中信：降息符合预期 月底普惠金融定向降准有望落地|降息_顺水财经_顺水网

【中信固收公开市场操作点评】MLF跟随降息

事件：2020年2月17日，央行开展1000亿元7天逆回购、2000亿元1年期MLF操作，当日有7000亿元7天、3000亿14天逆回购到期，当日实现流动性净回笼7000亿元；操作利率方面，7天逆回购中标利率2.40%，1年期MLF操作利率较上次下调10bp至3.15%。

点评：

1、新作MLF跟随降息符合预期

在逆回购降息10bp后，本次新作MLF顺势下调中标利率10bp符合预期。新年第一个工作日央行下调公开市场操作利率10bp，有出于对冲疫情对宏观经济影响的考虑。本次新作MLF是在LPR报价之前的常规性操作，明确LPR报价基准利率。而本次MLF下调10bp也是顺应前期逆回购降息的幅度，符合市场预期，并非新一轮降息。

2、新作MLF规模低，流动性大额回笼并非收紧

央行逐步回笼前期大额投放，新作MLF规模较少。今日共有1万亿逆回购到期，而央行仅仅开展1000亿元7天逆回购、2000亿元1年期MLF操作，当日实现7000亿元的大额净回笼。由于前期央行大规模流动性投放，银行体系流动性处于充裕水平，资金利率大幅走低，而随着元宵节过后现金逐步回流银行体系，流动性整体更为充裕。央行今日实现大额流动性净回笼并非收紧流动性，而只是在流动性环境改善的背景下回笼节后大额流动性投放。

3、后续关注LPR报价、普惠金融定向降准等

本次新作MLF的一个目的是为20日LPR报价明确利率基准，当前市场预期LPR也会跟随MLF操作利率下调10bp。此外，预计2月底普惠金融定向降准政策有望落地，预计释放资金规模在3000~5000亿元。除此之外，短期对冲疫情影响、中长期助力降成本，存款基准利率调整的讨论也在逐渐升温，后续需关注银行负债成本刚性约束LPR下调的情况。

4、债市策略

本次MLF降息是跟随前期逆回购降息的常规操作，而流动性大额净回笼并不意味着央行收紧流动性。站在当前的特殊环境下，后续货币政策仍将进一步宽松以加大逆周期调节力度，降准、降息等降成本政策仍将陆续推出。上周利率底部调整后，我们认为从货币政策进一步稳增长和降成本的角度看，中期来看利率仍然有下行空间，预计今年1季度10年国债到期收益率有望调整2016年低点，2020年上半年10年国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。

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