中金策略：流动性驱动行情阶段需要关注哪些变量？ _ 东方财富网

全周回顾：中证全指创2018年4月以来新高

1)A股市场继续反弹，中证全指、上证综指、深证综指等全周分别上涨5.88%、4.20%、7.19%，中证全指、万得全A、中证800、国证1000等均创18年4月以来新高；全市场风险偏好持续提升，沪深两市全周日均成交金额继续环比扩张。

2)所有大类行业全部收涨，但行业间收益离差扩大；对风险偏好变动更敏感的行业领涨，除半导体、通信设备、科技硬件等继续保持强势外，预期将受益于再融资规则调整的航空航天科技、证券等行业也明显反弹；而对增长与政策预期更敏感的地产、银行、公用事业等板块涨幅较小。

3)流动性驱动下，风险偏好提升逻辑主导了风格和因子表现，博弈类因子大幅领跑，防御类因子明显回撤；基本面因子表现开始出现分化，成长风格整体继续优于价值，但质量风格周内回撤幅度较大，表现垫底。

4)融资市场交易热度持续升温，沪深两市融资余额继续扩张，已创出两年以来新高；期指市场风险偏好修复，三品种当月合约周五到期交割，IF、IH和IC所有存续合约贴水均不同程度收敛；期权市场的隐含波动率反弹，整体处历史中位数附近，中金所300指数期权顺利完成首次交割。

5)市场流动性和相对波动性水平仍处在近期高位，量化主动管理产品继续不俗表现，股票多空基金的绝对收益、指数增强和主动量化的超额收益整体继续为正，风格暴露上的偏好使主动量化的超额收益整体领先。

后市展望：当前行情阶段，需要关注哪些变量？

上周，A股市场不但未出现部分投资者担心的二次探底走势，反而是在增量资金推动下，反弹速度有所加快；强势板块走势和市场整体成交均出现了加速上行的特征，半导体指数等主题刷新了历史新高，全市场成交金额连续三天过万亿；表征全市场股票走势的中证全指等上周内创出了2018年4月以来新高；投资者在获取收益的同时，对于市场“恐高”的心理也在不断的积累。因此，我们将简要探讨，当前阶段关注哪些变量或有助于制定应对策略？

1)A股市场上周走势特征较此前两周体现出更明显的流动性驱动特点。A股市场，尤其是以创业板指为代表的中小市值成长板块，在春节后已连续三周放量反弹。不过，与此前两周行情相比，上周市场走势体现出更明显的流动性驱动特征，表现为博弈类资金和配置类资金行为分化：小市值、高换手等博弈类因子一枝独秀，高盈利质量、低波动的配置类风格大幅回撤；A股市场相对于港股等市场的超额表现周内加速向上等。

2)流动性驱动的行情阶段，可能需要重点关注影响交易的价量因素。当资产价格变动进入流动性起重要作用的行情阶段时，影响短期走势的关键变量或是对交易行为的判断。在盈利预期发生明显转折或估值水平进入到绝对高位前，我们建议投资者可重点关注以下几个维度的变动：1、流动性驱动的行情阶段，增量资金入市是行情维持强势的关键因素，因此，如果成交总量水平仍维持在相对高位，则短期大幅回撤概率较低；2、如果成交总额出现边际收缩，但成交分布重新由发散向集中变动，则下行风险可控，通常，存量资金有共识性主线时，市场仍有赚钱效应；3、关键指数价格走势有指示性意义，如果出现大级别的价格与成交，或价格与加速度的背离走势，投资者或需要提高风险意识，调整持仓；此外，阶段性行情主线是否清晰、强势等也是投资者可关注的角度。

（文章来源：中金策略）