花长春：从四季度货政报告看市场热点问题央行怎么看 _ 东方财富网

一、央行如何看新冠疫情对经济的冲击和影响？

整体上，中央政府和央行已明确意识到疫情对经济的影响，但目前的判断有两点：更多集中于一季度；后续会补偿性的恢复。这决定了两点：2020年GDP的目标下调幅度和后续政策力度。我们判断从6%-6.5%区间下调到“5.5-6.0%”概率较大，刺激力度是“中等”。

二、当前疫情发生的特殊时期，货币政策的目标如何排序？

“将疫情防控作为当前最重要的工作来抓”；“加强逆周期调节、结构调整和改革的力度，保持物价水平基本稳定”。这表明当前阶段，货币政策的目标是，首先是疫情防控，之后是加强逆周期调节、结构调整。就货币政策而言，通胀已不是制约因素。疫情的发生，明显压低了通胀预期。这一点和三季度货币政策执行报告有较大不同。

三、下一步货币政策宽松的力度、节奏如何把握？

央行用专栏《科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度》回答了这个问题。

第一点，“科学把握总量的度”，提到“当前宏观杠杆率仍处在高位，宏观杠杆率很难像2009 年至 2017 年一样年均上升超过十个百分点”。从中，我们大体判断a、2020年非标融资放开的可能性较小；b、依然不能有强刺激预期。

第二点，“有效把握结构的度”。结构性的货币政策工具依然是重点。货币政策执行报告提到“用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等工具，加大结构调整力度”。我们判断：一季度将“定向降准一次”；MPA中房地产信贷相关考核指标将调整。

（文章来源：国泰君安）