悲观情绪再袭 白糖将再筑黄金坑？|农产品_顺水财经_顺水网

来源：农产品期货网

进入3月，我们是不是会重演2月初的故事？以春节节后首日国内资本市场的表现来看，市场对疫情的悲观情绪，随着节假日期货市场的扩板和提保，迅速将商品的价格一步到位打到一个绝对底部的位置。回过头看，这个底部却仿佛是一个黄金坑。悲观情绪迅速笼罩市场，随着全国新增确诊病例逐日走低，多省出现零增长，疫情在国内得到基本控制。随后复工复产提速，货币和财政政策的支持也超预期地表现出来，国内资产价格迅速触底回升。

反过来看现在，疫情正加速在全球蔓延，现如今内外资本市场一起联动，市场情绪同时转向悲观。股市、商品、贵金属等大类资产价格上演自由落地运动。“别人恐惧我乐观”，这样的行情下，黄金坑是否会再次出现？就食糖市场而言，国际疫情形势扩散对市场情绪影响显而易见，但情绪本身来的快，去的也快，或许将决定短期行情走势，而长期行情依然围绕其基本面带来的商品价值所运行。

短期：资金快速做多意愿减弱

可以明显看到，做多资金对前期ICE美糖上涨行情的支撑。但短期来看，资金很难在短期内重整旗鼓，情绪可能保持低迷。一方面受限于当下大环境情绪。目前新冠病毒疫情在全球呈扩散之势，主要集中在韩国、意大利、伊朗及日本等国。资本对于疫情的恐慌程度来源于两个数据：全球新冠病毒确诊感染者数量和死亡数量。确诊数量取决于病毒的传染性，如果人口流动持续且防护措施没有有效实施，数量增加还能再上一个台阶。虽然上述国家民众、政府对疫情重视程度明显提升，防控管制举措开始加强。但新的爆发点意大利位于欧洲中心，属于申根区，各国居民自由通行各个国家边境，周边其它国家诸如法国、德国等人口体量偏大的欧洲国家极大可能成为下一个爆发区域，所以暂时难以看到疫情拐点。而多国防控举措不一，医疗条件层次不齐，确诊病例爆发的部分区域，容易出现医疗资源挤兑的状况，若不能迅速弥补医疗资源，死亡率还能再上一个台阶。另一方面，随着北半球进入压榨末期，全球19/20榨季即将进入尾声，目前来看，减产预期进一步靴子落地，事实兑现加速资金止盈离场。

长期：回归基本面运行状态

对全球经济的悲观情绪下，大宗商品整体承压下行。食糖难逃此劫，但可以看到，因为本身基本面较好支撑，跌幅不明显。整体基本面来看，19/20榨季全球食糖主要供应国减产的信号相当明确，其中三大制糖国同时出现减产状况。低价原糖促使本榨季巴西糖厂延续低制糖比策略，为34.47%，较上一榨季小幅下降0.95个百分点，19/20榨季巴西生产进入尾声，累计产糖2648.5万吨，较18/19榨季的2950万吨减产幅度达到约10%。而遭遇干旱的北半球重要产糖大国：印度、泰国，也正遭受着巨大的减产。根据ISMA最近的调查统计，预计19/20榨季，印度食糖产量仅为2600万吨。较18/19榨季的3430万吨产量下降约24.2%。而根据泰国糖厂协会最新预估，19/20榨季泰国食糖产量为1050万吨，较18/19榨季下降约28%。结合USDA最新预估，预计19/20榨季全球食糖产量减产幅度约为8.52%。在减产讯号落地的背景下，全球糖市产销缺口扩大至1012万吨，进一步加速期末库存去化，预计19/20榨季全球期末库存将降至4500万吨左右。

但在疫情的影响下，全球食糖市场供需两端也正发生着些许改变。首先被提及最多的便是需求弱化。虽然疫情发酵对全球经济的负面影响不可忽视，但全球食糖需求长期呈现稳步上移的趋势，即便在08年金融危机，仅仅下滑16万吨的消费，变化几乎可以忽略不计，粗略推测，相较于19/20榨季1500万吨左右的减产，疫情对食糖需求变化影响有限。与食糖需求相对的是更为弹性的供应，新榨季能否延续库存去化趋势才是未来行情关注的焦点。经历了本榨季大幅减产，20/21榨季各国产量情况显得复杂。若情绪持续低迷，偏弱的油价可能会对即将开启新榨季的巴西糖厂生产计划存在影响，提高制糖比。同时，雷亚尔贬值趋势加速巴西农产品的出口，提振食糖出口。而对于北半球的制糖大国，干旱情况依然值得注意，目前泰国依然延续干旱状态，降水偏低，企稳偏高，加快土壤水分蒸发，需等到4月缓解，不利于新植蔗播种和出苗。同时，印巴边境的蝗灾威胁尚未解除，目前多处于成虫期，大部分已经开始交配，很快就会产卵，当前正值防治沙漠蝗的关键时期。

综合来看，疫情对需求的影响无法阻挡糖市去库存趋势，在供应端炒作的背景下，产销缺口仍有扩大的可能，未来仍然看好糖牛持续，建议长线逢低做多远月合约。不过悲观情绪可能暂时难以消缓，短期抄底仍有风险。（农产品期货网特约分析师中信建投期货吴新扬，转载请注明来源）

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）