疫情拐点清晰前 港股如何布局？ _ 东方财富网

● 港股策略周论：疫情“价值坑”下的市场微观结构

新冠疫情下，对于投资者高度关注的行业及个股配置问题，本周策论我们从市场微观结构入手，对“价值坑”前后的市场行为进行剖析。

疫情背景下，市场微观结构有何变化？2月1日前后，港股领涨行业和个股的微观结构“既有共性，又存差异”。在行业表现分化的背后，也对应着不同的逻辑：

(1)疫情“低敏感”的新兴成长行业体现出“抱团”效应。医疗保健、软件服务、半导体等行业持续跑赢，其基本面受疫情影响相对较小；

(2)市场波动率的变化让高股息的疫情“低敏感”行业表现前后迥异。2月以来高股息、强防御的公用事业、电信服务业并未跟随市场反弹；

(3)受益于“逆周期”政策的疫情“高敏感”板块“先抑后扬” 估值具有较强的安全边际、且受益于逆周期对冲政策的汽车、地产跑赢。

疫情拐点清晰前，港股如何布局？对于未来的市场演绎及行业配置，微观层面的信号也体现了从“恐慌→缓和→消退”三个阶段的预期变化。当前疫情处于第一阶段后半段、并向第二阶段过渡的时点，在“拐点”完全清晰前，预计市场将仍有波动。

而从配置的角度，疫情“低敏感”行业与前期超跌，但高度受益于逆周期对冲政策相关的部分“高敏感”行业是短期港股布局的两条主线。

投资策略：疫情“低敏感”板块为“盾”，逆周期板块为“矛”。港股中长线的投资价值依然突出，突发疫情导致港股市场出现“价值坑”。短期而言，关注部分“疫情不敏感”行业，如医药、软件服务、半导体、高股息个股等；以及部分估值安全边际较高，同时受逆周期对冲政策直接刺激的行业，如地产股、汽车股。

●市场概览与情绪跟踪

本周(2.10-2.14)恒生指数上涨1.5%，板块方面，恒生一级行业除电讯业外全部上涨，原材料业领涨。HVIX指数、主板沽空比例、港股看跌看涨期权比例均小幅下降。

●宏观流动性与估值跟踪

本周(2.10-2.14)人民币兑美元保持稳定，10年期美债收益率1.59%，中美利差小幅走阔至127BP.WTI原油价格小幅上涨至52.1美元/桶。恒生指数PE 10.02倍，低于历史均值。

● 一致预期EPS跟踪

本周(2.10-2.14)彭博对于恒生指数与国企指数20年EPS增速一致预期下调。

●南下北上资金跟踪

本周(2.10-2.14)北上资金净流入43.7亿元，南下资金净流入198.5亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。

●核心假设风险

美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。

（文章来源：广发港股策略）