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市场展望与投资策略：
随着新型冠状肺炎新增确认和疑似病例的逐步走低，疫情拐点初现。疫情造成的风险偏好修复，也在近期股指价格上得到体现。短期来看，股指后期走势的主要逻辑点基于政策支持和全国各行业企业复工进展情况，政策方面：从节后公布的财政政策和货币政策，都显现出高层对稳增长的强烈预期。因此流动性趋松是大概率事件，但反观企业复工情况，截止2.14日观察的数据来看，复工情况仍不理想。因此短期看市场或将出现盘整，重回上升轨道时间仍需观察企业实际复工情况。我们在2020年提出的基建和补库存仍是重要的推手，目前看只是延后。因此，对中长期行情仍保持乐观态度。
风险点：疫情初现反复，复工延迟。
投资策略：
1、做多中证500股指期货，同时做空沪深300/上证50股指期货，等市值套利。适合稳健型投资者长期参与，建议关注市值比价套利。
2、购买指数型投资工具（选择中证500ETF、创业板ETF），利用股指期货做好风险对冲。
3、多IC2009合约、空IC2006合约进行套利。
一、年后行情回顾
受新冠肺炎影响，A股延迟开市。2.3日极端行情出现，3000多只个股跌停，股指期货全线跌停，部分融券行为被叫停。当日上证综指下跌-7.72%、上证50指数下跌-7.0%、沪深300指数下跌-7.88%、中证500指数下跌-8.68%，随着极端行情宣泄，之后股指期货市场开始逐步回暖。
（2.4-2.14）上证指数反弹6.78%、上证50指数反弹7.52%、沪深300指数反弹8.74%、中证500指数反弹9.76%，其中创业板指数创阶段性新高，2.14日收盘价为2069.22点。
基差方面：三大股指全线贴水，IF2009、IH2009、IC2009分别贴水48.53、43.06、226.80．持仓量方面因极端行情出现，股指期货风险管理需求提升，总持仓量再创阶段性新高，持仓量达到388683手。
华安解读：从年后行情走势来看，市场对于肺炎疫情相对保持乐观态度，大跌后抄底资金较多，创业板指数创阶段性新高。但反观先行股指期货指标可以看出，长线资金对后期保持谨慎，三大股指贴水行情未有明显改观，市场仍在等待后续政策推进和复工情况预期，决定中长线方向。
图1：主要指数走势图
资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
图2：股指期货走势图
资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
二、疫情解读及影响途径分析
2.1、疫情拐点初现，投资者情绪修复。
截至2月15日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例57416例（其中重症病例11272例），累计治愈出院病例9419例，累计死亡病例1665例，累计报告确诊病例68500例（江西省核减1例），现有疑似病例8228例。
湖北新增确诊病例1843例（武汉1548例），新增治愈出院病例849例（武汉413例），新增死亡病例139例（武汉110例），现有确诊病例49030例（武汉35314例），其中重症病例10396例（武汉8530例）。
据国家卫健委数据统计，2月15日0-24时，全国除湖北以外地区新增确诊病例166例，连续第12日呈下降态势。过去这一数据分别为：890例（3日）、731例（4日）、707例（5日）、696例（6日）、558例（7日）、509例（8日）、444例（9日）、381例（10日）、377例（11日）、312例（12日）、267例（13日）、221例（14日）。
华安解读：截止2.15日从卫健委的统计数据来看，全国新增确诊和新增疑似逐渐下降，非湖北地区已经出现连续12日的下降态势。2.15日新增疑似第一次低于新增确认病例，并且治愈病例比例逐渐升高。结合当前数据做出推论，疫情将逐步接近拐点，预期复工将有序推进。
图3：全国疫情新增趋势图
资料来源：华安期货投资咨询部；丁香园
图4：全国疫情疑似/确诊趋势图
资料来源：华安期货投资咨询部；丁香园
图5：全国疫情死亡/治愈病例趋势图
资料来源：华安期货投资咨询部；丁香园
图6：非湖北疫情新增病例确诊趋势图
资料来源：华安期货投资咨询部；丁香园
2.2、疫情影响途径分析
此次新冠肺炎对资产定价的主要影响途径表现在，疫情造成全国各行各业普遍延迟复工，投资端如建筑施工停滞造成需求的降低，出口端因生产企业延迟复工无法按时保证供给，消费端则供需两各方面全线受挫。特别是第三产业（交通、餐饮、旅游、零售、娱乐、房地产）影响严重。因各行各业延迟复工影响，积极的财政政策和稳增长的货币政策将逐步的发力，共同影响后面的股指期货的定价
