中金：地方债及企业贷款放量推动新增社融超5万亿元|债_顺水财经_顺水网

文：易峘 常慧丽 梁红 来源：中金宏观 

原标题：中金宏观：地方债及企业贷款放量推动新增社融超5万亿元|1月份货币信贷数据点评

1月新增社融超出市场预期，主要受地方债净发行同比明显放量、以及企业贷款加速扩张推动。同时，1月非标余额环比净增。1月信贷数据显示政策对基建投资的支持力度加大、以及金融去杠杆节奏边际缓和。虽然去年同期基数较高，但社融同比增速仍持平于10.7%。季节性调整后，1月社融月环比年化增速从去年12月的10.6%回升至11.8%。同时，假设央行外汇占款规模环比不变，我们估计1月“准M2”[1]同比增速可能从去年12月的9.9%小幅上升至10.0%。具体看，

► 1月新增社融为5.07万亿元，超出市场预期的4.2万亿元以及2019年1月的4.68万亿元。从新增社融的分项来看，1月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计余额环比上升1，809亿元，相比之下，去年12月环比下降1，456亿元、去年1月环比上升3，432亿元。同时，1月政府债券净发行7，613亿元，明显高于2019年1月的1，700亿元。另一方面，1月企业债净融资3，865亿元，低于2019年1月的4，829亿元。

►新增社融中，1月新增人民币贷款为3.34万亿元，高于市场预期的3.1万亿元、以及2019年1月的3.23万亿元。受高基数影响，1月贷款余额同比增速从2019年12月的12.3%放缓至12.1%。具体看，新增非金融企业及机关团体中长期贷款为1.66万亿元，高于2019年1月的1.4万亿元；新增住户部门中长期贷款为7，491亿元，高于2019年1月的6，969亿元。另一方面，1月新增短期贷款与票据融资为1.0万亿元，低于2019年1月的1.4万亿元。

► 1月M2同比增速从2019年12月的8.7%降至8.4%，低于市场预期的8.6%。经季节性调整后，1月M2月环比（非年化）增速从去年12月的0.8%小幅下降至0.7%。1月财政存款上升4，002亿元，低于2019年1月5，337亿元的升幅，提振M2增速约0.1个百分点。由此，1月财政存款同比增速从2019年12月的0.7%放缓至-2.3%。1月M1同比增速从2019年12月的4.4%回落至0%，而季调月环比增速也从去年12月的0.7%放缓至-4.7%。1月M1和M2同比增速放缓，部分可能受春节因素影响。

1月信贷数据显示货币政策支持实体经济的力度有所加大。往前看，我们预计，在各项经济指标出现明确企稳迹象之前，政策立场有望保持宽松。同时，财政政策及行业相关政策也将侧重“保增长”。在昨晚发布的4季度货币政策执行报告中，央行明确传递了短期内加大逆周期调节力度、进一步引导利率下行的政策意图[2]。往前看，我们预计货币与财政政策均将保持宽松立场，以对冲疫情对经济的短期冲击[3]。

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