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宏观内外两维度看美股风险收益比 _ 东方财富网

核心摘要:美股调整结束了吗?从美股四因子模型说起。 我们曾构建美股的四因子预测模型,并用标普 500 指数实际走势偏离模型结果的程度评估美股是否存在超涨/超调。截止 2019 年 12 月收盘标普 500 向上偏离模拟值 18.7%,美股随即在 1 月下旬出现调整。截止 2020 年 1 月收盘标普 500 仍向上偏离模拟值 7%,短期仍存调整可能。但若不对模型自变量进行主观预测,则该模型只能反映短期矛盾。2020 年影响美股走势的两个内因:经济晚周期;大选。整体偏多。 经济晚周期阶段美股涨多跌少。 上世纪 80

美股调整结束了吗?从美股四因子模型说起。 我们曾构建美股的四因子预测模型,并用标普 500 指数实际走势偏离模型结果的程度评估美股是否存在超涨/超调。截止 2019 年 12 月收盘标普 500 向上偏离模拟值 18.7%,美股随即在 1 月下旬出现调整。截止 2020 年 1 月收盘标普 500 仍向上偏离模拟值 7%,短期仍存调整可能。但若不对模型自变量进行主观预测,则该模型只能反映短期矛盾。

2020 年影响美股走势的两个内因:经济晚周期;大选。整体偏多。 经济晚周期阶段美股涨多跌少。 上世纪 80 年代以来比较典型的三次晚周期阶段——1987.3-1990.7、1998.12-2000.3 以及 2006.11-2007.12 ——美股并未出现负收益。上述经济晚周期所涉及的年份中,美股仅在 1990 年和 2000 年出现负收益,其余年份美股均收涨。 两因素导致美国经济周期与政治周期共振 。 第一、民主和共和两党执政理念差异极大,大选结果影响私人投资;第二、总统所在党派与国会两院多数席位所属党派的异同会极大程度地影响国会立法效率。 美股或存在“大选”行情。 80 年代以来历届总统任内美股表现存在一定规律:美股下跌的年份集中于总统第一任期的前两年和第二任期的最后两年,中间年份则并未出现过负收益。换言之,在任总统寻求连任的大选年美股均收涨,且这一年的风险偏好也往往不错。

美国经济的相对优势以及年初的避险因素或对 2020 年美股形成支撑。

2020 年美国经济或存比较优势,美股易有相对收益 。 金融危机后,中国和美国是全球两大经济引擎,且中国对 G2 以外地区经济的影响高于美国。疫情将对中国经济造成一定掣肘,地产回暖则对美国经济形成提振;中国经济边际向下、美国经济边际向上。在此背景下,2020 年美国经济或存在比较优势,美股也易于出现相对表现。 年初避险情绪令 10Y 美债收益率回落,美股获得中期估值空间。 目前标普 500 指数 CAPE 为 31.70,仍处于历史较高水位,但 10 年期美债收益率倒数则高达 66.23。就未来 2-3 个季度来说,只要美国经济未现衰退,一旦风险偏好改善,美股大概率重拾升势。

何种风险因素会彻底扭转美股走势?高通胀! 目前美国处于经济晚周期,通胀上行风险增加,但预计年内 CPI 高点或难显著超过 2.5%,不会对美股构成威胁。但是,如果中东地缘风险上升并触发油价大涨,美股就将面临巨大调整风险。当然 11 月美国大选前,中东地缘风险上升且推动原油大幅攀升的可能性偏低。

核心假设风险:美国经济超预期;美联储货币政策超预期;美国通胀水平超预期;中东地缘风险超预期。

(责任编辑:DF526)

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