在疫情初现拐点的当前，结合年后的股指行情走势可知。风险偏好的修复已经逐渐反应在价格上，而后续全国复工进度和政策支持将成为短期A股走势的主要逻辑点。
三、宏观经济分析
3.1 财政政策和货币政策
财政政策：
2月11日，财政部发布消息称，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快地方政府债券发行使用进度，经国务院决定并报全国人民代表大会常务委员会备案，近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。
华安解读：因肺炎疫情影响，全国各行各业普遍延迟复工，则财政税收收入将受到一定程度的影响，在这个大环境下，财政部仍新增地方政府债务8480亿元，其中专项债债务额2900亿元。在之前专项债新增规模已经达到了一万亿，此次行为超出市场预期，也表明了中央在此次疫情的大环境下仍然保持广义财政的积极态度。预期后面，在整个赤字率的预算限制下，面对受疫情影响较大的行业，定向降税将是发力点。
货币政策：
2月1日：央行联合五部委发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情通知》共30条，包括“加大货币信贷支持力度，保持流动性合理充裕、合理调度金融资源，保障人民群众日常金融服务、保障金融基础设施安全，维护金融市场平稳有序运行、建立“绿色通道”，切实提高外汇及跨境人民币业务办理效率、加强金融系统党的领导，为打赢疫情防控阻击战提供坚强政治保证”等五方面内容。
2月3日：央行发布的公告显示，为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，3日以利率招标方式开展了1.2万亿元逆回购操作。其中，9000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.4%；3000亿元14天期逆回购操作，中标利率2.55%，中标利率双双较前次操作降低10个基点。
华安解读：随着央行等五部委对新冠肺炎期间金融工作的指导通知落地和央行2.3日在公开市场操作上的行动，可见货币政策当前将稳增长作为首要目标，预期一季度降低金融机构负债成本，引导资金向实体企业流入将是主要发力点。预期整个一季度货币政策都将以稳增长为主。
3.2 企业复工情况监测
随着肺炎疫情逐步可控可防后，疫情拐点也开始逐渐出现。而与之对应的便是全国各行各业的逐步复工。因此通过高频指标来监测企业的复工情况，可以一定程度上推断复工程度，进而判断出基本面回暖的时间点，最终来制定相应的投资计划。
发电耗煤量：
无论是第二还是第三产业，复工都会用增加用电，所以我们可以根据“发电耗煤量”的变化来跟踪复工情况。
下图是中国六大发电集团日均耗煤量的统计数据图，因春节假期不固定，而都集中于1-2月份，因此通过观察历史年份可以发现，2015-2019年春节假期结束后，六大发电集团日均耗煤量都出现明显的拐点，但2020年数据截止2.14日，日均耗煤量未出现明显拐点，所以复工情况尚不显著。
图7：六大发电集团日均耗煤量
资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
高炉开工率、焦化企业开工
作为我国经济支柱的第二产业，制造业的复工情况一定程度上决定着基本面的重回正轨，因此选取高炉开工率作为另外的观察指标。从数据来看，截止2.14日高炉开工率仍维持降低位置，并没有明显企稳反弹迹象。后续指标仍需要观察。
图8：焦化企业开工率
资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
四、市场展望及策略
随着新型冠状肺炎新增确认和疑似病例的逐步走低，疫情拐点初现。疫情造成的风险偏好修复，也在近期股指价格上得到体现。短期来看，股指后期走势的主要逻辑点基于政策支持和全国各行业企业复工进展情况，政策方面：从节后公布的财政政策和货币政策，都显现出高层对稳增长的强烈预期。因此流动性趋松是大概率事件，但反观企业复工情况，截止2.14日观察的数据来看，复工情况仍不理想。因此短期看市场或将出现盘整，重回上升轨道时间仍需观察企业实际复工情况。我们在2020年提出的基建和补库存仍是重要的推手，目前看只是延后。因此，对中长期行情仍保持乐观态度。
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