利好超预期 长牛再起航 _ 东方财富网

证监会近日发布了修改后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》(统称为“再融资新规”)，此次修改显著放宽了对主板(中小板)、创业板上市公司定向增发股票的监管要求，具体包括对认购者限售期、定向发行对象人数、最高发行折价、定价基准日认定等方面的放松。

政策利好超预期

国泰君安认为，较征求意见进一步放松，政策利好超预期。新规正式稿与19年11月的征求意见稿修订内容基本一致，主要变化是将“新老划断”的时点由批文下发调整为发行完成时点，即已获批文尚未发行的公司均可适用新规，将有利于现有融资业务释放。此外，“发行监管问答”将发行股份上限由发行前股本的20%上调至30%，较17年版本更加宽松。此前征求稿在锁定期、定价等方面松绑幅度超市场预期，新规正式稿边际上进一步放松，政策利好超预期。

方正证券认为，本轮再融资政策宽松力度更胜2014年。本轮政策宽松周期起点相比2014年再融资政策宽松周期的起点，本轮的再融资政策在发行最低价限定、锁定时间、发行对象数量上限以及创业板的发行条件方面宽松的力度都更大。再融资政策宽松为成长风格提供估值支持和业绩支撑。在2014-2016年融资宽松周期期间同时也是股票市场成长风格演绎得淋漓尽致的时间，融资政策宽松对成长风格的演绎主要表现在两方面：其一，提供估值支持，成长科技类公司由于其高风险性，往往获得资金支持的难度大、成本高，而助力企业获得便宜得当的资金支持的政策可以为企业的未来发展提供良好预期，从而提升其估值水平；其二，提供业绩支撑，再融资政策松绑将对成长企业的利润有显著的提振效果，并且这种效果将很快的显现出来，远快于其他类型的企业。

长牛正在孕育中

天风证券初步预判2020年的定向增发规模可能在1-1.2万亿左右。这种情况下，无疑增多了市场的股票供给，形成一定的抽水效应。结合资金面的整体测算，对于2020年整体判断还是一个结构性的市场，或者说“少部分公司”的牛市。

中信建投认为，市场将处于震荡向上走势，再融资新规将促进定增市场重新活跃。中小票将迎来重大转机，更有利于科技创新行业和改革转型的股票。

国盛证券认为，松绑再融资势必会吸引来自各路机构、产业资本的中长期资金加速入市，为其提供入场机会及渠道。从而，整个资本市场将迎来筹码端与资金端的双向扩容，并且在注册制、退出机制等制度建设逐渐完善下，资本市场将更将健康成熟、也将更好的服务于实体。中长期，资本市场重要性提升是必然趋势。目前市场仍处于长周期的底部区域，双向扩容的长牛正在孕育中。

天风证券认为，当前阶段不管是产业周期、还是监管政策周期，都似乎与2014-15年有非常相似的地方，于是不禁让人联想彼时科技股的“盛宴”。但是另一方面，当前情况也与14-15年有非常大的不同：宏观政策背景不同，当前流动性环境，包括逆周期调节政策，仍然长期受到“杠杆不能上天”和“房住不炒”的严格限制，因此，“大水漫灌”的局面非常难见到；增量资金的属性不同：14-15年的主要增量资金来自于杠杆资金(散户、大户、游资等)，而当前的主要增量资金来自于公募基金(散户和机构申购)、养老金、职业年金、保险、银行理财子公司以及外资。这两类风格的资金有着完全不同的风险偏好。再考虑到市场已经经历了一轮从“并购盛宴”到“一地鸡毛”这样大起大落的过程，这一轮科技产业周期叠加政策放松周期的过程中，很多中小公司可能出现机会，科技板块景气度会扩散化，但是各种因素都不支持无差别、同质化的中小股票普涨。

国盛证券认为，取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件，可让当前创业板797家公司中的161家公司重新获得非公开发行的资格，数量占比20.2%；而取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于4%的条件，则可让550家创业板公司重新满足发行条件，数量占比69%，新规将在极大程度上拓宽创业板再融资服务的覆盖面。