势升级，造成市场避险情绪空前高涨，投资者纷纷涌向安全资产，金价升穿1600美元大关，创下2013年3月以来新高至1611.30美元/盎司；其二是月底的公共卫生事件，投资者对其可能导致全球经济增长放缓的担忧提振避险资产需求，金价一度冲高到1590上方。但是这类事件都具有短期时效性，大多数时候都是市场极端情绪的宣泄，随着事态发展的缓和，投资者情绪很快平复，行情也很快出现反转。在美国明确表态不想跟伊朗开战后，金价快速回落到1550下方，最低触及1535美元/盎司。同样的，随着市场对突发公共卫生事件对经济冲击的忧虑缓和，并且中国采取刺激措施应对经济影响，推动部分投资者抛售避险资产，重返风险资产，金价在短期上涨之后就有可能快速下跌。金市短线承压，关注1550附近的底部确认。

近期关注重点

表1：重要事件和数据

资料来源：中银国际期货

短期关注风险事件

1．中国突发公共卫生事件；

2．英国脱欧后与多方贸易谈判；

3．中东局势紧张；

4．特朗普弹劾案。

美伊关系紧张

年初美国空袭炸死伊拉克境内的伊朗高阶军官苏莱曼尼，伊朗随后导弹袭击伊拉克境外驻扎有美军的外国军事基地，促使市场避险情绪空前高涨，投资者纷纷涌向安全资产，金价升穿1600美元大关，创下2013年3月以来新高至1611.30美元/盎司。

苏莱曼尼是伊朗军方第二号人物，深受最高精神领袖哈梅内伊的信任和赏识，且他一向对美国和以色列态度强硬，很可能参加下届伊朗总统竞选。

伊朗还正式对外宣布，全面退出《伊核协议》。今后伊朗用于铀浓缩的离心机数量，铀浓缩的丰度和产量都不再受到限制。美国则对伊朗原子能组织（AEOI）及其首领实施制裁。

在近一个月内，伊朗多位重要将领，圣城旅的苏莱曼尼，巴斯基的莫哈丹，以及“巴基尔”旅的旅长阿布乌，先后被打死。表明，美国针对伊朗革命卫队的斩首行动并未停止，仍在持续进行。伊朗会一直不断的挑衅、刺激包括沙特在内的美国盟友，伊朗试图通过这样的方式，逼迫美军动手，让美国陷入战争泥潭中。

里士满联储主席巴尔金表示，美国经济依然“健康”，且可能继续增长，但美国和伊朗之间的紧张局势升级提醒人们，外部冲击仍可能破坏美国长达逾十年的经济复苏。

与此同时，由于各种冲突不断，旨在结束利比亚10多个月来内战的停火协定已几近崩溃。联合国利比亚特使加桑·萨拉梅在向安理会通报有关利比亚的最新局势时警告说，为利比亚冲突双方提供补给的策略有可能引发一场新的、更加危险的战争。他敦促冲突双方及其外国支持者停止鲁莽行动，重申他们明确承诺努力实现停火。

考虑到中东地缘局势依旧严峻，这在短时间对金价构成支撑。

中国突发公共卫生事件

1月30日晚，世界卫生组织宣布，将新型冠状病毒疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”，强调不建议实施旅行和贸易限制，并再次高度肯定中方的防控举措。

因投资者愈来愈担心中国新型冠状病毒疫情及其对全球经济的影响，风险资产人气下降，全球多数股市下跌。春节前的最后一个交易日A股失守3000点整数关口，录得2019年5月6日以来最大单日跌幅，进而令全球股市承压。1月31日，泛欧斯托克600指数收盘下跌1.07%，所有行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走低。1月最后一个交易日美股大跌，道琼斯工业平均指数下跌超过600点；美国股市创8月以来最糟月度表现，标普500指数抹去2020年的涨幅，从1月17日的历史高点下跌了3%以上；美国股市波动性指标飙升至近四个月高点。股市大幅调整激发了对避险资产的需求，给金价提供支撑。

尽管贸易紧张情势消退，中国2020年1月官方制造业采购经理人指数（PMI）降至50，回到荣枯线。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，（PMI）调查时点在1月20日之前，调查期间公共卫生事件影响尚未在调查中充分显现，后期走势需进一步观察。

High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示：“突发公共卫生事件是一个强劲的支撑因素，因为我们看到其引发的全球增长担忧打击了其他市场。因此，我们看到避险需求推动金价上涨。”

