广汽集团：丰田延期复工 全年强势不改 _ 东方财富网

事件：丰田汽车公司近日表示，由于受新型冠状病毒疫情的影响，在考虑了各地方政府对疫情的指导政策、零部件供应以及物流等多种因素后，其所有中国工厂的生产将暂停至2月16日。

丰田复工延后对终端销售的负面影响相对较低。虽然丰田宣布在华工厂将延期到2月17日复工，但对于终端销售的影响相对有限，主要原因：1、经销商手中仍有部分库存可以销售；2、历年春节假期刚结束的一段时间内乘用车销量较低，叠加此次疫情的影响人们的活动受限，导致购车行为进一步受到限制，乘用车需求将进一步降低。而在需求端，虽然疫情将一定程度上影响宏观经济，造成居民收入和财富预期的下滑，且不利于经销商开展推荐活动以及消费者进店，但大部分受影响的乘用车消费需求只是出现了延迟而并不是消失，随着疫情的遏制，我们预计2020年Q2-Q4乘用车销量将会呈现环比持续回暖趋势。

自主品牌改善，日系持续走强。自主品牌方面，2019年由于国五切国六以及核心车型GS4进入生命周期的末期销量大幅下滑等因素导致业绩短期承压。但随着2019年11月全新换代的GS4上市，产品力和竞争力大幅提升，叠加后续GS4 coupe版本车型的上市，将有望提振自主销量，促进盈利回升。日系品牌方面，产品上随着广本皓影持续贡献销量以及广丰威兰达后续的上市，公司两大日系品牌均补齐了A级SUV车型的空缺；产能上公司两大日系品牌在2019年年末各自有12万辆/年的产能释放，由此将迎来产能和产品的双重周期，销量将确定性增长。此外，当前中国乘用车消费需求中的换购需求占比正不断提升，日系车在油耗和经济性等方面的优势符合换购消费者的需求，因此长期来看在换购比例不断增长的情况下，日系确定性较强。此外，对标美国也可发现日系车在国内的市场份额仍有较大的提升空间。

盈利预测及评级：预计公司2019-2021年归母净利润分别为80.55亿、101.14亿、118.75亿，EPS分别为0.79元、0.99元、1.16元，市盈率分别为13.05倍、10.40倍、8.85倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

资料来源：东北证券

（文章来源：东北证券）