天风策略：“流动性过剩”推升的风险偏好后续有哪些被终结的风险？ _ 东方财富网_期货市场_外汇资讯

【天风策略：“流动性过剩”推升的风险偏好后续有哪些被终结的风险？】央行过去一周所释放的大量流动性暂时“无处可去”，在有效需求不足的情况下，短期还无法进入实体经济，因此金融体系就形成了“流动性过剩”(至少是有这样的预期)，整体推升了市场的风险偏好，促使了各类主题形成了较高的轮动上涨。

核心观点

当前市场的核心矛盾和背后面临的环境是：1、疫情在数据上出现了拐点；2、但是由于管控，复工情况还非常一般。(不管是根据我们研究员的反馈，还是一些大型企业的公开情况，复工速度都比较缓慢)

因此，在这样的背景下，央行过去一周所释放的大量流动性暂时“无处可去”，在有效需求不足的情况下，短期还无法进入实体经济，因此金融体系就形成了“流动性过剩”(至少是有这样的预期)，整体推升了市场的风险偏好，促使了各类主题形成了较高的轮动上涨。

包括本周以来周期股和消费股的超跌反弹，较早的开始反应逆周期调节政策发力的预期，也有赖于流动性推升的较高的风险偏好。

那么，向前看，这种整体较高的风险偏好，是否有风险，可能被哪些因素终结？

其一，如果随着复工速度的逐步提升，疫情出现一定程度的反复，那么整体风险偏好可能有再次回落的风险，届时市场可能会重新评估疫情对经济的冲击。

其二，如果未来逆周期调节政策开始发力(贷款、债券大量发行)，但同时货币政策未有进一步宽松，那么前期金融市场过剩的流动性，很可能逐步转移到实体经济中。也就是说，这种情况意味着在信用扩张之前，市场在“流动性过剩”的推动下，已经过渡消耗了这样的预期，而当信用真正开始扩张同时业绩尚未有体现之前，市场可能进入暂时性“利好出尽”的阶段。

一周流动性评级

下表选取关乎股市流动性的14个指标，强指标10分，ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分；弱指标减半，ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分(则满分135分，最低27分)。最终通过加权来获得综合评级。

一周概述

上周央行逆回购净投放13200亿，资金价格普遍下行：上周央行逆回购操作17000亿，逆回购到期3800亿，无MLF操作，无MLF到期；上上周央行无逆回购操作，逆回购到期8000亿，无MLF操作，无MLF到期。上周SHIBOR(3个月)收于2.753%，下降10.50BP；银行间同业拆借(1天/7天)收于1.95%/2.68%，分别变动-57/-9BP；银行间质押式回购利率(1天/7天)收于1.86%/2.21%，分别变动-57/-39BP；AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于2.49%/2.60%/2.64%，分别变动-28/-18/-19BP。上周末3A企业债到期收益率(1年/5年/10年)为3.19%/3.46%/3.70%，较前一周分别变动-13.08/-14.60/-18.60BP。上周中短票据到期收益率(1年/3年/5年)收于2.92%/3.19%/3.46%，较前一周分别变动-15.15/-13.25/-14.64BP。上周国债到期收益率(3年/5年/7年)收于2.05%/2.60%/2.82%，较前一周分别变动-14.20/-21.60/-20.42BP。

上周证监会共核发2家IPO批文，无科创企业IPO注册通过：上一周证监会核准2家IPO批文，未公布募集金额，科创板0家企业IPO注册通过；年前一周证监会核准3家IPO批文，未公布募集金额，科创板3家企业IPO注册通过。以成立日计，上周共有2只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行，共计11.21亿份；年前一周发行份额为283.32亿份。

产业资本净减持17.12亿，北上资金大幅流入：上周产业资本增持34.62亿元，减持51.73亿元，净减持17.12亿元；年前一周，产业资本增持5.52亿元，减持79.95亿元，净减持74.43亿元。上周沪股通流入资金180.93亿，深股通流入资金119.67亿，合计流入300.6亿。年前一周沪股通流出资金98.66亿，深股通流出资金55.94亿，合计流出154.61亿。

市场活跃度方面：截至2月7日，融资融券余额为10,358.57亿，占A股流通市值2.20%；1月23日，融资融券余额为10,370.24亿，占A股流通市值2.15%。上周全A成交额4.10万亿，日均8205.29亿，截至2月7日，融资买入额占比9.8%；年前一周全A成交额2.85万亿，日均7124.48亿，截至1月23日，融资买入额占比10.5%。

其他我们重点关注的指标里：2月并购重组计划上市0(其中通过0，未通过0家)，通过率0.0%；1月并购重组计划上市5家(其中通过4家，未通过1家)，通过率80.0%。

一周重要数据一览

说明：“今年以来位置”表示指标在今年以来走势的相对位置。