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文章来源：金十数据
2020年美联储的回购行为还得继续？就算是，估计也不会持续太久，至于美股牛市，可能也是．．．．．．
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1月30日决议夜，美联储宣布按兵不动，此外将隔夜回购利率调整至1.5%，并表示将继续回购操作至少到4月份，重申将购买美国国库券的操作维持到第二季度。
也就是说，2020年，美联储这次百亿美元的回购行动将会持续。众所周知，自美联储开始回购行动以来近五个月，华尔街就“这一举措是否是量化宽松（QE）”掀起了激烈讨论。
金十早些时候的一篇报道指出，加拿大蒙特利尔银行分析师认为，在两个月内，美联储每月600亿美元的票据回购规模，或将缩减至300亿美元。这一转变将正式宣告，美联储的放水举措正是量化宽松。
然而，近日金融时报撰文坚定指出，美联储的回购行动并不是QE。可见外界对这一争论依然充斥着浓浓的火药味，下面我们不妨听听这个观点背后的论据。
【理论上：量化宽松的三个传导路径】
辨别是否为量化宽松，首先要知道量化宽松的运作逻辑。通常来说，若美联储的回购行动被视为量化宽松，可以通过三个不同渠道实现刺激经济的目的：
第一种渠道是通过增加银行系统中的准备金数量以增加货币供应，这些准备金是商业银行留存在中央银行的金额，用于结算与美联储的交易。理论上，增加系统中的准备金数量，可能会鼓励银行增加放贷，从而促进基础货币的增加，提高货币供应。
第二种渠道是通过改变投资者持有资产的组合来起作用。例如，如果美联储购买长期美国国债，这将减少私营企业面临的利率风险。
理论上，如果出于监管目的商业银行不愿出售转而继续持有这些资产，那么国债供应量将会减少，而这将令国债价格面临上行压力，压低折现率。但反过来，这可能会推升其他资产价格，因为随着折现率降低，未来的收入流如今更具价值，资产价格将会被推升。
最后一种是，量化宽松可能会影响投资者对货币政策的预期。理论上，美联储实行回购操作后，市场预计宽松手段可能会持续，这推高了市场的降息预期。这些预期也抑制收益率曲线上行，从而进一步抬高资产价格。
【实际情况：仅勉强“沾边”一个方面】
那么，美联储当前的回购操作是否满足了以上三点中的任意一点？下面不妨逐一分析。
金融时报指出，就美联储目前的回购行动而言，仅通过第一个渠道起作用，而且其收效甚微。
自9月中旬以来，美联储已通过回购操作向银行购买了约2300亿美元的美国国债，并提供了高达2400亿美元的贷款。通常，这些操作将令银行系统中的储备金价值增加4700亿美元。
然而，数据表明，储备规模仅增加了2200亿美元。储备规模增幅没有不及预期，货币供应预期增量也有所减少。
为什么会存在这种差异？原来，这牵涉到另一个问题——美国的巨额财政赤字。众所周知，美国财政赤字创数年新高，美国财政部为填补赤字，重建了其在美联储的账户，并从商业银行系统中提取了现金。金融时报分析师指出，这一账户余额的增长占据了美联储资产负债表规模增长的50%。
况且，就算储备金增长规模符合美联储的放水力度，也未必能有效传导至货币供应增长。这是因为，现实中，美联储的储备金对银行的放贷能力其实影响不大。实际上，美联储回购操作开始后，银行资产增长的速度依然比较缓慢。
至于上述的第二种情况也不适用。这是因为美联储的储备在功能上等同于国库券。两者都是无风险的流动资产，提供相似的回报率，因此投资者投资组合中的风险组合不变。唯一重要的区别仅仅在于，国库券比储备金晚一天结算，这意味着，如果银行需要获得日内流动性，则需要利用回购市场。
第三种渠道也不符合实际情况，因为美联储没有利用扩表行为来透露未来利率政策导向，对市场预期影响有限。影响美联储利率决策的真正因素是通胀情况。美联储主席鲍威尔于12月表示，美联储加息的前提是通胀率“真正大幅度上升”。
结论
从以上讨论可知，美联储的回购行动并不是真正意义上的量化宽松。事实上，此次操作更像是一次“补锅”行动，是9月中旬回购市场突然陷入混乱之后、美联储的无奈救市之举。
金融时报指出，这个结论还给予广大投资者一个重要提示，就是不要过度依赖美联储的扩表行动之于股市的提振作用，因为这一手段可能不会持续太久。与其热衷于研究市场走势和美联储行动的关系，不如把精力放在研究美国宏观经济数据、企业收益上面。
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