突击收购关联公司 瑞玛工业被疑“拼凑业绩” _ 东方财富网

过会3个多月后，苏州瑞玛精密工业股份有限公司(以下简称“瑞玛工业”)终于等来了核发批文。

近日，证监会核发瑞玛工业IPO首发申请。瑞玛工业也成为2020年春节后第二批获得核发批文的企业之一。公司拟募资4.46亿元，用于汽车等精密金属部件建设项目、研发技术中心建设项目。

招股书显示，瑞玛工业营业收入主要来源于移动通信和汽车零部件行业，且最近3年主营业务构成呈现出移动通信业务收入占比逐年下降，汽车精密金属零部件收入占比逐年上升的趋势。近3年，汽车精密金属零部件收入占当年主营业务收入的比重已逐步由27.79%提升到37.67%。

据了解，在筹备上市之前，瑞玛工业收购公司实际控制人陈晓敏持有的苏州工业园区新凯精密五金有限公司(以下简称“新凯精密”)55%股权，让瑞玛工业陷入了“拼凑资产和业绩”的质疑。瑞玛工业方面对此解释称，收购股份主要为解决同业竞争、减少关联交易影响。

对于相关问题，《中国经营报》记者多次致电瑞玛工业相关负责人，并向公司发送了采访函，但截至发稿尚未获得进一步回复。

主营业务此消彼长

相关资料显示，瑞玛工业主要从事移动通信、汽车和电力电气等行业精密金属零部件及相应模具的研发、生产、销售，与多家知名的跨国移动通信主设备商、汽车零部件供应商和电子制造服务商形成了长期稳定的合作关系。

移动通信和汽车零部件产品也是瑞玛工业最主要的营收来源，合计占比超过八成。其中，移动通信行业产品主要服务于诺基亚、爱立信两家全球移动通信主设备商以及伟创力、新美亚等知名电子制造服务商；汽车行业产品主要服务于哈曼、敏实等全球汽车零部件供应商百强企业。

招股书显示，报告期内(2016~2018年)，瑞玛工业的主营业务收入分别为4.57亿元、5.59亿元和5.9亿元，同比销售规模增长率分别为32.69%、22.44%和5.67%，营业收入增速逐年放缓。不过，汽车金属零部件作为瑞玛工业的另一大收入来源，2017年、2018年的销售收入增幅较大，同比增速分别为43.71%及22.03%。

记者梳理发现，在主营业务构成中，瑞玛工业最近3年呈现出明显的此消彼长趋势，移动通信业务收入占比逐年下降，汽车精密金属零部件收入占比则逐年上升。相关数据显示，近3年，公司移动通信精密金属零部件收入占当年主营业务收入的比重分别为52.60%、47.97%和42.92%，而汽车精密金属零部件收入占当年主营业务收入的比重分别为27.79%、32.62%和37.67%。

据了解，瑞玛工业生产的汽车领域精密金属零部件产品包括安全气袋支架、多媒体支架、电磁阀、油封骨架、螺栓、铆钉等金属零部件，主要应用于安全及转向系统、电子电器系统、动力总成系统和各类支架等配饰件系统。

相关数据显示，2016年至2018年公司精密金属零部件销售数量分别为7.50亿件、9.57亿件和11.46亿件，业务规模持续扩张。公司方面表示，主要产品移动通信零部件和汽车零部件的年均单价报告期内基本保持稳定，营业收入报告期内持续增长的原因主要为产品销售数量的增加、销售规模的扩大。

在业内人士看来，随着汽车消费市场整体下滑趋势日渐明显，汽车整车企业需求降低或对瑞玛工业汽车零部件业务提升带来潜在影响。瑞玛工业方面也坦陈，下游客户对汽车类零部件的高强度、一致性、生产精度等要求较高，终端汽车生产、销售和售后市场需求对汽车领域精密金属零部件行业影响较大。

不过，瑞玛工业方面继续看好汽车零部件市场的增长空间。“汽车零部件市场面向汽车制造及售后服务配套，相比整车市场，具有更大的市场空间。”瑞玛工业方面表示。

单一大客户销售占比超三成

据了解，瑞玛工业深耕移动通信领域多年，与诺基亚、爱立信等行业龙头建立了良好的合作关系，供应商议价能力较强。与之相对应，公司汽车零部件业务起步较晚，仍处在客户开发及已开发客户初步维护阶段，供应商议价能力不强。

