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原标题：想要做好研究就得脚踏实地 来源：原创
——专访东证期货动力煤分析师顾萌
4年时间过去，顾萌已经从一名期货新手蜕变成了可以独当一面的优秀分析师，这几年的积累让她对研究方向和研究价值有了新的认知，前行的脚步也变得更加坚定。
2014年，从复旦大学经济学院毕业后，她的首份工作与期货和研究都不相关，但毕业前在券商研究所实习的经历，让她对研究工作一直很向往；2016年，在一家公司战略规划部工作的她得知，东证期货的研究部门正在扩大团队，她就积极准备参加面试，“面试大概持续了两个小时，研究所以及分管领导对待新人的态度非常真诚，还和我分享了很多想法以及对行业的思考等。那时，我觉得自己的期货研究生涯就要从这里开始了。”如今，回想起当时的面试情景，东证期货动力煤分析师顾萌依然历历在目。
坚定前行脚步
“其实，从中后台转向研究时，我不太适应工作内容的转型和研究报告的撰写。刚开始写报告不是很熟练，我便要求自己定期写一定数量的报告，在盘面异动或者出现突发事件时，要及时写出相应的点评，这样才能不断积累经验，提高自己的分析和写作能力。”顾萌告诉期货日报记者，4年时间过去，她已经从一名期货新手蜕变成了可以独当一面的优秀分析师，这几年的积累让她对研究方向和研究价值有了新的认知，前行的脚步也变得更坚定。
“荣获‘郑商所动力煤高级分析师’称号，不仅是对我过去研究成果的肯定，也对我以后的工作提出了更高要求。”在顾萌看来，作为卖方分析师，不仅要为客户提供有效的风险管理和投资策略建议，还要为客户的投资决策提供帮助。她认为，要实现这两方面的价值，最主要的是做好以下三项工作：
第一，深耕自身所研究的品种。在基本面研究上做深做细，形成完整的研究框架，同时要有自己独特的见解。“以目前市场上卖方报告的数量来看，一篇人云亦云的报告并没有太大价值。不同于买方的结果导向，作为卖方的价值是要做对市场有边际贡献的研究，边际贡献可以体现在很多方面，比如，研究某个市场关注却很少有人研究的问题、有自己独到的数据源和研究视角等。”顾萌说。
第二，要深入产业，多接触客户。“研究，归根结底是为客户的需求服务，这就要求分析师切合客户的需求和关注点，为实体企业设计的方案要贴合其风险管理需求。”她解释说，相较于实体企业，分析师对于现货的认识和理解是不及企业自身深刻的，要深入了解一个行业，就要深入这个行业，向实体企业学习。不过，做好期现业务，不仅要对现货有深刻的认识，还要对宏观和交易逻辑有比较好的理解。
第三，要积极适应行业的变化。“除了要提前对新上市的品种和工具做好研究的准备工作，还要在研究方式上做到与时俱进。”据顾萌分析，实际上，现在传统的投研方法受到越来越多的挑战，但不同的投资和研究方法其实并不矛盾，分析师不必妄自菲薄，也不应故步自封。好的研究方法自然有其存在的价值，不同的研究方法各有利弊，有时候基本面和量化研究也有可以结合的方向。
选择好的平台
一个人的努力和天赋决定其所能达到的上限，而一个人所处的平台决定了其起步的下限。顾萌认为，优秀分析师的成长自然离不开期货公司这个平台，作为券商系的期货公司，东证期货在金融客户的积累方面有很大优势。
顾萌告诉记者，公司团队所服务的客户，不仅包括进行主动管理和偏基本面交易风格的私募基金、券商的FICC团队，还包括以量化交易为主的公募基金专户和商品指数团队。“就基本面交易风格的金融机构而言，期货公司提供的服务更倾向于传统的卖方研究，即及时向客户推送研究成果和报告、进行路演交流等，但最近一两年，部分客户向我们提出了定制化交易策略的需求，这意味着作为卖方分析师对交易的敏感度也要逐渐提高。”她说。
据顾萌介绍，自2016年以来，以量化交易为主的金融机构逐渐参与到商品期货的交易中。“起初，我们还对很多金融机构进行品种供需基本面的科普介绍，很快越来越多的金融机构开始进行基本面量化方面的研究，而这些指标的筛选和逻辑梳理也都需要分析师参与其中。”她表示，金融机构在商品期货研究和交易上的成长速度着实迅速。2019年，她已经与公司团队共同完成了一些基本面量化方面的研究报告，整体回测效果也比较好。
与实体共成长
当前，期货行业发展迅速，在品种和规模明显扩大的基础上，不断实现业务创新，现货企业运用期货工具已是不可逆的潮流。现货与期货的联系变得更加紧密，期现业务变成很多期货公司必不可少的板块，期货基本面研究则成为金融服务产业的重要一环。
顾萌是申能燃料进行动力煤套保项目研究的负责人，2017年年初，她迎来了一次深入产业的历练。“经过充分沟通，我们了解到申能燃料面临的主要风险是阶段性的供需错配。当时申能燃料与主要大型煤企均签有电煤年度和月度中长期合同，合计签约量与年度需求量基本匹配，煤炭供应量和价格相对稳定，但由于煤企按月度供煤，每月供煤量稳定，而电企实际耗煤存在季节性规律，两者会出现阶段性的供需错配。”经过分析，她发现，申能燃料实际采购的动力煤现货与郑商所动力煤期货价格的相关性比较强，可以实现比较有效的价格对冲。于是，她与公司团队协助申能燃料建立了套期保值业务流程、机构设置等相关制度。
“向申能集团提交制度审批时，已经接近迎峰度冬旺季。”顾萌回忆说，在制度审批完成后，申能燃料对2017年12月动力煤现货采购量分两次进行了买入套保建仓，在现货采购价格确定后，对期货合约进行了一次性平仓。通过买入套保，为企业现货采购成本节省了约27元/吨。进入2018年，她判断动力煤价格的趋势性将有所减弱，但仍具有季节性波动的特征，所以建议企业在4月迎峰度夏前，再次进行买入套保。
“2018年第四季度动力煤价格进入下行周期，虽然我们没有建议企业在2019年年初买入套保，但我们依然与申能燃料以及申能集团负责进口煤采购的子公司保持市场观点的交流。”顾萌告诉期货日报记者，在这次动力煤套保成功试水后，申能集团也开始考虑在能源化工品方面的相关操作，并探讨期货业务部门和组织架构的调整。
这种与产业现货部门的对接和交流，让顾萌对现货市场的认识更及时、更深刻，对她日常的投研工作也有很好的帮助。她说：“在套保业务的落地过程中，企业对风险控制的想法与从文字材料上了解到的套保理论有很大区别，比如，月度长协煤的价格波动属于电厂可以接受的价格风险，而对于现货的套保，企业希望能够形成一些可以复制的操作模式。”
对于未来3—5年的职业规划，顾萌希望自己可以在研究的深度和广度上有一定突破，可以在做卖方研究的同时培养一定的买方思维，可以在服务客户以及与风险管理公司的合作中增强交流经验，提高自己对黑色产业链上下游的理解。
（本系列完）
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