豆粕基本面改善 拐点来了？_顺水财经_顺水网

部分数据来源丨中信期货，华泰期货，wind

春节后国内油脂需求步入阶段性淡季，受疫情影响影响消费，企业复工推迟，学校开学延后，预计以家庭包装为主的小包装油增量难以抵消中大包装油的消费。豆粕方面，由于道路封闭，交通不畅，饲料企业库存见底，厂商整体补库意愿较强，刺激豆粕现货坚挺，终端需求较好，但是工厂开工不多，物流车辆较少，导致很多地区豆粕有价无市，由于运输成本增加，粗略估计豆粕经销商拿货成本增加300元/吨，今日菜粕上涨超2%，豆粕05合约上涨1.28%，报收2684。

数据来源：文华财经

豆粕现货价格坚挺，需求放量

上周豆粕低开高走，基本收复下跌空间，价格基本回到节前水平，主要原因是因为新冠病毒对豆粕现货价格产生影响，各地对交通进行管制，物流不畅，运输成本上升，且装货工人劳动力不足，叠加节前下游采购谨慎，备货普遍不足，疫情使得中下游担心后续供应，表现为豆粕现货需求和成交放量。短期受疫情影响，油厂开机率处于低位，长期来看，受较好的榨利影响，开机率或将走高，供应方面不会出现大问题，主要是疫情对运输对影响。

国内现货

截止至2020年02月12日，张家港地区豆粕现货价格2，720元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在较低水平。

数据来源：中信期货，wind

国际现货

截止至2020年02月13日，美豆现货（伊利诺伊）价格9.28美元/蒲式耳，现货价格较上一交易日环比上涨0.06美元/蒲式耳。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。

数据来源：中信期货，wind

usda最新月度供需报告中上调了巴西的产量预估，但是巴西的收割进度却落后去年同期，根据ARC统计截止上周五巴西收获了15.7%，去年同期为27.3%。华盛顿2月12日消息，周四美国农业部将会公布周度出口销售报告。分析师预计这份报告将会显示，截止至2020年2月6日当周，美国豆粕周度出口净销售量大约为12.5-40万吨，上周净销售量为212700吨。

生猪恢复确定性强，需求预计先降后升

豆粕的主要需求还是来源于生猪养殖的饲料需求，当前生猪存栏恢复呈现缓慢的增长态势，而且生猪的养殖利润很好，刺激饲料中的豆粕掺加比例，最高添加这一比例至29%，明显高于去年13%的水平。

在新型冠状病毒带来的恐慌中，大家似乎都忘记了，中国并没有从非洲猪瘟的疫情中得到恢复，加之最近爆发的禽流感，下游豆粕需求仍然非常严峻。

当然随着国家的强力控制措施，相信6月左右疫情将会得到有效控制，到时下游禽类养殖的饲料需求将会恢复，因此我们认为新型冠状病毒对豆粕的需求利空是短期对，随着后期疫情得到控制，禽类价格上涨，豆粕需求将明显提高。

生猪方面

当前生猪养殖利润是历年来的高位，超高的养殖利润，促使养殖户的补栏热情和积极性非常高，根据农村农业部的数据，2019年10月以来，生猪存栏出现一定程度的恢复，因此从长期角度看，豆粕需求将会随着生猪存栏的恢复和增加而增加。

数据来源：华泰期货，wind

短期影响豆粕需求的，主要是疫情带来对运输影响，造成产销区价差拉大，短时间内供需错配，中长期取决于疫情对控制情况以及生猪饲料需求对恢复。我们预计豆粕需求可能先抑后扬。

预计2020年生猪价格依然会保持在一个高位，养殖利润很好，豆粕在饲料中的配比仍然会保持在一个较高的水平，豆粕的需求增量更多的可能来自生猪存栏的增加，根据生猪的生长周期以及季节性判断，豆粕的需求点有望在3月份启动。

国内豆粕库存位于历史低位

昨日豆粕成交量放大，总成交60.47万吨，远期基差成交55.9万吨。上周全国油厂压榨大豆78万吨，豆粕多数现货交易，截止2月7日沿海油厂豆粕库存下降至32.31吨，去年同期63万吨。

为了防控新冠病毒疫情，多地推迟复工导致物流运输不畅，豆粕饲料现货供应紧张，支撑豆粕期货价格。中国采购加拿大菜籽船货依旧不多，受疫情影响大部分菜籽压榨厂还没有恢复生产，上周开机率仅仅为3.19。上周累计菜粕累计成交6500吨，截止2月7号菜粕库存1.5万吨。

截止2020年02月02日，油厂豆粕库存为35.48万吨，环比减少14.36万吨。从季节性来看，豆粕库存位于历史较低水平。

数据来源：中信期货，wind

综合以上，当前新冠病毒带来的影响可能是短期的，维持豆粕价格先抑后扬的判断。随着疫情得到有效控制，豆粕的交易逻辑将回归基本面。而南美大豆产区天气较好，丰产概率大，且南美大豆即将上市，供应端压力较大。需求层面，随着新冠病毒的有效控制和生猪产能的恢复，豆粕需求长期将会增长。总体上维持短期磨底，长期上涨的格局。

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