大成基金首席经济学家姚余栋：经济有望在二季度企稳 _ 东方财富网

为了防控新冠肺炎疫情，鼠年春节期间，全国各地均采取了居家隔离、延长假期等措施。民众外出消费需求的减弱直接给线下服务业、可选消费行业带来较大冲击。物流受限、现金流紧张等问题也给制造业带来生存难题。

为此，有关部门出台了多项扶持中小企业的财政、金融政策。与此同时，相关政策有望进一步加码。在大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋看来，由于中小企业为就业市场提供了80%的就业岗位，为缓解就业压力，预期后续关于中小微企业的支持政策将会增加覆盖面、加大政策力度，为中小微企业提供大规模临时性救助。

中国经济韧性高，弹性大

《中国经营报》：此次疫情对经济增速存有哪些潜在影响？

姚余栋：就如我们看到的，居家隔离、延长假期这类措施对于防止疫情蔓延，是最为有效的，但是从另外一方面，对于经济生产活动造成了直接影响，目前看主要集中于交运、住宿餐饮、旅游、影视等行业，潜在的影响在于企业复工延长、企业面临招工难以及债务偿还压力问题。对经济增速影响上，一季度GDP增速无疑面临巨大的下行压力，目前市场较为中性的预期应该在4.5%左右。初步估计，2月24日可能是疫情的拐点。尽管如此，由于轻型新冠肺炎患者与B类人群发现与隔离难度较大，疫情完全结束时间可能会拖到3月底。但我认为全年增长目标(至少5.7%)必须力保，同时，中国经济韧性高，弹性大，有能力确保全年增长目标。经济有望在Q2企稳，Q3反弹。

《中国经营报》：2月以来，支持中小企业融资的财政、金融政策逐一出台。你认为，近期这一系列政策的扶持力度如何，不同行业的中小企业是否还需要一些具有针对性的政策支撑？

姚余栋：近期无论是货币政策还是财政支持都将为抗击疫情和支持实体经济及时做出了反应。考虑到此次新冠病毒隐匿性和传染性均较强，防控难度提升，疫情何时结束存在较大不确定性。疫情完全结束时间会较长，可能拖到3月底。故而，我们预期货币政策上半年会逐渐加码，“双降”持续，降息与降准交替。同时，LPR改革顺利推进，有助于稳定市场信心，降低社会融资成本。

2月7日以来各地方纷纷出台了促进中小企业稳定发展的支持政策，由于中小企业为就业市场提供了80%的就业岗位，为缓解就业压力，预期后续关于中小微企业的支持政策将会增加覆盖面、加大政策力度，为中小微企业提供大规模临时性救助，临时减免6个月税费，通过财政贴息、TMLF降息加量等方式加大对中小企业的信贷支持。

制造业中长期贷款的政策支持力度预期将会增加。2019年央行三季度货币政策执行报告提出将房地产贷款和制造业贷款纳入MPA考核，银保监会2020年工作会议提出强化对民营企业特别是民营制造业企业金融服务，突出支持先进制造业和产业集群，重点纾解有市场前景企业的流动性困难。考虑到制造业贷款不良率相对较高，商业银行投放成本较大，疫情冲击下部分中小企业信用风险提升，还款能力降低，预期后续会出台支持制造业具体政策出台，以央行PSL及财政贴息的方式为制造业企业提供信贷支持。

个股走势将进一步分化

《中国经营报》：开市以来，各路资金开始涌入A股，接下来，A股市场可能会如何演变？

姚余栋：资金纷纷加码A股的背后，有两大原因：首先，目前A股处于历史估值的低点，目前上证综指PE为12.39，处于历史13%分位。疫情造成的短期冲击形成A股的“黄金坑”，具有极佳的性价比，是布局的绝佳时点。其次，疫情发生后，多项财税政策出台，降低企业融资成本。中国人民银行超预期提供流动性支持稳定金融市场，设立3000亿元专项再贷款。政策的密集出台稳定了经济增长的信心，也为资本市场提供了充足的流动性，一定程度上助力A股企稳回升。

随着疫情高峰过去，疫情将不再是A股市场主要矛盾。中国经济具有较强的韧性，企业盈利也将企稳回升。基本面将成为主导A股走势的最重要因素，个股走势将进一步分化。

（文章来源：中国经营报）