美国大选 发令枪响起——美国大选跟踪 _ 东方财富网

长江证券赵伟团队 原题 《美国大选，发令枪响起——美国大选跟踪》

发布时间：2020年2月12日

摘要：

美国总统大选分为初选和终选2个阶段，前者是选出代表所属党派参选的唯一竞选人，后者是直接选举总统。2020年美国大选初选从2月持续到6月，爱荷华、新罕布什尔等4个州率先在2月举行初选，而其他州将自3月起陆续开启初选投票。初选民调显示，特朗普在共和党内支持率一直超过80%、优势明显，在刚结束的爱荷华州初选中更是拿到97%的选票。民主党内，前副总统拜登和参议员桑德斯、沃伦支持率领跑，但相互之间差距较小，在爱荷华州初选中拿到的选票数相近。

共和党优势竞选人特朗普政策倾向具有连贯性；民主党竞选人普遍支持加税，沃伦和桑德斯更是提倡对股市交易等征税。倘若，沃伦或桑德斯支持率上升，或突围概率上升，都可能阶段性压制市场风险偏好，尤其在估值高、经济弱背景下。

正文：

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热点跟踪：美国大选打响第一枪

事件：2020年2月3日，美国大选初选在爱荷华州拉开序幕。

资料来源：CNN

点评：

2月3日，美国爱荷华州举行初选投票，新一届美国总统大选正式拉开序幕。爱荷华州初选投票结果显示，共和党内，现任总统特朗普获得了97.1%的选票，遥遥领先其他竞选人；民主党内，竞争激烈，布蒂吉格和桑德斯分别获得26.2%和26.1%的选票，沃伦、拜登、克洛布彻紧随其后，分别获得18%、15.8%、12.3%的选票。根据初选时间表，新罕布什尔州、内华达州和南卡罗莱纳州也将在2月举行初选，美国其他大部分州将自3月起陆续开启初选投票。

不同于终选决出总统宝座，美国总统大选的初选主要是选出代表所属党派参选的唯一竞选人。美国总统大选可分为初选和终选，根据以往经验，自总统大选年的2月开始，一直到年中，共和党和民主党将分别举行党内初选，在党内众多总统竞选人中选出唯一代表；年中以后，代表两党参选的总统竞选人将在美国全境宣传、造势，并在11月初的大选终选中决出总统。2020年美国总统大选的初选时间从2月持续到6月，共和党内包括特朗普在内共4位竞选人参选，而民主党内参选人超过20位。

大选初选中，共和党的胜选规则较为简单，民主党胜选规则相对复杂。美国总统大选初选的投票规则，包括个人投票制和党团会议投票制；投票方式，包括封闭式、开放式和半开放式。美国各个州在初选投票规则及投票方式上不尽相同。在完成所有初选投票后，共和党和民主党在初选胜选的认定规则上存在较大差别。共和党方面，规则较为简单，赢得最多票数的竞选人将直接胜选。民主党方面，单一竞选人只有获得超过50%以上的选票，才能直接胜选；否则，党内未经选举的“超级代表” ① 将获得投票权，与经过各州选举决出的“普通代表”共同决定最终竞选人。

① 2020年民主党初选共有4750个投票代表，包括3979个普通代表和771个超级代表。普通代表由各州选出，必须依据各州的预选结果提名党内总统竞选人；超级代表主要是党内领袖、精英等，无需经过选举即可直接投票代表，并且可以自由选择投票。

历史经验显示，爱荷华州和新罕布什尔州作为最先投票的两个州，选举结果是初选选情的风向标。虽然拥有的选票占比不到2%，但爱荷华州、新罕布什尔州作为最先投票的两个州，是各总统竞选人的必争之地。经验显示，竞选人在这两个州胜选后往往可获得大量捐款，拥有巨大先手优势；同时，各家媒体对这两州初选的聚焦报导，可使得各竞选人的首战成绩充分曝光，进而对其他州选民、尤其是摇摆州选民产生重要影响。过去9位民主党总统竞选人，有7位赢得了这两州的初选，卡特和奥巴马更是在爱荷华州一战成名，随后势如破竹、最终赢得总统大选。

