谭雅玲：对疫情之下经济形势的几点想法 _ 东方财富网

春节前后一场突发的疫情改变了人们正常的生活形态，尤其对经济而言干扰很大，无论国内生产链和国外供求链、关系链都面临较大的挑战力和修整性。作为长期观察市场和服务企业的研究员，必须强调专业、理性和科学的严谨态度。笔者的思考在于三个方面：

第一个角度：短期资金与长期资产的对冲风险较活跃。短期资金市场特性在于期限局限一年，进而面对全球经济不良周期、金融市场复杂局面、未来前景不确定之际的涌进涌出效率与节奏发挥是金融市场重要的干扰。尤其是外汇市场基于一天交易规模6万亿美元以上的水平，这对整个金融市场的心理影响是主线在所难免，并且也是权衡其它资产和商品重要参数之一。因此，短期资金侧重货币基金为主的市场状态更注重收益短期化，投机、热钱、游资的参与及渗入已经展现出很强的冲击与风险。

2018-2019年，新兴市场货币基金对冲技术与目标清晰可见，货币汇率的大起大落成为常态，这与短期资金特性与诉求具有紧密关联。我国人民币2018-2019年贬值比较不难发现热钱做空迹象，毕竟离岸人民币贬值无论幅度速度远大于在岸，刻意性、主观性、操纵性存在动向与现实表现。

相比之下，长期资产市场则侧重期限一年以上的资金配置与设计，资金窗口价格显示的价值体现是不同于资金价格即汇率水平的表现。一方面具有现实基础的反应，另一方面则是未来预期的反响，尤其是舆论渲染的恐慌指标对长期资产价格形成互动关联紧密效应。如2月24日美国暴跌走势，正是疫情爆发扩散效应导致的心理恐慌所致。一方面是美股高估已经透过股指连创新高的泡沫风险显著，经济指标之下的担忧与下调突出，股市上涨存在主观意愿和比较之间的触动与激发，进而股市泡沫消化的主动性是重要风向标。另一方面全球疫情，尤其是亚洲扩散恐慌加剧，美股借题发挥的主观刺激和带动效益导致全球主要股市连锁反应加大，恐慌指标上升46%至27是顺水推舟事态。

由于目前全球环境不良因素多处发散，短期资金寻机坐市是重点敞口，对冲力量的经验老道、深谋远虑、精准设计、重点突破十分活跃，异常局面前所未有，对冲风险随行就市、蠢蠢欲动十分突出，风险侧重值得跟踪发现、准备应对面临压力值得重视。

第二个角度：经济基数与人口基础的基准风险较混乱。面对我国疫情突发状况，随着复业复工的积极推进，有关我国经济增长预期和前景的评估层出不穷，但至今并无定论可言。一方面是我国经济增长周期基数的参考意义值得重视。尤其我国偏向计划经济模式的统计口径尚难言前景结论，统计口径并非是随意可言的预测。另一方面疫情尚难以松懈，应对与防范依然严峻，此时探讨经济前景缺乏依据与参数，目前更多是按照过去有过的经历套路式推测，但是疫情严重程度、时间发散特性、生态结构特征则是与往不同之处的重点，简单化、模仿式、套路式推论不仅不利于政策有效应对，反之可能会断裂前期改革效应的可持续性和有效性的战略周期节奏。

特别值得关注去年第四季度经济基数参考，此时预测指标的基础必须注重连贯性、突发性和特殊性，并非盲人摸象超出现实理解、认知。与此同时我们的经济预测不可忽略我国人口基数的特性。14亿国民的基数是我们权衡经济增长的重要基础与现实，6%增长率的维持与14亿人口水平的衔接逻辑值得重视。美国总统特朗普鼓吹美国经济3%的增长率，但现实美国经济增长率保持2%的常态足以表明人口参数的重要意义。3亿人口和2%增长之间的权衡存在现实与结构问题的选择，我国庞大的人口基数是经济指标的重要基础。中央政府去年经济增长预期在6-6.5%之间是十分恰当与适宜的。或许正是基于我国的现实特性，疫情之后政府的救助、扶持、保护政策积极主动有效，复业复工稳经济的前提是稳人心。因此，面对疫情和未来预测，我们需要关注经济的连贯性和我国的特殊国情，经济增长5-6%的依据在于基数与前值、人口必须有效权衡，当下稳定人心至关重要。

第三个角度：汇率水平与股票价格的时间选择较复杂。面对企业结汇锁汇，包括期权等衍生品的应用，其实企业面对汇率的成本、时间和周期选择是汇率的关键，这对汇率政策以及市场供求的内在十分重要。尤其我国外汇市场并不健全的环境当下，这种汇率构成结构的参数值得重视。纵观2018-2019年我国的外贸局面，汇率水平波动是所有市场价格最优、最先、最重的指向，但基本偏向贬值的周期、技术、趋势、节奏对外贸竞争较量、保护自己和维持稳定都起到重要指导与帮助作用。同时观察对人民币具有重要影响的全球主导货币美元，其与人民币关联灵活、多变、异变，主导与牵制并举，针对性的周期十分明显，但最终人民币贬值对我国利大于弊。其中不仅因为涉及美元报价与定价机制，更涵盖外贸利润、企业收益、国家利益等多层次。

因此，市场不难发现美元高估论一直存在，美元贬值是美国国家基本国策，美元对全球资金资产资本和商品、农产品价格的影响是全面的。观察美元走势长周期和短周期之间美元贬值路径清晰透明。美元指数90年代之前的100点之上，目前极少极少，长时间80点到目前98点常态足以表明美元贬值的宗旨与诉求。时间敞口是重要时机，进而美国经济伴随美元贬值受益，经济总规模依然全球第一，20万亿美元创新全球高峰水平，这与美元汇率有关，关系很大。因此，外汇市场汇率水平的信心与心理因素引发情绪、技术、节奏凸显波动率和关联度。

相比较股票市场的企业长期价值是关键，股指反映经济动态是常识与逻辑，但是在股市并不完善的前提下，股价对信心和心理的影响波及面更大，国际关联、企业效率、政策方针、市场侧重等不断形成股价联动与周期错落表现。然而，资本市场运作经验、资质能力、竞争关系、主导力量、结构周期等复杂多样，这更比短期汇率产生周期更加复杂。因此，汇率以企业为主、外贸为主对一国经济十分重要。股票以产业为主、产能为主对一国经济是基础，股市晴雨表的指引是实力与价值体现，更是国际竞争依托与抓手的保障与实力。因此，面对疫情我国政府资金投入、政策保驾、监管侧重、企业为主的举措已经显现对股市信心和企业复工的积极效应。

预计，面对疫情的结构调整、经济恢复、市场稳定、企业进取、国际争取显得较为重要，组合拳并举将是我国经济长期背景的支持和短期策略活力的体现。面对经济需要更多积极建议，切实的改革与改变才是未来我国经济的希望与前景，眼前的被动局面转化为主观积极进取十分急切和重要。