葛洲坝：估值重回新低 疫后或成弹性最大基建品种 _ 东方财富网

各项业务齐头并进，工程与投资双向驱动，产业结构日趋完善。公司在做大做强原有工程建设、环保水利等工程业务的基础上，稳妥有序推进水泥建材、房地产投资、民用爆破、装备制造等业务的发展。

订单增速回暖，工程业务业绩可期。2020年1月11日公司公告2019年度新签合同，全年新签合同额人民币2520.28亿元，为年计划的108.63%。其中，新签国内工程合同额人民币1715.08亿元，约占新签合同总额的68.05%；新签国际工程合同额折合人民币805.20亿元，约占新签合同总额的31.95%；新签国内外水利水电工程合同额人民币768.70亿元，约占新签合同总额的30.50%。

水泥估值暂未体现，有补涨要求。公司为湖北省水泥行业整合牵头单位，2015-2018 年间省内市占率由18%提升至22%，产能牢据第二位。2019年上半年水泥年产能2550万吨，熟料年产能1782万吨，固废年处理能力49万吨；销售水泥熟料1157.55万吨，销售商砼86.21万方，销售骨料275.43万吨，公司水泥业务实现营业收入48.65亿元，同比增长42.54%；实现利润总额14.59亿元，同比增长84.39%。预计全年水泥销售将达到130亿元以上，对比水泥类上市公司估值，我们认为水泥估值暂未体现，有补涨需求。

估值历史新低，疫情结束后或成弹性最大基建品种。公司2019-2021年实现营业收入1229/1363/1539亿元，同比增长22%/11%/13%；实现归母净利55/76/69亿元，同比增长14.6%/38.2%/-9.2%，对应EPS为1.18/1.64/1.51元。当前股价对应2020-2021年PE为3/4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。经过2020年2月3日大幅调整后，目前公司估值在建筑板块中最低，我们认为其将成为疫后弹性最大的基建品种。

风险提示：大盘系统性风险，疫情持续时间超预期。

（文章来源：东北证券）