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汇通网讯——在美元的虹吸效应新兴市场都陷入了困境，各国央行使出浑身解数都无法挽救本币贬值的命运。但其实稳汇率真的能治本吗？过去实行固定汇率的国家后来怎么样了？什么才是正解？本文将从三方面进行阐述。
土耳其货币和经济危机的升级已经在全球市场产生连锁反应，一些新兴市场国家严重依赖外部融资（主要以' 美元为计价）进行扩张生产经营。
然而在' 美联储加息、缩表的推波助澜下，依靠加杠杆带来的虚假的经济企稳、消费增长的泡沫被刺破，而本币的急剧贬值也使得当地企业资不抵债。
摆在各大央妈面前的无非两条路，要么跟随加息收紧货币政策抑制资本外流则实体企业崩溃，要么大行凯恩斯主义经济学，采用扩张性经济政策，刺激需求从内部解决这一结构性问题。在这场新兴市场的屠戮中，稳汇真的是目前当务之急？过去实行固定汇率的国家结局如何？有哪些成功的案例可以应对已经来临的危机？本文将做解读。
nload=imgresize(this); >美元虹吸效应下，两大央行的处境
☆土耳其☆
土耳其里拉的爆贬并不是什么新鲜事，在4月中旬至7月美元兑土耳其里拉就从4升至5，大约贬值了25%是除阿根廷比索之外今年最惨的货币之一，只不过在上一周这一上行趋势突然加快，两日贬值超过20%才引起了人们的注意。
nload=imgresize(this); >（美元兑土耳其里拉走势图）
土耳其总统埃尔多安（正发党）2002年获得' 大选胜利，2003年底单独组阁至今，土耳其在他的带领下，人均收入翻了三倍。除了08、09年的金融危机，土耳其的经济增速一直保持在7%以上。
在4月份土耳其经济部长ZEYBEKCI预计，土耳其一季度经济增速高于7%，2018年土耳其的出口额将超过1700亿美元。
然而在这繁荣的背后暴露出的问题是对外资的高度依赖，居民的低储蓄率和国际收支平衡的巨大漏洞，或许今日的因果种种当年就已经在生根发芽。
土耳其公司和金融机构的外债总额约为2200亿美元，由于债务由美元计价，偿还数额正以滚雪球的数量增长，这也是欧银担心银行在土耳其的风险敞口的原因，可能会造成违约风险。
一国想要建立可靠而持续的经济发展，最靠谱的就是内需拉动的增长模式（如' 美国），或者通过科技的核心竞争力加大贸易出口的影响（如日本），但是土耳其高经济增长偏偏建立在错误的高杠杆基础之上。
下图为每年流入土耳其的外资规模（FDI），以10亿为单位的柱状图，可以看到2011年后都几乎在130亿美元之上。
nload=imgresize(this); >（土耳其FDI）
从表面上看08年的金融危机后，美联储的宽松货币政策释放了流动性维系了这种经济发展模式，而当经济增长动能不足或者类似美国制裁等外部政治因素来临时，往往会引发市场恐慌并引起资金撤资。
7月以来土耳其的通胀已经飙升至15.85%，是官方5%目标的三倍有余，换言之钱不值钱，如果外资无法觅得超额回报，那就会转向收益率和确定性更高的美元资产（美股、美债）。
二季度以来为对抗美元升值风险，土耳其央行先后加息3次共计500点，最多的一天之内加息300个点，将13.5%的基准利率提升至16.5%，但事实证明这不过是饮鸩止渴，难阻里拉的慢慢熊途。
6月份埃尔多安获得连任，但他的举动令人失望，将自己40岁的女婿贝拉特·阿尔巴伊拉克（BeratAlbayrak）任命为财政部长，动摇了央行的独立性。
埃尔多安同' 特朗普一样是坚定的低利率拥护者，在他看来高通胀恰恰是由高利率造就的，他之前在公开场合坚决反对加息，并想要控制货币政策。7月份的土耳其央行意外不加息，则是触发了资本市场的敏感神经，导致土耳其里拉呈现自由落体式的下跌。
从上述叙述中，不难发现现在的情况是，加息则缓跌，不加息就暴跌，货币的贬值最终使得债务莫名高企，打击实体经济，这是一个恶性循环，而经济结构问题是这一切悲剧的主因。
Gluskin Sheff首席经济学家兼策略师大卫罗森伯格说：“过去几年土耳其一直是全球资本市场的巨额借款国，超过一半的借款以外币计价，因此当里拉下沉时，偿债成本和违约风险不可避免地上升。而由于危机涉及私人投资而非公共债务，国际货币基金组织可能难以找寻合理的理由进行救援，将IMF资金用于公司债务问题存在道德风险。”
☆阿根廷☆
阿根廷比索和土耳其里拉可谓是难兄难弟，从3月中旬1美元兑20阿根廷比索到现在的30大关，而且近期又有加速贬值的迹象。
nload=imgresize(this); >（美元兑阿根廷比索图）
当地的央行也不是没有做出过努力，阿根廷在5月接连三次加息将贷款利率升至40%。当然向抛售美债，减少财政支出等举措也名列在内，抛售50亿美元的' 外汇储备，将财政赤字从3.2%进一步下调至2.7%，但是效果一般。
