电子行业：依然供不应求 射频前端行业专题报告 _ 东方财富网

需求增长：5G新增需求，国产化率提升

5G时代要求增加频段，实现双重连接，下行方向过渡到4 x 4 MIMO，上行方向发展到2 x 2 MIMO，这将促进射频前端市场增长。根据Yole数据，2018年射频前端市场为150亿美元，预计到2025年达到258亿美元，2018~2025年的复合年增长率为8%。

射频前端市场集中度高，Skyworks、Qorvo、Broadcom和Murata四家巨头占据全球85%以上的市场份额。国产厂商加速追赶，基本覆盖所有领域。国际射频前端龙头主要采取IDM模式，国内厂商通过Fabless模式快速切入各个领域。

考虑到供应链安全，下游终端厂商开始逐渐将供应链转向国内，加速对国产供应商的验证进展，扶持国产零部件厂商发展，国内射频产业链相关公司在国产手机厂商中的份额有望持续提升。

供给受限：SOI衬底寡头垄断，代际切换紧张

类比于2016年2D NAND向3D NAND的代际转换，产能存在逐渐释放的过程，在智能手机和SSD需求旺盛下，NAND供不应求，开启涨价周期。

在代际切换过程中，非常容易出现供需失衡的情况。一方面，衬底厂商和代工厂商积极布局12寸产能，对8寸产能扩产保守；另一方面，射频器件的制程微缩和集成难度非常高，涉及到工艺的方方面面。

1、中低端供给减少。国际设计公司将原有产能向高端产品转移，可能会出现中低端产品供不应求的状态。

2、高端产能释放不足。国际设计公司将原有产能向高端产品转移，但由于工艺切换、产品认证、量产爬坡等因素影响，高端产品可能出现产能释放不足，从而导供不应求。

投资建议：

需求端，5G需求+国产化率提升双轮驱动；供给端产能紧张+代际切换释放不易；疫情影响有限，不改产业逻辑，射频前端供不应求。建议关注卓胜微：全球射频开关LNA龙头，国产替代+5G需求双轮驱动；信维通信：国内天线龙头，拓展射频开关SAW进展顺利；麦捷科技：SAW滤波器已量产出货，享国产替代红利；三安光电：国内化合物代工龙头，5G需求+国产替代双轮驱动。

风险分析：

5G需求不及预期，射频前端行业竞争加剧，产能扩充不及预期。

（文章来源：光大证券）