十余州同时举行初选的“超级星期二”选情，往往直接主导初选最终结果。美国大选初选中，由于超过十个州会集中在某个星期二举行选举，且总选票占比一般超过30%，这个星期二因此被称为“超级星期二”。1988年以来，无论是民主党、还是共和党，在“超级星期二”选举中的获胜者，最终都赢得了党内初选提名。此次大选初选中，“超级星期二”定在了3月3日，有16个州在这一天举行初选。民主党方面，共有1345张选举票(普通代表)在“超级星期二”中决出，占总票数(普通代表)比例达34%。

本次大选初选中，共和党内特朗普优势明显，民主党内竞争激烈、选情焦灼。最新初选总体民调显示，共和党内，特朗普优势明显，党内支持率一直在80%以上，远远领先其他竞选人。民主党内，前副总统拜登的民调支持率暂时领跑、但优势较小，参议员桑德斯、沃伦紧随其后，最近宣布参选的彭博公司创始人布隆伯格位居第四，刚在爱荷华州胜选的、印第安纳州南本德市市长布蒂吉格排名第五。

民主党内，部分民调支持率高的竞选人，支持大幅加税、政策主张较为激进。以经济政策为例，不同于特朗普的减税主张，拜登、桑德斯、沃伦、布隆伯格均支持加税。其中，拜登和布隆伯格主张废除特朗普减税措施，并提高个人及企业所得税税率。桑德斯方面，除了支持提高企业所得税税率外，还主张对股票、债券和衍生品交易征收新的金融交易税。沃伦在加税上最为激进，不仅支持提高企业所得税和对股票、债券等交易征收金融交易税，还极力提倡征收富人税，包括建议对年收入超过5000万美元的家庭额外征收2% 的税，以及对资产超过10亿美元的部分再加征1%的税。

美国经济已处于下行阶段，若实施加税，经济或将加速下滑、甚至陷入衰退。本轮美国经济于2018年3季度见顶，随后进入下行阶段。最新公布的美国2019年4季度GDP数据显示，无论是私人消费，还是私人投资、进口等内需指标均延续疲软表现。与此同时，美国私人部门库存大幅去化，对经济走势形成明显拖累。无论是从库存周期视角，还是经济领先指标来看，本轮美国经济仍处于下行通道中。这一背景下，一旦对居民和企业加税，美国经济增速或将加速回落，衰退风险飙升。(对美国经济的详细分析，请参考我们已发布报告《周期视角，美国在哪个阶段》)

美股估值已升至历史高位背景下，需关注选情变化，对市场情绪阶段性干扰。2019年，美国经济持续回落背景下，受美联储连续降息及全球负利率环境深化等带动，美股估值大幅提升，驱动美股指数屡创历史新高。但经过持续、大幅上行后，美股的估值已升至历史高位。随着估值高企、经济疲软，一旦沃伦或者桑德斯支持率上升，或突围概率上升，市场风险偏好可能阶段性受到压制。

经过研究，我们发现：

1)美国总统大选分为初选和终选2个阶段，前者是选出代表所属党派参选的唯一竞选人，后者是直接选举总统。2020年美国大选初选从2月持续到6月，爱荷华、新罕布什尔等4个州率先在2月举行初选，而其他州将自3月起陆续开启初选投票。

2)历次初选阶段，爱荷华和新罕布什尔州是最先投票的2个州，竞选人在这两个州胜选后往往可获得更多关注，拥有巨大先手优势。而在随后的“超级星期二”，因有超过10个州同时初选、选票较多，历史上多次决定初选结果。

3)初选民调显示，特朗普在共和党内支持率一直超过80%、优势明显，在刚结束的爱荷华州初选中更是拿到97%的选票。民主党内，前副总统拜登和参议员桑德斯、沃伦支持率领跑，但相互之间差距较小，在爱荷华州初选中拿到的选票数相近。

4)共和党优势竞选人特朗普政策倾向具有连贯性；民主党竞选人普遍支持加税，沃伦和桑德斯更是提倡对股市交易等征税。倘若，沃伦或桑德斯支持率上升，或突围概率上升，都可能阶段性压制市场风险偏好，尤其在估值高、经济弱背景下。

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（文章来源：新财富）