在与诺基亚、爱立信、伟创力和新美亚等全球知名移动通信主设备制造商形成稳定合作关系的同时，也让瑞玛工业形成了较为明显的大客户依赖症。相关数据显示，2015年至2017年及2018年1~6月，公司向前五大客户销售收入分别为1.55亿元、1.93亿元、2.12亿元和1.15亿元，占比分别为45.10%、42.25%、37.91%和39.97%，客户较为集中。

值得注意的是，报告期内瑞玛工业直接及通过伟创力、新美亚销售给诺基亚的收入金额占比约达30%左右。

对于诺基亚等单一大客户的业绩依赖问题，瑞玛工业方面解释称，目前公司已凭借出色的研发交付能力、响应速度、产品质量等多维度优势，成为诺基亚的首选供应商，通常能够取得主要料号的多数份额。

“客户集中度较高主要由行业特点和自身发展阶段所决定，符合行业特点，并且通过多年的合作，瑞玛工业与诺基亚的合作日益紧密，双方形成了互利共赢的稳定合作关系，业务具有良好的持续性。”瑞玛工业方面表示。

另一个值得关注的是，报告期内瑞玛工业的应收账款余额也与日俱增。2015年至2017年及2018年1~6月，公司应收账款余额分别为1.21亿元、1.74亿元、1.98亿元和1.98亿元，最近3年占营业收入比例分别为34.97%、37.94%和35.37%，应收账款余额前五大客户占总额比约为40%至45%之间。

“公司的客户主要为各自行业的龙头企业，经营规模大，信用状况良好，在行业内具有较好的运营能力和声誉。”瑞玛工业方面表示，公司通过与这些核心客户的长期紧密业务合作，不仅实现了自身业务的较快发展，同时也有助于销售环节的信用风险控制。

突击收购被疑拼凑业绩

根据瑞玛工业对外披露的股权结构，公司带有浓厚的家族企业背景。公司实际控制人陈晓敏、翁荣荣系夫妻关系，通过直接及间接持股方式合计控制公司89.58%的股份。其中，陈晓敏和翁荣荣分别直接持有公司75.55%和7.17%的股份，并通过公司股东众全信投资持有公司6.86%的股份。

除此之外，公司股东中，鲁存聪系陈晓敏大姐之配偶、鲁洁系陈晓敏大姐之女、麻国林系陈晓敏三姐之配偶、杨瑞义系陈晓敏二姐之子，分别持有公司1.60%、0.15%、 1.41%和 1.41%的股份。

值得注意的是，在改制为股份公司及筹备上市之前，瑞玛工业收购新凯精密的举动备受关注，监管部门要求瑞玛工业解释公司在申报首发上市材料前不久收购新凯精密的原因，新凯精密与瑞玛工业间的业务是否存在业务协同或紧密联系，是否属于拼凑资产和业绩。

据了解，2017年11月24日，新凯精密召开股东会，同意陈晓敏将其所持有的55%股权作价5428.83万元转让给瑞玛工业，交易完成后，新凯精密成为瑞玛工业的控股子公司。

对于推进此次重组的原因，瑞玛工业方面解释称，通过本次重组，瑞玛工业消除了与实际控制人陈晓敏原控制的新凯精密之间的同业竞争，同时也有利于减少关联交易影响，增强公司业务独立性。

“双方业务存在协同性，公司收购新凯精密，主要目的系解决同业竞争、减少关联交易影响，不存在拼凑资产和业绩的情形。”瑞玛工业方面表示。

尽管瑞玛工业否认收购新凯精密为拼凑资产、增厚业绩，但并表后的新凯精密对瑞玛工业的业绩提升作出了重大贡献。招股书数据显示，2016和2017年度，新凯精密分别为瑞玛工业贡献营业收入1.76亿元和2.08亿元，占瑞玛工业总营收的比例分别达62.18%和58.84%；利润总额方面，新凯精密同期分别贡献2030.36万元和2584.29万元，占比分别为27.50%和46.40%。

瑞玛工业方面表示，收购新凯精密后，有助于双方形成客户协同、产品协同和研发协同，共同开发客户资源，整合销售渠道，降低销售费用；同时可以共同研发新产品，在更好地满足客户需求，进一步增强客户黏性的同时，共同为客户提供服务，从而获得更强的市场竞争能力。