A+H策略前瞻：趋势外推阶段 耐心持仓 _ 东方财富网

报告摘要

A+H策略前瞻：上周“政策松”持续强化推动市场大涨，再融资新政帮助激活中小企业定增重组，MLF和LPR降息继续推动实体融资成本降低，短端利率降至低位反映市场流动性充裕，且风险溢价明显下行。周五中央政治局会议释放积极政策信号，会议指出全国疫情发展拐点尚未到来，在应对上，“积极的财政政策要更加积极有为”、“稳健的货币政策要更加灵活适度”，表明未来政策逆周期调节仍将保持较大力度。当前市场估值隐含增长预期已修复至5.4%，我们认为市场正从理性预期修复过渡到趋势外推阶段，疫情拐点到来前，政策松的乐观预期仍将外推，而且增量资金进场明显也为市场提供趋势外推动力。我们仍建议当前继续耐心持仓，密切关注逆周期调节的方向。配置上，继续关注TMT，无接触经济迎来中长期契机，并需要5G底层技术支持；消费中关注医药和在线消费，以及受益逆周期调节的汽车；周期中关注基建相关的建材和机械。港股方面，前期大市集中修复后，国际投资者避险情绪回升仍然给港股市场带来压力，使上周大市维持整固格局。向后展望，市场因成交不断萎缩大概率回到结构市状态。中期内，基本面可靠(教育、物业、医药、新能源汽车上游、半导体)，基本面受益(线上教育、线上娱乐)和基本面有望好转(汽车、手机组件、可选消费龙头)的行业有望轮番表现。但短期因资金持续流失，市场风格暂时难以凝聚，个股行情1-2周内可能还显得散乱乏力。

北上资金继续净流入。2月17日-21日北上资金净流入64.9亿元(前值+43.7亿元)，净流入居前的是食品饮料、消费者服务和计算机；南下资金净流入71.5亿港元(前值+209.3亿港元)，净流入居前的行业是银行和通信。上周AH溢价指数上升2.09个百分点至125.82。

大类资产表现：十年期美债收益率环比下跌8.18%，报1.460%；美元指数上涨0.19%，报99.3486；人民币兑美元上涨0.53%，报7.021；伦敦现货黄金上涨3.91%，现货原油上涨3.32%，至53.78美元/桶。

权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板指和中证500上涨4.21%、2.52%、4.06%、6.54%、7.61%和6.70%，恒生指数和恒生国企指数分别下跌1.82%和0.67%。从最新市盈率看，创业板指63.86倍，位于87%历史分位；中证500为27.10倍，处于26%历史分位；上证A股13.52倍，位于51%历史分位；沪深300为12.45倍，位于59%历史分位；上证50为9.58倍，位于44%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是85%、20%、27%、54%、21%。

行业比较概览：上周上涨最多的是电子、国防军工和通信；房地产和医药涨幅居后。从PETTM历史分位看，目前低于10%行业有：煤炭(1%)、房地产(4%)、建筑(6%)。从PB角度来看，银行、石油石化、煤炭、建筑(1%)低于历史5%分位数。近1月机构调研次数最多的公司是博雅生物(11次)。

风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。

（文章来源：光大证券）