中金图说化工：疫情降低供需 化工品价格弱势整理|疫情_顺水财经_顺水网

我们推出“图说周期”主题报告，自上而下寻找投资机会，重点跟踪分析化工品价格走势、大宗原料、终端需求等高频信息；此外我们结合行业热点，提示短期交易机会。展望三月，我们认为疫情影响下，供应需求有待修复，化工品价格整体弱势整理。

摘要

化工下游行业需求有什么变化？

疫情对下游需求影响不一，地产、纺织复产预期较晚，汽车、农药影响更小。疫情对人力需求较重的地产、纺织行业复产影响较大，因而我们预计地产后周期化工品、化纤等需求复苏较晚。汽车制造过程自动化程度较高，且轮胎出口占比高，因而需求受影响较小。农药同样出口占比较高，然而由于物流等因素影响，春耕需求有滞后可能。

疫情对化工子行业供应有什么影响？

化工企业生产整体平稳，关注磷矿石、草甘膦、活性染料、草铵膦中间体等湖北产能集中行业。化工项目对生产连续性要求较高，大部分企业在春节期间都保持正常生产。原料端，大部分上市公司均有1-2个月库存。然而由于疫情影响，物流短期的不顺畅对企业有些许影响。此外需要关注产能集中于湖北的子行业，存在复产较晚的可能性。

化工品价格趋势如何？

原油价格下行，春节效应叠加疫情影响，化工品价格弱势整理。近一个月油价下跌近20%，对化工品支撑减弱。春节效应叠加疫情影响，行业阶段性处于负荷降低、需求暂未复苏状态。我们认为未来一个月化工品价格整体处于弱势整理状态。

风险

原油价格大幅下降，下游需求低于预期。

正文

化工品价格承压

我们预计1-2月化工PPI同比环比有下行压力。12月化工行业PPI同比下跌3.6%，环比下跌0.8%。细分行业，化纤PPI同比下跌11.0%，橡胶和塑料制品同比下跌1.3%。展望1-2月，春节传统淡季，叠加疫情因素，化工品整体供需均有收缩，我们预计价格弱势整理。

化工价格指数春节后微跌。截止2月10日生意社化工价格指数为723。春节前生意社化工价格指数环比保持稳定，但较去年同期仍下降5%。春节后价格指数出现调整，较1月末下跌2%左右。

目前77%的产品价格处于历史50%分位以下的低位，24%的产品价格处于历史15%分位以下的低位。产品价格处于分位数历史底部的十个品种是：聚乙烯（0.59%）、R125（0.83%）、粘胶短纤（0.95%）、乙烯（2.34%）、苯乙烯（3.90%）、TDI（4.24%）、纯MDI（6.81%）、PP（7.81%）、活性染料（8.00%）、氨纶（9.68%）。

图表： 化工行业PPI

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表： Brent价格与生意社化工指数涨跌幅

资料来源：生意社，卓创资讯，中金公司研究部

图表： 当前时点化工品价格所处历史位置

资料来源：卓创资讯，中金公司研究部

原油加速下跌，上游原料支撑

报价50.3美元/桶，近一个月布伦特原油价格下跌20%。美伊局势缓和，中国疫情的发展继续令原油需求承压，国际油价大幅下滑。成本支撑减弱，叠加下游纺服需求复苏推迟，短期聚酯产业链库存承压，价格有下行可能。此外需要关注原油价格下跌导致的企业库存损失。

无烟煤价格稳定运行，当前报价1060元/吨。无烟煤价格本月稳定运行，以油头定价的部分煤化工产业价格有下行压力，企业盈利能力承压。

图表： 原油价格（美元/桶）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表： 无烟煤价格（元/吨）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

下游需求影响不一，地产、纺织复产预期较晚，汽车、农药影响更小

社零（服装类） 12月同比增长1.9%，Q1大概率进一步下行。社零同比增速呈现逐年放缓趋势，考虑到疫情影响，下游终端消费承压，我们认为Q1有进一步下行可能。纺织品出口12月同比下滑5.4%，降幅收窄。2019年受贸易摩擦影响，中国纺织品出口出现明显下滑。纺织行业人员密集，复产难度较大，我们判断出口同比继续向下。

