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【金融315，我们帮你维权】近来，ETC纠纷、信用卡盗刷、银行征信、保险理赔难等问题困扰着金融消费者，投诉多石沉大海、维权更举步维艰，新浪金融曝光台将履行媒体监督职责，帮助消费者解决金融纠纷。【黑猫投诉】
来源：慧保天下
“消费者、保险公司、投资者，都是“钱”的搬运工，每一个人用自己的努力，从这块蛋糕中切下属于自己的一部分，或多，或少。
而无论是多是少，最终都会向均值回归，因为一场游戏中，很少见到赢者恒赢的场景，回归的方向，可能就是行业未来发展的方向。”
——特约撰稿人 戚海鹏
对于保险行业，不同的人群会关心不同的数据，消费者关心保险产品价格的高低；保险公司关心保费的增减；投资者关心股价的升降。
每一组数据都有它背后的含义，笔者相信，如果每一组数据，是一颗星星，汇聚在一起，就是星座，而星座，指引方向。保费因何涨跌，股票因何涨跌，每一组数据都有它的原因，每一个参与者基于所处的位置，会从个人的角度出发，去解读数据。如果我们一起做一次尝试，把数据糅合到一起，会得出怎样的结论？
“价格”、“保费”、“股票”，这些名字，如果有一个共同的名字，那就是“钱”，特别简单粗暴，对不对。这场游戏中每一个参与者，消费者、保险公司、投资者，都是“钱”的搬运工，每一个人用自己的努力，从这块蛋糕中切下属于自己的一部分，或多，或少。而无论是多是少，最终都会向均值回归，因为一场游戏中，很少见到赢者恒赢的场景，回归的方向，可能就是行业未来发展的方向。
每一年，每一季，每一月，都会有大量的数据出现，如果只是中短期分析，很难看到全景，因此，笔者用近10年的数据，讲述一个故事，不尽准确，仅粗劣探讨。
01
消费者：4%
定价利率、结算利率不断下滑
每一份保险产品的宣传手册上，除了纯保障型产品外，都会在最醒目的地方注明，产品未来的回报是X%，X先生交了X元保费，未来的多少年内，每年可以拿到XX元，这个，是消费者最关心的，也是销售人员一遍遍反复告诉客户的故事，这个，就是消费者可以分到的蛋糕。
1999年向前10年，是一个奇迹的时代，随着中国经济的腾飞，GDP高速增长，各类金融产品回报率高的惊人，一年期银行存款利率可以高于10%，听起来很不可思议，是吗。当时保险产品的定价利率高达7.5%，笔者遇到的很多前辈，都会用long time ago的语气，讲述那时候自己买了哪支产品，现在还能够获得多么高的收益回报，甚至出现保险公司用辞退强迫自家员工退保自购保单。
从2002年开始，监管机构对定价利率开始监管，保险产品的定价利率降低至2.5%，客户的收益也随之下降，但那个时候，中国保险密度不过区区240元，保险行业受关注度很低，接受保险的消费者并不多。
之后，随着监管机构逐渐放开定价利率，保险产品的定价利率开始缓慢回升，逐渐一步步升高到4%，消费者获得的蛋糕也随之增多。
同一时期，万能险、投连险在市场中铺开，这些产品中，客户分的蛋糕时升时降，笔者整理了一家主流寿险公司万能产品从2016年至2020年的收益率变化情况，具有市场代表性。
2016年初，这款万能险的结算利率高达5.05%，但之后，除了2017年至2018年由于投资市场的好转而上涨外，整体是向下趋势，至2020年1月，结算利率为3.7%，是宏观经济整体下行背景下的一次微观投影。
整体来看，消费者从保险行业蛋糕中，目前能分到的“蛋糕”在4%左右，读者可以记住这个数字，与后面的数据进行比较。
02
保险公司：13%
保险业系国内ROE最高行业之一，目前仍高达13%左右
保险公司，从这场游戏中分到了多少蛋糕，利差益、死差益、费差益等等众多的概念中，哪一个可以近似公平的衡量，是一个很难回答的问题。
对于摆煎饼摊的老板，这个问题很好回答，他知道搭这个摊子花了多少钱，他知道每天的面粉和油要花多少钱，他知道每天卖了多少煎饼，每个煎饼多少钱，简单的计算就可以知道是赚是赔。
保险公司是很大的商业体，煎饼摊是很小的商业体，但本质而言，都是“钱”的搬运工，对吗，保险公司的老板们，清楚自己投入了多少资本，清楚自己收到了多少保费，清楚使用这些保费，通过投资赚到了多少钱，简化下来，用赚到的钱与投入的资本去比较，就代表了保险公司分到的蛋糕。