最终迫不得已阿根廷向IMF进行求救，由IMF提供500亿美元的常备贷款用挽救处于金融危机的阿根廷，为期三年预计在2021年还清外债。
总结分析：可以看到上述两大新兴经济体迫于美国升息、资本外流的压力出现贬值，本质原因是缺乏长线持有这些货币的信心。比如阿根廷虽然有大约600亿美元的外汇储备，但在持续国际资本车轮战的消耗战下并没有太大用处，而且其负债也是高的可怕。一季度，新兴市场债务增加了2.5万亿美元，创下58.5万亿美元的新纪录。其中阿根廷的政府债务增幅最大，再融资风险较高。
土耳其在和美国硬刚这条路上也难讨便宜，8000万人口经济问题最终还会牵扯到难民收容问题，给' 欧元区形势火上浇油。因为资本开放和浮动性汇率加之外汇储备的家底不厚实，这些国家的状况真的很真实。
历史上那些实行固定汇率的国家怎么样了
☆索罗斯的两次狙击☆
1997年美元兑' 泰铢还是实行固定利率制度，即1美元可以兑换25泰铢。当时索罗斯用量子基金的名义向泰国银行借入了大量泰铢，随后逐批的反复卖出，造成了市场的恐慌形成了“羊群效应”，由于泰国的外汇储备不足，最终难以救市，最终跌至了1:50，而索罗斯也可以用极低的成本偿还计入的泰铢并把利润据为己有。
听上去是非常简单的，但深究其中的细节当时用了许多衍生市场的高杠杆工具。比如先是埋伏做空远期外汇市场，在埋伏市值影响较大的蓝筹股，接下来抛售即期外汇市场和手中的股票 ，从' 股市、汇市、楼市多方面因素形成合理打压。
不过在狙击港元的时候，索罗斯大意失了荆州，在恒指达到16000点的时候，他同样的卖空手中的股票 ，另一边不断地秘密加仓股指' 期货的空单仓位，他的目的很明确就是不计成本的出货打压被严重高估的股指。
但最后中国央行倾所有外汇储备将其击退，不过在1998年股市才涨到10000点，相比最高点还是跌了近40%，所以说索罗斯到底真的大败而归还有待商榷。综上所述，人为的外界因素只是一个助推作用，经济基本面到底是不是建立在泡沫上的废墟才是主要因素。
☆瑞士央行的黑天鹅事件☆
在2015年1月15日，瑞士央行宣布降息的同时，取消了长达3年多的欧元兑' 瑞郎1.20汇率下限。然而，在当时一个月前瑞士央行曾强调准备购买无限量外汇，用以捍卫欧元兑瑞郎1.20的底线。态度转变如此之快是出于' 欧洲央行量化宽松（QE）政策的 考量，届时可能会让大量避险资金涌入瑞士，瑞士央行将无力接盘，所以索性放开了汇率下限。
当时这件事影响巨大，因为市场上很多交易员在此价位上进行无风险套利交易，3年多以来累计的多单不计其数。当宣布取消决定的那一刻，套利模型崩盘，触发的多单止损；聪明的交易员在此点位下做空' 期权的行权，更加重了这一向下趋势，有部分报价欧瑞跌幅超过了30%逾3000点之多。
实质今日欧元兑瑞郎的1.2关卡仍是重要的心理压力，本轮欧元兑瑞郎的升值最高点定格在1.2005，现报1.1322。
' 俄罗斯展示了教科书级别的应对方案
由于俄罗斯吞并克里米亚的行为遭致了美国的不满，从2014年起美国联合他的小伙伴对俄罗斯个人、关键企业进行至制裁，包括冻结部分大佬的在美资产，限制' 能源企业交易和银行支付体系，增加贸易来往的壁垒，企图
当时恰逢油价暴跌，有人调侃那是一个“油比水还要便宜的时代”，经济上的承压和相挂钩的' 大宗商品表现不佳使得卢布开启了暴跌模式，从2014年中旬的33左右飙升至86。
nload=imgresize(this); >（美元兑卢布）
但是当时俄罗斯政府做了个聪明的举动就是放任货币的贬值，并将有限的外储去扶持国内经济支柱产业，并偿还债务。
在货币政策坚持加息遏制通胀抬头的架势，在经济结构上趁着欧盟奶品、乳制品等退出市场的同时大力发展农业经济，在大力的信贷扶持背后加强企业的监管，使得市场上形成汰强留弱的有效市场经济。
最终俄罗斯的GDP增长企稳，从2015年最低的1.37万亿升至2017年的1.58万亿。根据俄罗斯联邦统计局8月10日发布的数据，今年第二季度俄罗斯GDP比去年同期增长1.8%，增速较一季度1.3%的增速有所加快。
nload=imgresize(this); >（俄罗斯GDP增长曲线）
俄美两国的矛盾并非一朝一夕，但在' 普京带领下总能化险为夷，在西方列强的围殴下值得敬佩（尽管是他最后一届任期到2024年），俄罗斯的策略是在稳住内部国情的基础上争取更多利益，在3-4月其大量抛售美债显示了其去美元化的决心，所以他的成功值得很多国家借鉴。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与汇通网无关。汇通网对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，且不构成任何投资建议，请读者仅作参考，并自行承担全部风险与责任。
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