图表： 社零数据同比（服装类）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表： 纺织品出口交货值同比

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

1月大豆均价917.51美分/蒲式耳，同比上涨10.37%；1月玉米均价385.54美分/蒲式耳，同比上涨18.09%。1月原药价格指数101.53，同比下降14.59%，环比下降3%。原药价格仍旧处于下行趋势，疫情推迟销售旺季，我们预计2月难有起色。

图表： 农作物全球价格

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表： 原药价格指数

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

2019年12月房屋新开工面积累计同比增长8.5%，新开工情况整体平稳。2019年12月房屋竣工面积累计同比增长2.6%。竣工面积在持续下滑两年以后首次转正，我们认为地产后周期化工品需求可能在2020年向好。

图表： 房屋新开工面积累计同比

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表： 房屋竣工面积累计同比

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

2019年12月汽车同比增长8.9%。汽车销量经过一年半的下滑，11-12月转为正增长。轮胎需求稳定向好。随着汽车销量同比向上，配套市场有望迎来复苏。轮胎替换市场则跟随汽车存量市场的扩大而稳步增长。

图表： 中国汽车产量当月同比

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

行业大事件

蝗虫灾害蔓延，关注农药（杀虫剂）主题机会

近期全球多地发生的蝗虫，根据相关新闻资讯，本次蝗灾发源于非洲，目前已经影响到巴基斯坦、印度等亚洲国家和地区，专家表示如果这些蝗虫得不到控制，到4月粮食成熟以后，蝗虫数量还将扩大500倍。[1]

受此影响，农药板块尤其是杀虫剂板块的关注度较高。杀虫剂主要品类包括菊酯类杀虫剂、烟碱类杀虫剂、有机磷类等。其中有机磷类（毒死蜱、乙酰甲胺磷）、菊酯类对蝗虫效果相对较好，烟碱类效果相对一般。

“新版限塑令”出台，可降解塑料迎大契机

2020年1月，发改委、生态环境部印发《进一步加强塑料污染治理的意见》（简称《意见》）。《意见》按照“禁限一批、替代循环一批、规范一批”的思路，提出塑料污染治理分阶段的任务目标，目标在2025年，完善塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度。

2018年全球塑料产量高达3.59亿吨，产生白色垃圾超过1亿吨。降解塑料是重要应对之道，欧美等发达国家率先推广，中国市场潜力大，IHS预测2018-2023年全球需求复合增速为9%。可降解塑料的推广是一个全球趋势，相较于传统塑料亿吨级体量，可降解塑料想象空间巨大。供应端，目前可降解塑料目前仍以巴斯夫、诺曼等跨国企业主导，国内企业开工偏低存在无效产能。金发科技是国内为数不多从事可降解塑料生产企业，现有可降解塑料产能6万吨，随着终端应用的扩大，未来有进一步扩产可能。公司以塑料粒子的形式销售给客户做改性，再销售至终端，公司现阶段欧洲客户订单占比50%左右。

截至当前疫情对化工生产端影响较小，谨慎终端需求下滑向上传导

化工项目对生产连续性要求较高，大部分企业在春节期间都保持正常生产。原料端，大部分上市公司均有1-2个月库存。然而由于疫情影响，物流短期的不顺畅对企业有些许影响。

湖北化工整体占比相对较低，建议关注磷矿石、草甘膦、活性染料、草铵膦等行业。湖北磷矿石资源丰富，产能全国占比25.5%；往下游草甘膦全国占比达到20.6%。如果相关企业长时间不能复产，则需要关注涨价的可能性。与此类似的是活性染料，目前产能全国占比22.1%。草铵膦略有不同，湖北无草铵膦产能，然而草铵膦两家重要的中间体生产企业分布在荆州。

化工作为中游行业，终端需求传导滞后。本轮疫情主要影响消费等终端行业，向上游传导需要一段时间体现，需要谨慎关注部分终端需求下滑的影响。

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