招商宏观谢亚轩：疫情冲击复苏进程 _ 东方财富网

我们对经济增长、通货膨胀、货币金融、国际资本流动4方面经济指标2020年01月读数和2020年1季度方向预测如下：

经济增长方面，1月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额没有数据，而制造业PMI已回落至50.0；进出口受到春节错位影响可能都会有回落。进一步预测，2至3月新型冠状病毒疫情将对景气修复进程造成短期冲击，包括导致春节假期延长。参考SARS时期的经验，消费、进口和服务业(尤其是交通运输、住宿餐饮、金融等)更易受疫情影响，而工业、投资、出口受疫情的影响相对较小。

国内价格方面，CPI将于1月达到峰值5.6%之后趋于回落；PPI已经见底回升且即将转正，1季度有望维持小幅正值。参考SARS时期经验，CPI与PPI会在疫情爆发期间趋于上行，在疫情缓解过程中出现回落。

货币政策方面，预计1月M2同比增速回落至8.5%，M1同比增速小幅上升至4.5%，信贷投放约3.1万亿，新口径社融规模约5.0万亿。当前的扰动因素较多，包括疫情冲击、春节错位和假期延长、地方政府债放量发行等。但参考SARS时期经验，疫情爆发期M2增速上行，疫情警告解除后1个季度货币政策就边际收紧，以应对通胀率上行。

国际资本流动：预计1季度外资增持国内债券总体力度不大，风险偏好恶化的情况下2月增持规模可能较1月小幅上升。陆股通资金流入预计将继续体现疫情对风险偏好和基本面预期的影响而进一步下降。

总体而言，始于2019Q4的景气修复进程，可能会在2020Q1受到新型冠状病毒疫情的短期冲击。但从SARS时期的经验来看，冲击持续期较为短暂，因此缓和而持续的经济复苏进程仍未中断。

风险提示：通胀预期扩散、2月地方政府债发行不及预期

（文章来源：轩言全球宏观）