笔者用Wind整理了2009年至2019年的保险行业净资产回报率，尽管ROE计算口径中，含有各类财务调整，但通过它对一个10年的故事管中窥豹，仍是有意义的。
2009年，保险行业ROE为18%，在10年的过程中，ROE有升有降，但大致可以保持在10%以上，目前，ROE基本在13%水平。
读者可以记住13%这个数字，用它去做比较。
为什么会有那么多的资本，在巴菲特的感召下，前赴后继的进入到保险行业中，尽管这些资本中，近些年我们见过太多“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”的故事供人唏嘘，笔者整理了“申万二级行业分类”中104个行业的ROE排行，保险行业在其中排行第9，每一名投资人都久经沙场，资本逐利的天性引导着他们向那些ROE排行前列的行业进发，哪怕路上尸骨累累。
03
投资者：8%
上市险企E/P值不断升高，目前在8%左右
这里的投资者特指二级市场投资者，他们很难说是从保险行业的蛋糕中直接获利，但终究，投资市场是我们不能忽视的一块，保险行业的太多故事，都是投资市场贡献的，这些投资者，通过投资市场间接获取了多大的蛋糕？
保险行业有太多的估值方法，PE、PB、PEV、P/NBEV等等，化繁为简，投资者最关心的，仍是上市的保险公司，今年赚了多少钱？利润是多少？从这个角度出发，衡量投资者蛋糕最简单的方法，是E/P，它是PE的倒数，投资者花了多少钱买股票，这每一元钱，保险公司产生了多少利润，简单而有效。
笔者整理了保险行业（上市企业）近10年的E/P如下：
2009年，保险行业E/P仅有2%，彼时金融危机只结束1年多，投资市场仍哀鸿遍野，之后，E/P逐渐回升，2011年5%、2018年7%、一路到当前的8%，投资者每花100元买保险股票，可以从企业间接获得8元的利润。
同样，读者可以记住8%这最后一个数字。
04
熵减，命运的方向
竞争加剧，或将逐渐回归消费者、险企、投资人三者平衡
读者可能已注意到上面的漏洞，游戏中漏了一个参与者，“税收”，但那是一个更大的话题，这里不讨论。
消费者、保险公司、投资人；
4%、13%、8%；
即16%、52%、32%就是保险行业蛋糕的切分现状。
物理中的“熵”概念越来越多被引用到商业中，或许只为蹭热度，但它描述的规律，笔者个人认为适用于商业的发展前景预测，种种过大的偏离，种种混乱，最终都倾向于回归。
一块蛋糕3个人分，无论保险行业认为自己的愿景多宏大，能力多强、服务多好、投资能力多优秀，但随着竞争压力的增大，随着商业模式创新力的减弱，50%的切分方法长期来看，很大概率有一个回归的过程。
很多读者会反驳，保险行业哪里能分到50%的蛋糕，笔者的确看到，很多中小保险公司在生存线上挣扎，很多一线的保险业务员艰难求存，但50%是一个行业的整体数据，而其中结构性的差异，受个体的经营差异性所影响。
如果保险公司整体分得的蛋糕高于消费者两倍以上时，只能说明，这个行业还在快速前行，而当前行的速度放缓时，当竞争进一步加剧时，很大概率上，蛋糕会向消费者的方向倾斜，逐渐回归到三者平衡的状态。
对于保险行业，笔者得出一个悲观的前景预测，今天艰难的经营局面，明天会更加艰难，区别在于，行业中一些优秀的个体，会从行业未来大概率被进一步压缩的生存空间中，获得更大的份额，而处于行业中层、下层位置的个体，前路将更为崎岖。
但对于消费者来说，或许会面对一个更好的前景，更低价格的产品，更优质的服务，更高的收益回报，仅在7、8年前，我们听到日本的人均保单数为8张时，还觉得很遥远，但现在我们周围这种情况已经很普遍了，不是吗。
对于投资者来说，已经在蛋糕里分得相对公平的一块儿，让他们继续在投资市场里浮浮沉沉吧。
最后，对在疫情战役中，逆向前行的保险行业一线将士们，致以深深的敬意。
（注：本文标题致敬笔者推崇的基金经理：吴悦风先生）
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