电动车需求专题分析报告：产业加速 2020年新能源车有望维持高景气 _ 东方财富网

基本结论

全球新能源车市场处成长初期，供给端及政策端两端发力。

阶段：自2018年以来，汽车电动化大趋势下，产业刺激政策持续推进，供给端传统车企加速布局进程。全球新能源汽车仍处于成长初期。

产业加速：预计2020年全球新能源车销量同比增长33%至370万辆，2023年达千万辆量级。2020-2025年全球新能源车复合增长率有望达32.4%，其中欧洲及美国复合增速分别有望达44%、25%。

对我国新能源车市场的判断：“新冠”疫情影响影响程度远小于乘用车行业，预计2020年新能源乘用车销量为134万辆，同比增长26%。我国汽车市场仍处于调整周期及疫情影响，预计Q1汽车产销受明显压制，全年乘用车产销量承压而同比下降6%。而新能源汽车为国家级战略产业，在低基数及低渗透率水平下无需悲观。2020年1月新能源汽车产/销量同比分别下滑55%/54%，开局不强，预计Q1受供给抑制而承压，行业大概率于Q2好转，2020H2同比增速向上。预期2020年新能源汽车将在2019年的低基数实现增长，2020-2025年我国新能源车销量复合增长率有望达28%。

政策：补贴退坡存在温和可能性，配套扶持政策加速跟上(双积分+ To B端促出租车及政府公车电动化+ To C端加大路权调控+消费环节引导)。

供给：新车型定位清晰，车企在布局、份额及盈利水平上逐渐分化。

需求：A级SUV、B/C级等主打自发需求的车型为显著增长点，主打营运需求的A级轿车在2019年高基数下维稳(To B端2020年仍能容纳30万量级的A级车出量)，插混车型在合资车厂发力背景下稳步增长。

三大新能源核心车企：特斯拉Model3/Y放量具确定性，预计2020/2021年车型合计销量分别为63/87万辆，2020年为盈利时点；大众MEB规划为到2022年全球8个MEB工厂，国内工厂2021年放量；比亚迪2020年最大看点在搭载新一代电池的汉系列车型，有望补齐高端车型布局。

投资建议

行业方面，特斯拉产业链为贯穿2020年的投资主线。受特斯拉利好提振(季度持续盈利+中美德三地工厂稳步推进+Model Y量产爬坡)，其市值创历史新高，随特斯拉国产化率提升其供应链值得长期跟踪。在此时点看好电动化增量子行业(轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域)，新市场特斯拉产业链示范效应显著，增长空间更大。以及智能化带来的汽车电子机会，为随进化加速、5G应用提速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场。

相关标的，建议关注三花智控(热管理)、华域汽车(三电系统)、比亚迪(新能源整车龙头)。

风险提示

汽车市场整体回暖不及预期；国内补贴政策扰动，新能源汽车产销量大幅低于预期；供应链子行业竞争加剧；特斯拉国产化不及预期风险。