OANDA分析师表示，作为传统的避险资产，黄金继续受到青睐，但与此同时，金价在升向1600美元时遭遇强劲阻力，这抑制了金价上涨。

2019年美国经济增速创三年新低

美国虽然保持了历史上持续时间最长的经济增长，但美国经济连续第二年未能实现特朗普政府设定的3%的增长目标，2019年的年增长率创三年来最低，因在具破坏性的贸易紧张形势下，企业投资进一步下降。

1月30日美国商务部公布的数据显示，美国经济2019年第四季度增长2.1%，与第三季度持平，符合经济学家的预期。但是2019年全年的经济增速为2.3%，低于2018年的2.9%和2017年的2.4%，这表明大规模减税计划只对经济带来暂时的提振。企业投资在第四季减少1.5%，为连续第三个季度下降，是2009年以来持续时间最长的一次跌势。

有分析认为，贸易摩擦、减税刺激措施效果减弱及全球经济普遍疲软等因素共同导致2019年美国经济增速放缓。2020年，双方达成第一阶段经贸协议无疑对经济是利好消息，将增强投资者信心，但综合各因素来看，2020年经济增长形势仍不容乐观，多个机构预计2020年经济增速将放缓至1.8%。

1月15日，双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。美国参议院1月16日批准修改后的北美自由贸易协定，并送交给总统特朗普签署成为法律。

特朗普的减税措施影响逐渐消退、贸易局势的不确定性、美伊紧张关系升级、2020年总统大选以及全球经济增长放缓都可能进一步抑制企业扩张，而就业水平的下降也限制了消费，这些都会拖累美国经济在2020年的表现。

数据公布后，芝商所（CME）“联储观察工具”显示，美联储2020年年底之前可能降息2次，联邦基金利率区间将至1.00%-1.25%。如果美国经济数据依旧疲软，考虑到美联储可能继续降息，以及欧元区经济问题，市场依然看好黄金。

2019年实物黄金需求下降1%

世界黄金协会的第四季度和全年需求趋势报告显示，2019年黄金需求下降1%，至4335吨。尽管去年投资需求升至创纪录水平，但由于金价出现10年来最大涨幅，实物需求大幅下降至近10年低点。

2019年黄金的实物需求很大程度上得益于各国央行的购买。最终结果显示，15家央行在2019年购买了650.30吨黄金，略低于2018年创纪录的656.2吨。

然而，尽管去年投资强劲，央行对黄金兴趣浓厚，但这不足以弥补2019年黄金首饰、金币和金条销量的大幅下滑。2019年全球黄金首饰需求下降了6%，至2107吨，仅第四季度就比2018年第四季度下降了10%。

此外，印度继续出台政策打压黄金需求。印度是全球黄金需求大国，但印度政府一直在试图控制黄金进口量，以减少经常账户赤字的负担。近期，印度政府将金币进口征税从10%上调至12.5%。此前印度政府早已将黄金进口征税从10%上调至12.5%。在2019年四季度，印度总计进口了45吨金币和金条，环比三季度的22吨有大幅增加。不过去年全年印度金币金条进口总量同比下降10%至145吨。

分析人士表示，由于2020年黄金的假期需求疲软，同时有更多的信号显示各国央行的购买速度下降，这都可能对黄金的需求构成损害，因而部分施压金价。

贵金属持仓情况

2020年1月份，黄金收高4.77%，录得去年8月份以来最佳月度表现，盘中创下2013年3月以来新高至1611.30美元/盎司，令买盘热情高涨。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新数据显示，截至1月28日当周，黄金投机性净多仓增加12397手至330092手，其中多仓增加1608手至376401手，空仓减少10789手至46309手。

白银的涨幅远落后于黄金。截至1月28日当周，白银投机性净多仓减少5458手至63417手，其中多仓减少3507手至105637手，空仓增加1951手至42220手。

截至1月31日，全球最大黄金ETF，SPDRGOLDTRUST持仓1月累计增加9.96吨，使得其总持仓量为903.21吨，年内的记录高点在9月25日的924.94吨。

套利机会

前期金银比从历史高位93回落到最低80下方，这显示新一轮金银比的均值回归可能已经开启，从长期投资角度来看白银具备相对配置价值，投资者可以密切关注高位做空金银比的机会。但是去年9月份以来贵金属走势陷入震荡，白银涨幅远落后于黄金，金银比从逾一年多的低位反弹到了90附近，中线大概率维持在80-90区间震荡。

图1：金银比