江苏神通：需求全面向好 核电乏燃料处理业务打开新增长点 _ 东方财富网

业绩同比增长74.86%

公司发布2019年业绩快报，实现营收13.63亿元，同比+25.37%；归母净利润1.81亿元，同比+74.86%，符合预期，主要系下游冶金能源及核电行业景气持续向好。公司净利率13.25%，同比+3.75个pct，主要系公司智能制造信息化水平提高及降本增效系列措施取得成效。

下游行业持续向好，乏燃料后处理业务有望打开新增长点

1)冶金能源行业：供给侧结构性改革、环保要求趋严背景下，大工厂新增产能逐步置换淘汰中小型工厂，大工厂为满足国家环保政策积极推进技术改造和设备升级，并且局部区域出现钢厂的城市迁移，从而带来新增设备需求，长期看环保政策下行业景气向好有望持续至少2-3年；2)核电行业：一方面核电项目19年已正式重启，公司已获得漳州项目大部分球阀/蝶阀订单，后续订单有望持续增长，另一方面备品备件需求受益于已运营核电站快速增加有望持续增长(据统计2015年前运营核电站22台，2019年已达47台)；3)乏燃料后处理业务：核电站运营后会持续产生乏燃料，原本暂存在核电站内部的暂存池，随着时间推移将逐渐饱和，乏燃料后处理厂建设迫在眉睫，公司已提前布局，当前已取得相关订单，20年有望逐步放量，贡献业绩。

引入新股东，协同效应加速公司成长

公司2019年7月公告，公司实际控制人将有风林火山变更为韩力控制的宁波聚源瑞利，合计持有17%股权，25.46%表决权。韩力是津西钢铁的董事长，兼任中国东方集团(0581.HK)的执行董事、首席财务官和副总经理，控股之后有望整合相关资源实现业务协同发展，一方面加强津西钢铁与江苏神通的阀门业务合作，另一方面带来江苏神通能源合同项目业务更快成长。

盈利预测与投资建议：

我们上调2019-21年净利润至1.81/2.51/3.47(前值1.81/2.30/2.86)亿元，对应PE 22/16/11倍。维持“买入”评级。

风险提示：

股权变更的风险；冶金能源行业景气下行；核电招标进度不及预期。

（文章来源：国信证券）